电子行业研究周报：国内算力资本开支有望加速

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 国内算力资本开支有望加速 电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（217221）申万电子行业指数上涨696，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数596。申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数982、926、880、669、596。 每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据IT之家消息，近期xAI 发布最新一代大模型Grok3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok3在多项benchmark测试中均取得了比DeepSeekv3、GPT4o、Gemini2pro更优的成绩。Grok3使用了10万个英伟达H100GPU （后扩展到20万），累计训练时长达到2亿GPU小时，这一规模是前代产品Grok2的十倍。大规模的计算能力部署，使得Grok3能够在更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据IT之家和财联社消息，机器人公司FigureAI推出Helix人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有70亿参数的多模态语言模 型，以及将指令转化为机器人动作的拥有8000万参数的快速反应视觉运动策略。 国内方面，根据IT之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问Qwen25MAX的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok3在训练上的大算力投入取得的良好效果，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。 阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据IT之 家消息，阿里巴巴截至2024年底的第三财季财报显示，公司2024Q4营业收入280154亿元，同比增长8，阿里云智能集团营收31742亿元，同比增长13，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。 根据券商中国消息，有数据显示20232025年海外四大云厂商资本开支CAGR达506。根据Canalys数据，2024年第四季度，全球云基础设施服务支出同比增长20，达到860亿美元，2025年全球云基础设施服务支出将再增长19。AI模型的快速扩展成为这一增长的核心驱动力，有望加速云计算的普及。 我们认为，阿里巴巴资本开支积极，叠加国内大模型逐步建立比较优势，国内云厂商有望跟进加强云和AI硬件基础设施建设，助推国内算力投资建设打开空间，获得可媲美国外云厂商资本开支增速的快速增长。此外，DeepSeek等模型的本地部署或将带动应用环节的算力投资、AIPC和AI手机等换机，建议关注AI需求对华为昇腾等国产算力芯片、AI服务器、存储芯片、端侧SoC的带动以及对先进制程晶圆代工和国产设备、封装等制造环节的传导。 投资策略：建议关注AI需求驱动和国产替代逻辑下的AI产业链及端侧消费电 子相关标的海光信息、中科曙光、瑞芯微、恒讯科技、兆易创新、中兴通讯、芯源微、三环集团、富创精密、立讯精密、鹏鼎控股、领益智造、东山精密、环旭电子等，先进制程代工企业、半导体设备和零部件及材料公司中芯国际、北方华创、中微公司、华海清科、拓荆科技等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 敬请参阅最后一页免责声明 评级增持（维持） 2025年02月24日 王伟分析师 SAC执业证书编号：S1660524100001 行业基本资料股票家数 458 行业平均市盈率 620 市场平均市盈率 128 行业表现走势图 70 60 50 40 30 20 10 0 10 20 电子 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：AI算力需求或支撑国产芯片产业链景气提升》20250220 2、《电子行业研究周报：AI降本有望加速端侧应用和推理算力需求》20250213 3、《电子行业研究周报：台积电AI相关营收展望乐观美强化对华半导体制裁》20250123 证券研究报告 图3：申万一级行业年初至今（11221）涨跌幅 30 25 20 15 10 5 0 5 10 15 计算机申万传媒申万 机械设备申万通信申万 电子申万 汽车申万有色金属申万医药生物申万社会服务申万基础化工申万电力设备申万钢铁申万 环保申万家用电器申万综合申万 轻工制造申万银行申万 国防军工申万美容护理申万纺织服饰申万农林牧渔申万非银金融申万建筑材料申万房地产申万建筑装饰申万商贸零售申万食品饮料申万交通运输申万公用事业申万石油石化申万煤炭申万 计算机申万传媒申万 通信申万机械设备申万电子申万 汽车申万计算机申万电力设备申万国防军工申万环保申万 医药生物申万基础化工申万社会服务申万钢铁申万 综合申万公用事业申万非银金融申万食品饮料申万农林牧渔申万轻工制造申万建筑装饰申万家用电器申万美容护理申万纺织服饰申万建筑材料申万交通运输申万银行申万 商贸零售申万石油石化申万有色金属申万房地产申万传媒申万 煤炭申万 图1：申万一级行业上周（217221）涨跌幅 10 8 6 4 2 0 2 4 6 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（21221）涨跌幅 3000 2500 2000 1500 1000 500 000 500 1000 资料来源：wind，申港证券研究所 通信申万 1市场回顾 上周（217221）申万电子行业指数上涨696，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数596。 