铁合金3月报：基本面重回主导，等待需求回升

前言概要

2月铁合金期货价格冲高回落，核心驱动品种为锰硅。上涨主要受加蓬锰矿发运减量预期和锰矿港口库存去库推动，盘面持仓量放大带动价格上涨；2月初加蓬锰矿发运相对正常，导致多头踩踏，价格大幅调整。硅铁供需面相对平稳，受锰硅带动呈现冲高回落，但幅度更小。

市场展望

硅铁方面：供应端整体平稳，年后小幅增加；成本端兰炭价格下行，对硅铁形成拖累；需求端钢材需求恢复节奏偏慢，年后钢材产量未快速回升，但2月中旬后需求环比明显回升，预计带动钢材产量上升，对硅铁需求形成提振。总体来看，供需相对平稳、成本持续拖累，等待需求端进一步带动后或有小幅走强动力。

锰硅方面：自身供需数据乏善可陈，核心驱动为成本端锰矿变化；今年以来锰矿整体发货量同比下降，近期锰矿库存重新下降，预计上半年锰矿整体格局偏紧，对锰硅存在成本支撑。盘面冲高回落过程中，高位增仓部分已止损离场，预计随着钢材需求和锰矿库存继续下降，3月内05合约绝对价格和5-9月差均有走强动力。

策略推荐

1. 单边：硅铁底部震荡，锰硅震荡偏强。
2. 套利：锰硅5-9月差正套。
3. 期权：做空波动率为主。

关键数据

• 硅锰1月产量88.696万吨，环比增0.9%，同比减4.9%；硅铁1月产量47.143万吨，环比降7.5%，同比增0.1%。
• 2月28日当周，硅铁开工率38.96%，日均产量11.53万吨；硅锰开工率50.34%，日均产量20.15万吨。
• 2月28日当周，硅铁库存7.79万吨，环比增0.107万吨；锰硅库存11.65万吨，环比降1.2万吨。
• 今年全球锰矿发货量周度均值约72万吨，同比下降约16%。
• 近期锰矿库存重新下降，预计上半年锰矿整体格局偏紧。

研究结论

目前铁合金市场供需相对平稳，成本端对硅铁形成拖累，对锰硅存在支撑。等待需求端进一步带动后，硅铁或有小幅走强动力，锰硅预计随着钢材需求和锰矿库存下降而走强。