洁净室作为先进制造业的基础性工程，电子行业应用占比超半。近年来我国洁净室行业稳健增长，2021年市场规模约2146亿，新建面积约3577万平，6年复合增速19%/14%，单价稳步提升至约0.6万/平。
算力浪潮驱动半导体资本开支回暖，洁净室建设景气上行。受益生成类AI发展，全球算力需求持续高增，GPU、ASIC等AI芯片市场加速扩容。台积电指引2025年AI业务有望翻倍增长，未来5年预期实现约40%复合增速，成为半导体市场增长核心驱动力。行业资本开支预计将显著回暖，全年有望实现1850亿美元投资额，同增11%。受益半导体扩产项目推进，洁净室建设需求有望持续增长，测算2025年全球/我国半导体洁净室投资约1943/583亿，占行业总体资本开支约15%。
芯片国产替代进程提速，进一步提振龙头扩产预期。我国为全球最大半导体市场，但进口依赖度高、自给率亟待提升。政策多方扶植集成电路产业发展，行业国产化进程显著提速，预计2027年达45%。美国发布AI芯片出口禁令，将直接限制中国进口高端AI芯片，有望加快产业链国产替代进程，带动境内龙头资本开支持续扩张。
AI端侧渗透加速智能机迭代，面板龙头积极扩产高世代OLED。显示面板产业系洁净室另一大应用领域，2024年全球面板出货量温和回升，AI端侧应用成熟加速AI智能机及AIPC产品迭代，行业需求有望维持稳健增长。面板主流工艺包括LCD及OLED两大类，我国LCD全球产能占比已超90%，OLED在智能机中渗透率持续提升2024年约56%，平板、PC等中大屏幕渗透率仅3%-4%，增长潜力充足。国内面板龙头京东方、维信诺加速推进面向中尺寸显示的8.6代OLED产线建设，同时逐步提升小尺寸OLED面板在全球份额，资本开支维持高位。
中高端市场格局相对稳定，龙头专长各异。亚翔集成：台资半导体洁净室龙头，联电大单促业绩高增；柏诚股份：半导体及面板洁净室龙头，在手优质大单充裕；圣晖集成：专注电子及精密制造领域，加速开拓海外市场。
建议重点关注优质半导体洁净室龙头亚翔集成、柏诚股份、圣晖集成；国资洁净室及IDC基建龙头深桑达A。
风险提示：半导体资本开支不及预期、行业竞争加剧、芯片产业政策支持不及预期等。