本月（21221）申万电子行业指数上涨1385，在申万31个行业中排名第4，跑赢沪深300指数962。 年初至今（11221）申万电子行业指数上涨1354，在申万31个行业中排名第 5，跑赢沪深300指数1244。 电子申万机械设备申万 汽车申万医药生物申万国防军工申万电力设备申万社会服务申万 环保申万基础化工申万非银金融申万 钢铁申万 商贸零售申万 综合申万房地产申万美容护理申万建筑装饰申万轻工制造申万食品饮料申万有色金属申万家用电器申万农林牧渔申万纺织服饰申万公用事业申万 银行申万 电子行业研究周报 交通运输申万建筑材料申万石油石化申万 煤炭申万 资料来源：wind，申港证券研究所 211 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 上周（217221）申万电子行业三级子行业中数字芯片设计、半导体设备、印制电路板、半导体材料、电子化学品指数涨跌表现相对靠前，分别跑赢沪深300指数982、926、880、669、596。 图4：电子子行业上周（217221）涨跌幅 12 10 8 6 4 2 0 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月（21221）涨跌幅图6：电子子行业年初至今（11221）涨跌幅 2500 2000 1500 1000 500 数字芯片设计 半导体设备光学元件 模拟芯片设计 消费电子零部件及组装 LED 印制电路板分立器件半导体材料 电子化学品集成电路封测其他电子品牌消费电子 被动元件 面板 000 25 20 15 10 5 印制电路板 数字芯片设计 光学元件 消费电子零部件及组装 模拟芯片设计半导体设备半导体材料品牌消费电子电子化学品其他电子 LED 被动元件分立器件 集成电路封测 面板 0 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 上周（217221）万得半导体概念指数中长江存储指数、半导体设备指数、中芯国际产业链指数、半导体材料指数、光刻机指数、第三代半导体指数、先进封装指数涨跌幅分别为750、665、654、460、437、392、297。 周涨跌幅 图7：万得半导体概念指数上周（217221）涨跌幅图8：万得半导体概念指数年初至今（11221）涨跌幅 800 700 600 500 400 300 200 100 000 1400 年初至今涨跌幅 1200 1000 800 600 400 200 000 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 截至2月21日，费城半导体指数收于513659点、周下跌05。台湾半导体指数收于67440点、周上涨31。 图9：费城半导体指数（截至221）图10：台湾半导体指数（截至221） 费城半导体指数 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 2015221 2015821 2016221 2016821 2017221 2017821 2018221 2018821 2019221 2019821 2020221 2020821 2021221 2021821 2022221 2022821 2023221 2023821 2024221 2024821 2025221 000 80000 台湾半导体指数 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2015221 2015821 2016221 2016821 2017221 2017821 2018221 2018821 2019221 2019821 2020221 2020821 2021221 2021821 2022221 2022821 2023221 2023821 2024221 2024821 2025221 000 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 2每周一谈：国内算力资本开支有望加速 AI大模型持续迭代，或将支撑算力硬件投入信心。根据IT之家消息，近期xAI发布最新一代大模型Grok3，在数学推理、科学逻辑推理和代码写作等能力表现方面，Grok3在多项benchmark测试中均取得了比DeepSeekv3、GPT4o、Gemini2pro更优的成绩。Grok3使用了10万个英伟达H100GPU（后扩展到20万），累计训练时长达到2亿GPU小时，这一规模是前代产品Grok2的十倍。大规 模的计算能力部署，使得Grok3能够在更短时间内处理海量数据集，同时显著提升了模型的准确性。另外，根据IT之家和财联社消息，机器人公司FigureAI推出Helix人工智能系统，能够让人形机器人通过语音命令执行复杂的动作，该系统结合了拥有70亿参数的多模态语言模型，以及将指令转化为机器人动作的拥有8000万参数的快速反应视觉运动策略。 国内方面，根据IT之家消息，阿里巴巴宣布将于近期发布基于千问Qwen25MAX的深度推理模型，苹果公司与阿里巴巴合作为国行版的iPhone开发AI功能。我们认为，大模型迭代及智能机器人发展对算力上的持续需求仍较大，Grok3在训练上的大算力投入取得的良好效果，侧面证明了算力堆积路径仍有发展空间，或修复市场对算力硬件投入前景的信心。 阿里巴巴资本开支计划乐观，国内云厂商算力资本开支有望加码。根据IT之家消息，阿里巴巴截至2024年底的第三财季财报显示，公司2024Q4营业收入280154 亿元，同比增长8，阿里云智能集团营收31742亿元，同比增长13，AI相关产品收入连续第六个季度实现三位数增长。另外，公司宣布未来三年，阿里将投入超过3800亿元，用于建设云和AI硬件基础设施，总额超过去十年总和，创下中国民营企业在云和AI硬件基础设施建设领域有史以来最大规模投资纪录。 根据券商中国消息，有数据显示20232025年海外四大云厂商资本开支CAGR达 506。根据Canalys数据，2024年第四季度，全球云基础设施服