铁合金9月报：钢材需求环比回升，合金期价跟随反弹

铁合金9月报 2024年8月30日 研究员：周涛 期货从业证号： F03134259 投资咨询证号： Z0021009 联系方式： :zhoutao_qh1@chinastock.com.cn 钢材需求环比回升合金期价跟随反弹 第一部分前言概要 行情回顾： 8月，铁合金期货价格双双下行。分析原因主要如下：螺纹钢新国标切换导致旧国标现货踩踏，钢材出口回落导致热卷现货也出现大幅下跌，钢厂生产严重亏损，大规模检修导致生铁、钢材产量大幅下行，冲击铁合金需求。成本端支撑有所松动，锰矿价格大幅下行，海外锰矿9月报价进一步回落。供应端方面，硅铁电力检修影响供应预期落空，锰硅虽然亏损也较大，但减产幅度低于钢材。总体来看，铁合金供应端扰动有限，受需求端冲击，跟随钢材价格大幅下跌。 市场展望： 如前文所述，供应端对价格的扰动较为有限，市场主导逻辑为钢材需求的变化情况。 8月黑色金属大幅下跌主要来自于钢材需求下行带来的减产冲击。而从高频数据来看，钢材表需下滑的幅度超过了各个终端需求下降的幅度，因此可能存在因价格下跌而抑制了部分需求。同时，即使类比2015年，粗钢表需单月最大下降11%，我们按照-15%的增速预估未来9-10月的表需，也将明显高于目前的钢材产量。因此在钢材需求环比回升之后，钢材存在潜在的供需错配可能，进而通过复产带动原料需求，走出一轮正反馈的反弹行情。 从8月下旬的数据来看，已经开始看到这一改善的迹象，市场开始交易这一正反馈逻辑， 带动整体黑色金属市场出现企稳反弹。在9月中旬需求验证之前，预计整体黑色金属市场以震荡偏强为主，而铁合金品种在板块内反弹幅度明显低于其他品种，同样也有跟随上行的动力。走势节奏上需要重点关注钢材需求端的高频指标，如果阶段性不及预期则有调整压力。 策略推荐： 1.单边：震荡偏强。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 风险提示：原材料价格波动异常、钢材需求不及预期 第二部分基本面情况 一、行情回顾 8月，铁合金期货价格双双下行。分析原因主要如下：螺纹钢新国标切换导致旧国标现货踩踏，钢材出口回落导致热卷现货也出现大幅下跌，钢厂生产严重亏损，大规模检修导致生铁、钢材产量大幅下行，冲击铁合金需求。成本端支撑有所松动，锰矿价格大幅下行，海外锰矿9月报价还有进一步回落。供应端方面，硅铁在8月初市场一度预期电力检修将明显影响供应，但实际数据跟踪来看影响较小；锰硅方面，虽然亏损也较大，但减产幅度低于钢材。总体来看，铁合金供应端扰动有限，受需求端冲击，跟随钢材价格大幅下跌。 图1：铁合金主力合约走势回顾单位：元/吨图2：盘面主力合约sf-sm价差单位：元/吨 10000 9000 8000 7000 6000 2024-042024-052024-062024-072024-08 硅铁主力硅锰主力 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 图3：72%FeSi硅铁现货市场价 单位：元/吨 图4：72%FeSi内蒙硅铁现货市场价 单位：元/吨 8000 7500 7000 6500 6000 5500 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 11月 11月 12月 12月 12月 4000 内蒙 宁夏 青海 陕西72 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图5：硅锰现货价格单位：元/吨图6：内蒙硅锰现货价格单位：元/吨 9400 9000 90008600 8500 82007800 8000 7400 7500 70006600 7000 62005800 6500 5400 6000 5000 5500 1月 1月 1月 2月 2月 3月 3月 4月 4月 4月 5月 5月 6月 6月 7月 7月 7月 8月 8月 9月 9月 9月 10月 10月 11月 11月 12月 12月 12月 内蒙宁夏广西 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图7：硅铁主力合约内蒙仓单基差走势单位：万吨图8：硅锰主力合约内蒙仓单基差走势单位：元/吨 800 300 -200 -700 -1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 1700 1200 700 200 -300 -800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 二、供给相对平稳或小幅下降需求明显下滑 据Mysteel数据，硅锰（187家）7月产量98.8万吨，环比6月增6.2%，同比下降0.6%，预计8月产量下滑12万吨左右；硅铁（136家）7月产量50.71万吨，环比6月增5.2%，同 比增加16.7%，预计8月产量小幅下滑。8月29日当周，全国136家独立硅铁企业样本开工率（产能利用率）全国39.84%，较上期增1.12%；产量10.51万吨，较上期增加0.43万吨。全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国47.09%，较上周减1.12%；产量 18.2吨，减0.3万吨。 需求方面，受钢材价格大幅下跌冲击，钢厂利润急剧恶化，7月底至8月钢厂检修增多。统计局数据显示，7月粗钢产量8294万吨，环比6月下降867万吨，同比下降9%。