铁合金月报：黑色系上涨带动情绪修复 但需求能否回升是关键

研究员：万一菁 期货从业证号： F3032357 投资者咨询从业证号： Z0014329 :021-65789337 黑色系上涨带动情绪修复但需求能否回升是关键 第一部分7月双硅行情走势复盘 回顾7月硅铁锰硅盘面走势看，整体依然处于相对较弱的格局。7月下旬，随着宏观预期的修复，黑色系商品价格回升令铁合金市场悲观情绪修复，尤其是硅锰的价格有所回升，因此本月硅铁与锰硅之间价差不断收缩。究其原因主要是除了因为锰硅受到一定的成本支撑之外，钢材需求情况也好于硅铁下游金属镁和出口。 图1：铁合金主力合约走势回顾 :wanyijing_qh@chinastock.com.cn 7300 7200 6900 6800 7100 7000 6900 6800 6700 6600 6500 2023-06-13 2023-06-15 2023-06-17 2023-06-19 2023-06-21 2023-06-23 2023-06-25 2023-06-27 2023-06-29 2023-07-01 2023-07-03 2023-07-05 2023-07-07 2023-07-09 2023-07-11 2023-07-13 2023-07-15 2023-07-17 2023-07-19 2023-07-21 2023-07-23 2023-07-25 2023-07-27 67006400 数据来源：银河期货、Mysteel sf主力sm主力 图2：盘面主力合约sf-sm走势 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 sf-sm价差 铁合金月报 2023年7月28日 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 现货市场方面，锰硅受到成本支撑、市场情绪的修复以及钢厂招标等影响，7月现货价格小幅回升，北方产区上涨约50-100元/吨，但南方地区涨幅相对较小。硅铁现货 方面却有所回落，尤其内蒙古价格回落约100元/吨。 图3：FeMn65Si17内蒙硅锰现货市场价（元/吨）图4：FeMn65Si17内蒙硅锰现货市场价（元/吨） 14000 1400013000 12000 120001100010000 10000 90008000 8000 70006000 6000 5000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 2016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04、 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 图5：72%FeSi内蒙硅铁现货价格（元/吨） 图6：72%FeSi内蒙硅铁现货价格（元/吨） 20000 12000 18000 11000 16000 10000 9000 14000 12000 10000 8000 6000 8000 7000 6000 5000 4000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 2016-042017-042018-042019-042020-042021-042022-042023-04 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图7：硅铁主力合约内蒙地区基差走势（元/吨）图8：硅锰主力合约内蒙地区基差走势（元/吨） 800 300 -200 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019202020212022202320192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 第二部分供需分析 1.硅铁供给：硅铁厂产量继续减少，6月同比减少25.1% 硅铁产量方面，钢联数据显示，2023年6月我国硅铁产量41.257万吨，较上月同期减少0.6%，同比减少25.1%，主要在于硅铁厂低利润调节生产。 截止7月27日，钢联口径宁夏地区6644元/吨，利润在56元/吨左右，青海地区 6441元/吨，利润在260元/吨左右，陕西地区6872元/吨，利润在-272元/吨左，内蒙 地区6438元/吨，利润在163元/吨左右，甘肃地区6936元/吨，利润在-236元/吨左 右。目前硅铁最低生产成本在内蒙地区，硅铁最高生产成本在甘肃地区。 