三环集团大涨点评盈利能力持续提升被动元件龙头有望受益硬件创新周期

三环集团2024年业绩快报显示，全年收入73.8亿元，同比增长28.9%；归母净利润21.9亿元，同比增长41.8%。其中，Q4收入20亿元，同比增长23.4%；归母净利润5.9亿元，同比增长34.6%。公司业绩快速增长主要得益于行业景气度回升、MLCC高容品类持续放量、销售同比大幅增长，以及AI数据中心建设驱动插芯产品快速增长。

Q4归母净利润5.9亿元，考虑到发放较大金额现金奖励，还原后预计经营利润率约为35%。分析认为，Q4毛利率环比提升，汇兑收益增加，政府补贴环比增加。

当前MLCC供需相对平衡，行业库存健康，CCL、存储等周期品价格已回升或预期回升。在端侧AI驱动创新周期带动下，MLCC未来具备价格弹性。公司MLCC全球市占率仅2%-3%，在车规、手机领域突破后，成长空间巨大。

燃料电池隔膜板业务受下游大客户BE大单驱动，未来几年有望高速增长。AI驱动下，插芯、PKG、基片增长中枢上移。新产品方面，光通信封装管壳、半导体/医疗设备陶瓷零部件、碳化硅衬底基板等快速推进。

预计2025、2026年利润分别为29亿元、37亿元，对应25倍、20倍估值，持续重点推荐。