汽车零部件行业点评报告：全球微电机领军企业，或进军人形机器人赛道

核心观点与关键数据

• 业绩表现：德昌电机2024财年上半年营收18.5亿美元，同比-4.3%，主要受汽车产品营收下降影响；扣非净利润1.3亿美元，同比+10.8%，毛利率提升1.4pct，主要因原材料成本下降及外币对冲收益。
• 业务结构：汽车产品营收占比84%（同比-3%），工商产品占比16%（同比-9%），汽车产品主要分为热管理（散热风扇、电子水泵等）、制动转向（EPS、ABS等）及车用电机（天窗电机、座椅调节电机等）。
• 市场地位：深耕微电机领域60余年，全球汽车微电机市占率14.1%，排名第二（仅次于Mabuchi Motors）。
• 人形机器人布局：公司开始招聘人形机器人业务发展经理，具备无刷直流电机、齿轮、油泵金属加工等综合技术实力，有望进军人形机器人赛道。

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好德昌电机进入人形机器人领域后的成长潜力，建议关注德昌电机、双林股份、开特股份。
• 风险提示：下游市场需求不及预期、原材料价格上升、地缘政治风险。

研究结论

• 德昌电机作为全球汽车微电机龙头企业，盈利能力改善明显，且具备进军人形机器人赛道的综合技术实力，有望打开第二成长曲线。