核心观点
本周金属市场受宏观不确定性增加影响，价格普遍下跌，但看好旺季来临后的价格表现。美国特朗普政府启动对铜产业的国家安全调查并拟加征关税，同时宣布对欧盟、墨西哥、加拿大统一加征25%关税，加剧市场担忧。进入3月，传统旺季将到来，库存拐点临近，国内外政策走向或愈发明朗，期待金属价格上行。
工业金属
- 铜：供应端，进口铜精矿指数下降，冶炼厂盈利能力恶化，智利停电未影响铜矿生产。需求端，国内铜线缆企业开工率下降，市场新订单增长不及预期。
- 铝：供应端，氧化铝现货价格小幅反弹，但中长期仍承压。需求端，铝价调整后刺激终端补库，下游开工率温和复苏，工业型材领域维持高景气，库存累库节奏放缓，铝棒出现首次去库。
- 锌：伦锌受美国PMI数据、国际局势及特朗普关税政策影响震荡下行。沪锌受海外库存增加、国内供给释放及需求未完全恢复影响持续下行。
- 铅：伦铅受美元指数、美国总统关税政策影响震荡下行。沪铅受国内消费疲软及伦铅走势拖累价格探低，但3月下游补库需求增加，市场成交好转。
- 锡：锡市场波动加剧，受佤邦复产预期、美元指数及下游消费疲软影响。伦锡库存降至新低，沪锡库存增加，价格预计维持弱势震荡。
- 镍：镍价整体震荡走强，沪镍2504合约上涨。金川镍升水下降，俄镍升贴水转为贴水。下游需求尚未完全复苏，两会政策预期成为市场关注焦点。
能源金属
- 钴：刚果金宣布暂停钴出口四个月，价格支撑力度加大，钴价或将上涨。下游企业已完成补库存，实际需求尚不尽如人意，供给短期内仍相对充足。
- 锂：碳酸锂现货价格区间震荡，下游材料厂需求恢复有限，供应增量趋势明确，锂价或偏弱运行。氢氧化锂价格环比下降，需求疲弱，市场价格有下探空间。磷酸铁锂市场价格相对持稳，需求端部分下游电芯厂采购量小幅减量。钴酸锂价格延续小幅下跌趋势，但数码产品补贴政策推动需求回暖。
- 镍：镍盐市场小幅回升，成本支撑走阔，镍盐厂挺价情绪浓厚。三元前驱体企业3月排产未达预期但较2月回暖，前驱体厂家尚未完成库存备货，镍价或存上涨空间。
贵金属
- 金银：俄乌谈判打击金价，但特朗普政策不确定性增加提供避险支撑，继续看好金银价格后续表现。中长期看，美元信用弱化为主线，看好金价中枢上移。白银兼具金融和工业属性，光伏用银增长带动供需格局紧张，银价弹性相对更高，价格有望创历史新高。
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