供需两端预期扰动加剧，成材盘面震荡运行

核心观点与市场分析

• 供需两端预期扰动加剧：黑色系盘面震荡运行，受焦煤供应端消息、钢材供应侧调控预期、海外反倾销政策等多重因素影响，市场预期博弈加剧。
• 短期基本面中性：成材基本面表现较为中性，预计一两周内进入去库通道，但产业层面消息较多，政策预期和需求强度成为关键变量。

期现行情

• 期货方面：螺纹钢主力RB2505收盘3329元/吨，涨0.48%；热卷主力HC2505收盘3421元/吨，涨0.35%。持仓方面，多空均减仓，但空头增仓幅度更大。
• 现货方面：国内钢材价格涨跌互现，上海螺纹钢现货3340元/吨，热卷3430元/吨，交投氛围一般。
• 基差方面：螺纹钢基差11元/吨，热卷基差9元/吨，处于历年同期中等水平。

基本面跟踪

• 螺纹钢：产量环比增9.59万吨至206.50万吨，表需环比增22.09万吨至190.71万吨，社库环比增21.1万吨至629.17万吨，总库存环比增15.79万吨至863.44万吨。需求回升带动累库放缓，库存水平处同期偏低，预计一两周内迎来库存拐点。
• 热卷：产量环比降4.7万吨至323.13万吨，表需环比降0.56万吨至322.33万吨，社库环比增3.68万吨至343.96万吨，总库存环比增0.8万吨至435.4万吨。产需双降，库存绝对水平处同期偏高水平，供需缺口较小，近期有望转向去库。

研究结论

• 短期震荡：临近两会，宏观政策预期仍存，基本面矛盾未激化，成材延续震荡态势。
• 政策与需求关键：政策预期兑现后，关注终端需求强度，若需求不及预期，产业链负反馈或强化，成材或承压下行。
• 目标位：螺纹2505上方关注3400元/吨，热卷2505上方关注3500元/吨。