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全年纤维和无纬布产销创新高，2024Q4盈利水平明显提升

2025-02-28 李旋坤,王金源山西证券陳寧遠

事件描述：同益中发布2024年度业绩快报，全年营业总收入6.49亿元（同比+1.41%），归母净利润1.30亿元（同比-15.25%）；2024Q4营业总收入2.22亿元（同环比+82.46%/+28.04%），归母净利润0.49亿元（同环比+130.62%/+41.58%）。
事件点评：
- 纤维和无纬布产销创新高，2024Q4盈利水平明显提升。公司产能增加、成本下降，推动营业收入增长，综合毛利率保持高水平，主营业务毛利同比略增。
- 2024Q4归母净利率约为21.96%，同环比分别+4.59pp/+2.10pp，高毛利业务修复带动盈利提升。
- 新建产能持续释放，2023年底UHMWPE纤维和复材年产能分别为5320吨和1550吨，同比增加2640吨，产销量创历史新高。超高分子量聚乙烯纤维应用广泛，市场规模预计2029年达2389.83亿元（CAGR 10.41%）。
- 并购超美斯布局低空蓝海，积极对接机器人领域应用需求。超美斯主营芳纶纤维及复合材料，客户包括空客、中航等，未来在低空和机器人领域有望受益。
投资建议：
- 预计2024-2026年EPS分别为0.58/0.88/1.19，对应PE分别为27/18/13倍，维持“买入-A”评级。
- 新产能投产叠加高毛利复材订单回升，未来业绩增长可期。
风险提示：
- 产能释放不及预期；复材订单不及预期；市场竞争加剧；业绩快报未经审计可能存在差异。
财务数据与估值：
- 2022-2026年预计营业收入6.16/6.40/6.49/6.01/6.13亿元，净利润1.71/1.54/1.30/1.98/2.68亿元，EPS 0.76/0.68/0.58/0.88/1.19元。
- 2024-2026年PE分别为27/18/13倍，P/B分别为2.6/2.3/2.0倍。