境外业务稳中有进，国内自主品牌值得期待

中宠股份成立于1998年，专注宠物食品赛道27年，拥有22间现代化高端宠物食品生产基地和1所国家级研发中心，产品远销85个国家和地区。公司旗下拥有“wanpy顽皮”、“ZEAL真致”、“TOPTREES领先”三大自主品牌，产品线全，是中国宠物食品行业产品线最长、产品最全的企业之一。2013-2023年，公司营业收入年均复合增长率22.1%，2024年预计实现归母净利润同比增长54.5%-71.55%。

海外市场仍是公司收入和利润的主要来源，2018-2023年，公司境外收入年均复合增长率18.1%。公司通过全球化产能布局和自有品牌出海打造竞争优势，在美国、加拿大、新西兰、柬埔寨投资建设工厂，并开始建设美国第二工厂。自主品牌“Wanpy顽皮”、“ZEAL真致”、“GREAT JACK'S”已销往全球73个国家和地区。

国内宠物市场蓬勃发展，2024年城镇宠物(犬猫)消费规模超3000亿元，同比增长7.5%。公司聚焦国内自主品牌，通过差异化品牌矩阵迎合各类细分市场需求。顽皮品牌通过品牌调整实现盈利能力显著改善，2024年前三季度公司境内业务板块已实现全面盈利。

公司预计2024-2026年实现主营业务收入44.13亿元、51.62亿元、61.28亿元，同比增长17.8%、17.0%、18.7%，对应归母净利润3.73亿元、4.21亿元、5.51亿元，同比分别增长59.9%、12.9%、31.0%。维持“买入”评级。