图9：我国当月硅铁产量（万吨）图10：我国累计硅铁产量（万吨） 70 60 60 60 5040 55 50 30 50 40 2010 45 30 0 40 20 -10 35 10 -20-30 30 0 -40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 当月值当月同比（右） 图11：我国硅铁产量（万吨）图12：硅铁生产企业开工率（%） 15 13 11 9 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图13：我国6月分地区硅铁产量（%）图14：我国内蒙古硅铁当月产量（万吨） 其他地区 3% 甘肃 8% 内蒙古 32% 青海 21% 陕西 15% 宁夏 21% 20 18 16 14 12 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 数据来源：银河期货、汾渭能源、Mysteel 20192020202120222023 图15：我国宁夏硅铁当月产量（万吨）图16：我国青海硅铁当月产量（万吨） 16 12 8 4 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 13 12 11 10 9 8 7 6 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图17：我国硅铁分地区生产成本（元/吨） 图18：我国分地区硅铁生产利润（元/吨） 9000 1000 8500 800600 8000 400 7500 200 0 7000 -200 6500 -400-600 6000 -800 甘肃内蒙宁夏青海陕西甘肃内蒙宁夏青海陕西 数据来源：银河期货、Mysteel 2、硅铁成本：电价小幅走弱，兰炭价格稳中偏弱 根据郑商所宣传手册可知，电力成本占比60-70%左右，兰炭占比25-30%左右，硅石占比2%左右。 电价方面，根据钢联数据显示，截止7月27日，甘肃地区电价0.49元/度，广西 地区电价0.63元/度，内蒙地区电价0.41元/度，宁夏地区电价0.45元/度，青海地区 电价0.42元/吨。预计未来电价存在进一步下调的可能。 图19：我国铁合金分地区电价（元/度）图20：宁夏铁合金电价（元/度） 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 0.3 0.6 0.55 0.5 0.45 0.4 0.2 广西内蒙古宁夏青海 0.35 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 兰炭方面，截止7月28日，陕西地区兰炭中料主流价格报1050元/吨，周环比持平，月同比增加16.7%。钢联数据显示，我国兰炭生产成本在1458元/吨左右，毛利在 -152.68元/吨左右，年初至今，毛利最低在一月份时达到-362元/吨，近期毛利亏损程 度明显降低，但兰炭企业开工并未好转，钢联数据显示，我国7月兰炭企业开工率在38.42%左右，比上周下滑0.77%。目前，兰炭市场暂稳运行，企业价格暂无调整，市场库存维持低位。原料端市场弱稳运行，兰炭副产品中温煤焦油价格上涨，对兰炭利润补贴小幅增加，短期兰炭市场暂稳运行，后市兰炭价格需持续关注原料端价格走势。 图21：陕西地区兰炭中料（元/吨）图22：我国兰炭企业生产成本（元/吨） 2500 2100 1700 1300 900 3000 2500 2000 1500 1000 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图23：我国兰炭企业生产利润（元/吨）图24：我国兰炭企业开工率（元/吨） 400 75 20065 55 0 45 -200 35 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 3.硅铁进出口：6月净出口当月同比-47%，累积同比-44% 根据钢联数据显示，6月我国出口硅铁3.19万吨，当月同比-47%左右，1-6月累积出口硅铁15.5万吨，累积同比-44%左右。6月我国进口硅铁0.36万吨左右，当月同比166.92%，1-6月累积进口2.83万吨硅铁，累积同比203%左右。6月我国硅铁净出口同比-0.52%，累积同比-0.5%。我国是硅铁净出口国家，今年出口较去年回落主要在于去年海外能源紧张原料出口较为乐观，去年出口硅铁基数较高，且今年全球能源价格重心下移，海外生产恢复，我国硅铁性价比相对减弱，出口量大幅减少。 图25：我国当月硅铁出口数量（万吨）图26：我国当月硅铁进口数量（万吨） 9 1.8 8 1.6 7 1.4 6 1.2 5 1 4 0.8 3 0.6 2 0.4 1 0.2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 数据来源：银河期货、Mysteel 20192020202120222023 图27：我国净出口硅铁当月数量（万吨、%）图28：我国净出口硅铁累积数量（万吨、%） 80 97.0 86.070 75.060 64.050 53.040 42.0 30 31.0 20 20.0 1-1.010 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 0-2.00 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 -0.5 2010-07 2011-02 2011-09 2012-04 2012-11 2013-06 2014-01 2014-08 2015-03 2015-10 2016-05 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-0