通信行业周报：北美云厂商资本支出继续环比提升，国内算力部署有望进一步加速

行情回顾。本周通信行业（申万）上涨了4.86%，跑赢沪深300指数涨幅（1.20%）3.66个百分点，跑赢创业板指数涨幅（3.86%）1.00个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了6.25%，跑赢沪深300指数涨幅（4.46%）1.79个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.58%）9.83个百分点。截止本周末，通信行业（申万）估值PE- TTM 为30.16，同期沪深300 PE- TTM 为11.84，创业板指数PE- TTM 为27.88。本周通信板块涨幅前五分别为奥维通信（+61.48%）、广哈通信（+43.16%）、西藏旅游（+34.42%）、神宇股份（+27.62%）、致尚科技（+26.12%）； 本周通信板块跌幅前五分别为ST高升（-22.22%）、ST鹏博士（-14.29%）、中新赛克（-9.97%）、朗特智能（-9.41%）、新天科技（-8.59%）。 北美云厂商在过去一周内密集发布了2024Q1财报，三大CSP均预期资本开支将继续环比提升。1）谷歌：2024Q1资本支出120亿美元，几乎全部资本支出都在支持技术基础设施即数据中心及服务器组件，预计到2024年对办公设施的投资将占总资本支出的10%以下。近几个季度资本支出同比大幅增长反映了公司对AI的信心，预计全年季度资本支出将大致等于或高于Q1的水平，即全年480亿美元以上，指引超市场预期。2）微软：2024Q1包括融资租赁在内的资本支出为140亿美元，主要支持云需求以及扩展AI基础设施的需求。对于未来情况，公司预计在云和人工智能基础设施投资的推动下，资本支出将环比大幅增加，且微软表示目前的人工智能需求高于公司的可用能力，随着需求的增长将会继续扩大人工智能投资规模。3）Meta：2024Q1资本支出（包括融资租赁的本金支付）为67亿美元，主要用于对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。展望未来，公司将在基础设施方面投入更多资金。对于未来支出，上调2024年全年资本支出到350亿至400亿美元之间，意味着后续几个季度资本开支将有环比大幅提升，明年资本支出预计将继续增加，大力投资支持AI研究和产品开发工作。云厂商资本开支指引整体乐观，2024全年均处于环比提升区间，云厂商将加大力度投入AI基础设计建设及研发工作，AI算力部署仍然为目前市场投资主线，建议关注已明确进入海外供应链的上游光模块光器件公司，重点推荐天孚通信、建议关注中际旭创、新易盛。 4月24日，北京发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》。 计划1）要集中建设一批智算单一大集群，到2025年北京智算供给规模达到45EFLOPS；2）到规划期末所有存量数据中心PUE值均不高于1.35；3）推动大带宽、低时延的全光接入网络广泛覆盖；4）扩大资金支持，对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按照投资额的一定比例给予支持，加速实现智算资源供给自主可控。建议关注京津冀地区领先的智算供应商润泽科技。 通信行业持续跟踪公司： 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通；光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技；卫星通信：建议关注海格通信、震有科技；液冷：建议关注英维克、高澜股份；设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份；IDC&AIDC：推荐宝信软件，建议关注奥飞数据、润泽科技、光环新网、科华数据；物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技；控制器：推荐拓邦股份、和而泰；军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。 风险提示：算力基础设施建设不及预期，光/电连接需求不及预期，CPO及硅光发展不及预期，经济系统性风险。 一、本周行情回顾（2024/4/22-2024/4/28） （一）通信板块整体行情走势 本周通信行业（申万）上涨了4.86%，跑赢沪深300指数涨幅（1.20%）3.66个百分点，跑赢创业板指数涨幅（3.86%）1.00个百分点。今年以来通信行业（申万）上涨了6.25%，跑赢沪深300指数涨幅（4.46%）1.79个百分点，跑赢创业板指数涨幅（-3.58%）9.83个百分点。 图表1通信（申万）指数、创业板指和沪深300指数走势（以2014/12/31为基点） 本周通信行业涨幅（4.86%）在所有一级行业中排序第4，全年涨幅排序第5。 图表2一级行业年与周涨跌幅 （二）个股表现 本周通信板块涨幅前五分别为奥维通信（+61.48%）、广哈通信（+43.16%）、西藏旅游（+34.42%）、神宇股份（+27.62%）、致尚科技（+26.12%）； 本周通信板块跌幅前五分别为ST高升（-22.22%）、ST鹏博士（-14.29%）、中新赛克（-9.97%）、朗特智能（-9.41%）、新天科技（-8.59%）。 图表3本周通信板块涨跌幅前十个股 二、北美云厂商密集发布2024Q1财报，预计资本支出继续环比提升 北美云厂商在过去一周内密集发布了2024Q1财报，三大CSP均预期资本开支将继续环比提升。 1）谷歌： 收入端：2024Q1总收入为805亿美元，增长15%，搜索仍然是收入增长的最大贡献者。 运营收入为255亿美元，同比增长46%，调整后增长31%。