钢联数 据显示，8月29日当周，247家样本钢厂日均生铁产量为220.89万吨，环比下降3.57万吨， 较6月产量高点累计下降19万吨。海关总署数据显示，2024年7月中国出口钢材783万吨，较上月减少91万吨，1-7月累计出口钢材6123万吨，同比增长20.3%。 从数据来看，需求端的下降较为剧烈，钢联样本钢厂周度钢材产量甚至已经创下年内新低。而铁合金开工率虽然环比有所下降，但幅度低于需求端降幅。因此，总体呈现供需双降格局，但目前需求降幅更大。 图9：硅铁生产企业开工率（%）图10：锰硅生产企业开工率（%） 70 60 50 40 30 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 数据来源：银河期货，Mysteel 数据来源：银河期货，Mysteel 图11：我国当月硅铁产量 单位：吨/% 图12：我国当月锰硅产量 单位：万吨/% 600000 40 120 80 500000 400000 300000 200000 100000 0 2020-11 2021-11 当月值 2022-112023-11 当月同比（右） 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 100 80 60 40 20 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 当月值同比 60 40 20 0 -20 -40 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图13：粗钢日均产量单位：万吨图14：粗钢季节图单位：万吨 340 320 300 280 260 240 220 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 11000 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 6500 6000 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图15：铁水日产量单位：万吨图16：高炉产能利用率单位：万吨/% 280 100 260 24090 220 80 200 180 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 70 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年2020年2021年2022年2023年2024年 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 三、钢厂原料端主动去库锰硅仓单持续高位 如前文所述，供应端虽然近期有小幅下行，但幅度较为有限。而需求端的下滑更为剧烈，这导致铁合金整体库存均有所累积，特别是锰硅库存上行较为明显。同时，期货仓单数量维持高位运行，截止2024年8月29日，锰硅仓单加有效预报数量达到136817手，折合约68万吨。总体来看，目前库存环比回升，仓单压力持续高位，且随着钢厂的减产，原料库存保持主动去库存操作，近期库存压力仍有上行压力。 图17：合金厂硅铁库存单位：万吨图18：合金厂硅锰库存单位：万吨 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图19：钢厂硅铁库存平均可用天数单位：天图20：钢厂锰硅库存平均可用天数单位：天 30 25 20 15 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月 20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel图21：硅铁仓单情况 单位：手 数据来源：银河期货，Mysteel图22：锰硅仓单情况 单位：手 30000 180000 25000 160000140000 20000 120000 15000 100000 80000 10000 60000 5000 4000020000 0 0 仓单数量合计有效预报合计预报+数量 仓单数量合计有效预报合计仓单+预报 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 四、锰矿显著下行成本支撑走弱 7月底至今，电价整体稳中略有下行，整体变动不大。硅铁原料兰炭价格平稳运行，化工焦价格有所下跌，整体成本处于小幅回落的状态。锰硅方面，锰矿价格持续下滑，整体成本价格下移。由于锰硅厂亏损较大开始减产，给锰矿也带来了调整压力，海外部分锰矿矿山9月报价均出现大幅下行。整体来看，主要原料以弱势为主，锰矿下调幅度最为明显，成本支撑有所走弱。 图24：各地兰炭小料单位：元/吨图25：银川化工焦报价单位：元/吨 4000 1050 3500 1000 3000 950 2500 900 2000 850800 1500 750 1000 700 650 600 2024/5/82024/6/82024/7/82024/8/8 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 陕西宁夏内蒙古20202021202220232024 数据来源：银河期货，Mysteel数据来源：银河期货，Mysteel 图23：电费价格单