端侧AI推动Nor容量提升，M4 MCU逐步起量

事件与业绩表现

2025年2月25日，公司披露2024年度业绩快报，预计实现营收18.04亿元（同比+60.03%），归母净利润2.93亿元（同比+3.41亿元），实现扭亏为盈；扣非归母净利润2.70亿元（同比+3.35亿元）。

投资要点

1. 需求回暖，扭亏为盈
   半导体行业景气度回升，消费电子等下游需求带动市场回暖。公司通过丰富产品品类、开拓市场、技术创新及研发项目落地，实现营收创历史新高（18.04亿元，同比+60.03%）。产品线方面，“存储”与“存储+”并行战略下，存储产品线持续完善布局，MCU和VCMDriver产品快速发展；扭亏主要得益于营收增长、毛利率提升、存货跌价损失减少（约350万元，同比大幅减少）及政府补助增加（同比大幅增长）。

2. 端侧AI推动Nor容量提升
   全球AI市场快速发展，AI大模型等新兴场景需求强劲，推动存储技术升级和容量提升。公司前期积累的存储技术优势为后续发展奠定基础，未来将持续迭代产品、探索先进工艺（如车规级NOR Flash），并研发其他存储技术类别。

3. 存储及存储+多点开花，M4 MCU逐步起量
   公司持续高强度研发投入，拓展存储芯片品类，加快产品迭代与性能优化。中小容量NOR Flash车载产品已获AEC-Q100认证，EEPROM全系列产品通过AEC-Q100标准考核并实现批量交付。MCU作为第二增长曲线，采用32位M0+及M4内核，在智能消费电子和工业控制领域布局，未来将覆盖入门级至中高端场景，国产化替代和物联网、工业控制、汽车电子市场将驱动其增长。

4. 财务与未来展望
   2024年人员数量及期间费用同比增长超25%。未来存储及存储+产品规划顺利，AI+新兴消费电子、智能汽车、网络通信等领域将贡献新增长点。

投资建议

预计公司2024/2025/2026年收入分别为18/21/25亿元，归母净利润分别为2.9/3.5/4.1亿元，对应2024-2026年PE分别为45/38/32倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品研发风险、基础工艺技术授权到期风险、主营业务市场规模相对较小、竞争实力有待提高、市场竞争加剧等。