宏源玉米周报：区间震荡，难涨难跌

宏源玉米周报20241121 区间震荡，难涨难跌 研究所肖锋波（F3022345） （Z0012557)010-82292680 1、供给端 1）国际：美国玉米收割结束，近期出口数据有所回落，USDA调减2024/25年度单产、产量及期末库存；10月国内玉米进口量继续大幅减少，2024年累计进口量1313万吨。小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦有下降。11月国内玉米供需平衡表调减2024/25年度玉米进口预期300万吨。 2）国内：全国售粮进度较往年持平，前期主产区气温较高不利于储粮，玉米质量有所下降，农户惜售心态较弱。近期随着东北地区陆续上冻，储粮难度预计减小，农户惜售心态或有转变。深加工企业早间剩余车辆高位回落，但仍在900辆/日以上。近几周中储粮进口玉米销售高位，但上周采购量亦大幅增加部分抵消供给影响。整体来看，短期供给较为宽松，玉米现货价格偏稳运行。 2、需求端 1）北方四港快速累库，广东港口进口玉米缺口由国产玉米补足，库存持续回升，港口库存快速增长抑制价格上涨空间。 2）猪价继续下行，养殖端利润持续下降，猪粮比虽有下降，但目前仍处于较高水平，饲料需求尚可。小麦-玉米价差持稳，当前小麦饲用替代性很小。10月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比显著增加。 3）中储粮在东北地区玉米收储正稳步运行，对价格形成底部支撑。 4）饲料企业库存持续回升，深加工企业玉米消费量持稳，继续季节性累库。 风险提示：收储政策；农户惜售情绪；天气状况。 1.期货市场： •近期美玉米出口销售回落，USDA调减2024/25年度产量及期末库存，多空因素影响下，美玉米价格震荡运行。截至11月19日，CBOT玉米期货主力合约报收427.25美分/蒲式耳，较11月8日收盘价跌4美分/蒲式耳（-0.93%）。据CFTC持仓报告数据，11月12日CBOT玉米期货和期权净多持仓109,989手，周环比增加87,946手。 •大连玉米期货主力合约偏稳运行。截至2024年11月19日，大连玉米期货主力合约收盘价2205元 /吨，较11月8日上涨0.27%；持仓量1,649,862手，较11月8日增加2.93%。 2.现货市场： •玉米现货价格保持平稳，基差处于低位。截至11月19日，中国玉米现货平均价为2211.76元/吨，较11月8日下跌0.95%；玉米主力合约基差为6.76元/吨，较11月8日减少27.28元/吨，同比下跌94.71%。 CBOT玉米主力合约收盘价（美分/蒲式耳） 900 800 700 600 500 400 300 1 23 4 5 6 78 9101112 2021 2022 2023 2024 CBOT玉米价格震荡运行 •近期美玉米出口销售回落，USDA调减2024/25年度产量及期末库存，多空因素影响下，美玉米价格震荡运行。截至11月19日，CBOT玉米期货主力合约报收427.25美分/蒲式耳，较11月8日收盘价跌4美分/蒲式耳（-0.93%）。 •据CFTC持仓报告数据，11月12日CBOT玉米期货和期权净多持仓109,989手，周环比增加87,946手。 CBOT玉米期货和期权:管理基金净多持仓（手） 600,000 400,000 200,000 0 (200,000) (400,000) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 大连玉米期货主力合约偏稳运行。截至2024年11月19日，大连玉米期货主力合约收盘价2205元/吨，较11月8日上涨0.27%；持仓量1,649,862手，较11月8日增加2.93%。 期货收盘价(活跃合约):黄玉米 期货持仓量:黄玉米 3200 3000 2800 2600 2400 2200 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 23/9 23/11 24/1 24/3 24/5 24/7 24/9 2000 大连玉米期货主力合约价格和持仓走势 大连玉米期货主力合约周度收盘均价走势（元/吨） 3,100 2,900 2,700 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 1,500 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 2,200,000 2,000,000 1,800,000 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 24/11 800,000 玉米现货价格保持平稳，基差处于低位。截至11月19日，中国玉米现货平均价为2211.76元/吨，较11月8日下跌0.95%；玉米主力合约基差为6.76元/吨，较11月8日减少27.28元/吨，同比下跌94.71%。 据美国农业部统计，截至2024年11月12日，玉米收割率95%，5年平均值84%，上年同期值88%；玉米优良率64%。截至2024年11月8日，美玉米周度净销售量131.51万吨，环比减少52.46%，同比减少27.24%。 