行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

氯碱周报：SH：预期引市场关注，博弈下盘面高位波动加剧 V：供需边际好转但压力仍大，盘面低位运行

2025-01-12 金果实广发期货 Silent

烧碱
- 盘面行情回顾：烧碱利润环比延续回落。
- 供应、库存：
  - 开工：截至1月9日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率88.19%，环比下滑0.65个百分点；山东地区样本周度加权平均开工率89.94%，环比下降1.17个百分点。
  - 库存：截至1月9日，华东样本企业32%液碱库存12.79万吨，较上期减少11.24%；山东样本企业32%液碱库存6.58万吨，较上周减少6.8%。
- 氧化铝：
  - 新投产能：24年底至25年计划代投产能1230万吨（其中200万吨置换），年产能增速约10%；预估2025年氧化铝年产量超8800万吨，增速约6%。
  - 烧碱需求：新增氧化铝需求折合40-55万吨烧碱/年，其中4-6月集中需求约15万吨。
  - 利润与开工：当前氧化铝利润仍较高，支撑开工意愿，山东氧化铝厂上调烧碱采买价格；但期货加速回落，盘面价格跌破进口矿生产成本，中期关注利润及开工再平衡。
  - 铝土矿：价格坚挺，原料紧张压力有限。
- 电解铝：周产维持高位，但产能红线下长线需求增量有限。
- 非铝下游：行业分散，中期稳中有支撑，但驱动有限。
- 烧碱出口：出口利润环比回落，理论窗口延续打开。
聚氯乙烯
- PVC利润：行业利润整体偏低。
- 电石：
  - 供需矛盾凸显，行业利润承压，对PVC驱动有限。
  - 截至1月9日，PVC粉开工负荷率79.01%，环比提升0.62个百分点；电石法PVC粉开工负荷率80.05%，乙烯法PVC粉开工负荷率76.25%。
  - 四季度PVC开工呈季节性规律，冬季预计逐步回升至高位，但供应端结合库存仍有较大压力。
  - 下游型材和管材面临较大竞争压力，地产端需求受政策影响持续负反馈，中期不乐观。
  - 短期冬季北方开工受限，年末下游陆续放假，终端难有驱动。
- 地产：高频数据有起色，持续关注政策效果。
- PVC库存：库存环比下降，同比压力略低于23-24年当期。
- 外盘报价：
  - 截至1月9日当周，亚洲PVC市场部分小涨，CFR中国740美元/吨，东南亚750美元/吨，CFR印度785美元/吨。
  - 印度BIS延期约3-6个月，出口询盘活跃，出口小幅放量。