宏源玉米周报：期现收敛，震荡持续

供给端：玉米进口持续低位，替代品进口受窗口指导，全年进口量同比减少49.26%；基层售粮进度较快，3月东北主产区将迎来卖压；深加工企业复工，玉米采购力度加大；中储粮暂停进口玉米销售，国产玉米采购力度加大。

需求端：猪价止跌趋稳，养殖端利润有所恢复，饲用需求尚可；小麦-玉米价差缩小，小麦饲用替代性增强；2024年全国饲料产量小幅下降，但饲料中玉米用量同比增加793万吨；深加工企业开工和玉米消费量继续回升。

库存端：饲料企业和深加工企业开始补库；港口库存走势分化，北方四港库存增加，广东港口库存减少，整体库存微增，仍处于高位。

期货市场：美玉米价格震荡偏强，CBOT玉米期货主力合约报收504.75美分/蒲式耳，较2月14日收盘价涨8.25美分/蒲式耳；大连玉米期货主力合约震荡运行，截至2025年2月21日，收盘价2274元/吨，较2月14日下跌1.26%；持仓量2038147手，较2月14日下跌0.26%。

现货市场：玉米现货价格和基差继续上涨，截至2月21日，中国玉米现货平均价为2204.9元/吨，较2月14日上涨0.71%；玉米主力合约基差为-69.1元/吨，较2月14日增加44.49元/吨。

玉米淀粉市场：玉米淀粉期价下行，持仓减少，截至2月21日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2553元/吨，较2月14日下跌0.85%；玉米淀粉现货价格和基差增长，截至2月21日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2749元/吨，较2月14日增长0.33%；玉米淀粉-玉米期现货价差震荡运行，截至2月21日，玉米淀粉-玉米期货价差为279元/吨，较2月14日增加2.57%；玉米淀粉企业开工率和玉米淀粉产量继续回升，主要玉米淀粉企业开工率为62.4%，周环比增加5.04%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为32.28万吨，周环比增加8.8%；玉米淀粉企业利润回落；玉米淀粉企业库存增速放缓。

研究结论：近期现货表现仍好于期货，3月合约快速下跌，向现货价格靠拢，期货价格波动增加，短期内走势尚不明朗，或将维持震荡，C2505支撑位2250，压力位2350，但年度供给缺口或推动中期玉米期货价格上涨。

风险提示：收储政策；新季小麦上市；进口政策。