美国玉米成熟率（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 8/178/248/319/79/149/219/2810/510/1210/19 2020 2021 2022 2023 2024 美国玉米收割率（%） 9/59/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/21 2020 2021 2022 2023 2024 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年10月国内玉米进口量25万吨，同比减少54.55%，环比减少19.35%；1-10月累计进口量1313万吨，同比减少29.41%。 •玉米进口利润方面，截至2024年11月19日，玉米现货进口利润为49.2元/吨，较11月8日减少27.68%，同比减少87.98%。 4500000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 主要国家月度玉米进口量 玉米月度进口量（万吨） 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 2020 2021 2022 2023 2024 玉米现货周度平均进口利润（元/吨） 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020 2021 2022 2023 2024 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 2024-09 巴西美国乌克兰 截至11月20日，山东深加工企业早间剩余车辆周度均值为939辆，周环比增长3.45%；全国玉米售粮进度为23%，较去年同期持平，东北地区售粮进度为18%，华北地区售粮进度为23%。 山东深加工企业早间剩余车辆周度均值 2,000.0 1,800.0 1,600.0 1,400.0 1,200.0 1,000.0 800.0 600.0 400.0 200.0 0.0 13579111315171921232527293133353739414345474951 2021 2022 2023 2024 全国玉米售粮进度 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 11月1日12月1日12月31日1月30日3月1日3月31日4月30日5月30日 2021 2022 2023 2024 中储粮玉米竞价交易（万吨） 60 50 40 30 20 10 0 12345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152 采购成交量销售成交量进口销售成交量 北方四港玉米库存 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 010203040506070809101112 2020 2021 2022 2023 2024 广东港外贸玉米库存 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 010203040506070809101112 20202021202220232024 •截至2024年11月8日，北方四港玉米库存276.3万吨，周环比增长12.09%，同比增长183.09%。 •广东港内贸玉米库存32.6万吨，周环比增长30.92%，同比增长24.43%；广东港外贸玉米库存6.7万吨，周环比减少12.99%，同比减少92.6%。 广东港内贸玉米库存 010203040506070809101112 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 20202021202220232024 数据来源：Wind、钢联、宏源期货研究所 截至2024年第46周，全国主要深加工企业玉米库存总量356.3万吨，环比增长6.49%，同比增长11.69%；第46周主要深加工企业玉米消费量126.74万吨，环比增长0.24%，同比减少2.45%。 主要深加工企业玉米消费量（万吨） 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 主要深加工企业玉米库存（万吨） 1357911131517192123252729313335373941434547495153 700 600 500 400 300 200 100 0 2020年度2021年度2022年度2023年度2024年度 2024年10月，全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.6%，同比下降0.3个百分点。 2024年10月全国工业饲料生产情况 项目 产量 配合饲料 浓缩饲料 添加剂预混合饲料 2024年10月（万吨） 2742 2557 110 61 环比变化（%） -2.7 -2.4 -8 -7 同比变化（%） -5.4 -5.4 -7.4 0.5 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 饲料企业玉米库存可用天数 010203040506070809101112 20202021202220232024 4.0 2.0 0.0 (2.0) (4.0) (6.0) (8.0) (10.0) (12.0) (14.0) (16.0) 母猪饲料销量 23/1224/124/224/324/424/52