按业务来看，谷歌服务收入为704亿美元，同比增长14%，其中谷歌搜索和其他广告收入为462亿美元，增长了14%； YouTube广告收入为81亿美元，同比增长21%；网络收入为74亿美元，同比下降1%； 订阅、平台和设备收入为87亿美元，增长18%。谷歌云本季度收入为96亿美元，同比增长28%，AI在该业务的贡献不断增加。 利润端：净利润为237亿美元，每股收益为1.89美元。此外，谷歌宣布将在今年6月17日进行公司史上首次发放股息红利，每股派发0.20美元现金。 资本支出：2024Q1资本支出120亿美元，几乎全部资本支出都在支持技术基础设施即数据中心及服务器组件，预计到2024年对办公设施的投资将占总资本支出的10%以下。 近几个季度资本支出同比大幅增长反映了公司对AI的信心，预计全年季度资本支出将大致等于或高于Q1的水平，即全年480亿美元以上，指引超市场预期。 2）微软： 收入端：2024Q1收入为619亿美元，增长17%，按业务细分来看，生产力和业务流程收入为196亿美元，同比增长12%；微软云收入总计351亿美元，同比增长23%，其中Azure和其他云服务收入增长了31%，AI服务贡献了7个百分点的增长。更多个人计算业务收入为156亿美元，增长17%。 利润端：公司毛利同比增长18%，毛利率同比小幅增长至70%；微软云毛利率同比小幅下降至72%。净利润达到219亿美元，同比增长20%，每股收益达2.94美元，同比增长20%。 资本支出：2024Q1包括融资租赁在内的资本支出为140亿美元，主要支持云需求以及扩展AI基础设施的需求。对于未来情况，公司预计在云和人工智能基础设施投资的推动下，资本支出将环比大幅增加，且微软表示目前的人工智能需求高于公司的可用能力，随着需求的增长将会继续扩大人工智能投资规模。 3）Meta： 收入端：2024Q1收入为365亿美元，按报告和固定汇率计算均增长27%。按业务划分，首先应用系列（FoA）总收入为360亿美元，同比增长27%。其中广告收入为356亿美元，按固定汇率计算增长27%或26%；应用系列其他收入3.8亿美元，增长85%。现实实验室（RL）收入4.4亿美元。预计2024Q2的总收入将在365-390亿美元之间。 利润端：营业利润为138亿美元，营业利润率为38%。净利润为124亿美元，每股收益为4.71美元。 资本支出：2024Q1资本支出（包括融资租赁的本金支付）为67亿美元，主要用于对服务器、数据中心和网络基础设施的投资。展望未来，公司将在基础设施方面投入更多资金。对于未来支出，上调2024年全年资本支出到350亿至400亿美元之间，意味着后续几个季度资本开支将有环比大幅提升，明年资本支出预计将继续增加，大力投资支持AI研究和产品开发工作。 图表4北美云厂商资本开支（单位：亿美元） 云厂商资本开支指引整体乐观，2024全年均处于环比提升区间，云厂商将加大力度投入AI基础设计建设及研发工作，AI算力部署仍然为目前市场投资主线，建议关注已明确进入海外供应链的上游光模块光器件公司，重点推荐天孚通信、建议关注中际旭创、新易盛。 三、北京发布《算力基础设施建设实施方案》，智算中心建设有望加速 4月24日，北京发布《北京市算力基础设施建设实施方案（2024—2027年）》，规划指出到2025年要基本建成智算资源供给集群化、智算设施建设自主化、智算能力赋能精准化、智算中心运营绿色化、智算生态发展体系化的格局，引领京津冀蒙地区建成具有国际影响力的智算产业创新应用高地。到2027年将优化京津冀蒙算力供给质量和规模，力争自主可控算力满足大模型训练需求，算力能耗标准达到国内领先水平，建立布局合理、算网协同、技术领先、绿色集约、产业链完备的京津冀蒙算力一体化协同发展格局，融入联网调度、普惠易用、绿色安全的全国一体化算力体系。 在具体的落地及支持层面，规划从智算供给、PUE值控制、大带宽低延时网络接入及GPU芯片采购支持等方面给出了详细指引： 1）智算供给：改变智算建设“小、散”局面，集中建设一批智算单一大集群，到2025年，本市智算供给规模达到45EFLOPS，2025-2027年根据人工智能大模型发展需要和国家相关部署进一步优化算力布局。北京市算力互联互通和运行服务平台功能逐步完善，智算资源供需调度高效协同。 2）PUE值控制：本市新建和改扩建智算中心PUE值一般不超过1.25，年能耗超过3万吨标煤的大规模先进智算中心PUE值一般不超过1.15。推进本市存量数据中心升级改造，到规划期末所有存量数据中心PUE值均不高于1.35。 3）大带宽低延时网络接入：推动大带宽、低时延的全光接入网络广泛覆盖，统筹建设重点算力中心直连网络，联通全市主要算力资源，网络通信带宽达到400G以上、往返网络时延控制在1毫秒以内。按需建设北京至京津冀枢纽的一跳直达直连网络，优化光缆路由，减少绕转时延，推动实现环京200公里内重点算力中心间往返网络时延不高于3毫秒、北京至内蒙古和林格尔等西部节点往返网络时延不高于5毫秒。 4）GPU芯片采购支持：对采购自主可控GPU芯片开展智能算力服务的企业，按照投资额的一定比例给予支持，加速实现智算资源供给自主可控。对主动进行绿色节能改造的存量数据中心，按照投资额的一定比例给予支持。提升人工智能算力券政策效能，鼓励企业用好智能算力资源，加快推动大模型赋能行业应用。 整体来看，国内算力部署聚焦智算单一大集群，更强调自主可控+高带宽+能耗，国内智算中心建设有望加速，建议关注京津冀地区领先的智算供应商润泽科技。 四、投资建议 运营商：重点推荐中国移动、中国电信、中国联通； 光模块光器件光芯片：重点推荐天孚通信，建议关注中际旭创、新易盛、源杰科技； 卫星通信：建议关注海格通信、震有科技； 液冷：建议关注英维克、高澜股份； 设备商：建议关注紫光股份、中兴通讯、锐捷网络、共进股份； IDC&AIDC：推荐宝信软件，建议关注奥飞数据、润泽科技、光环新网、科华数据； 物联网模组：推荐广和通，建议关注威胜信息、有方科技； 控制器：推荐拓邦股份、和而泰； 军工通信：推荐七一二、上海瀚讯。