宏源玉米周报20241125：趋势未现，等待拐点

研究所肖锋波（F3022345）（Z0012557)010-82292680 玉米市场供需分析 1、供给端 1）国际：美国感恩节和圣诞节将至，受此影响，玉米期货价格近期震荡偏强，USDA调减2024/25年度单产、产量及期末库存；10月国内玉米进口量继续大幅减少，2024年累计进口量1313万吨。小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦有下降。11月国内玉米供需平衡表调减2024/25年度玉米进口预期300万吨。 2）国内：全国售粮进度略快于往年。东北地区新粮上市高峰已过，近期随着气温降低，东北地区陆续上冻，储粮难度减小，农户惜售心态或有增强。深加工企业早间剩余车辆重回高位，在1200辆/日左右。上周中储粮进口玉米销售大幅增长，供应压力偏大。整体来看，短期供给较为宽松，玉米现货价格偏稳运行。 2、需求端 1）北方四港快速累库，广东港口进口玉米缺口由国产玉米补足，库存持续回升，港口库存快速增长抑制价格上涨空间。 2）猪价止跌趋稳，养殖端利润持续下降，猪粮比较上周持平，目前仍处于较高水平，饲用需求尚可。小麦-玉米价差持稳，当前小麦饲用替代性很小。10月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比显著增加。3）中储粮在东北地区玉米收储正稳步运行，对价格形成底部支撑。4）饲料企业库存结束增长趋势，转向稳定，深加工企业玉米消费量持稳，累库加快。 风险提示：收储政策；农户惜售情绪；天气状况。 玉米市场行情回顾 1.期货市场： •美玉米价格震荡偏强。截至11月25日，CBOT玉米期货主力合约报收435.5美分/蒲式耳，较11月15日收盘价涨11.5美分/蒲式耳（+2.71%）。据CFTC持仓报告数据，11月12日CBOT玉米期货和期权净多持仓114,628手，周环比增加4,639手。•大连玉米期货主力合约偏稳运行。截至2024年11月22日，大连玉米期货主力合约收盘价2190元/吨，较11月15日上涨0.37%；持仓量1,652,307手，较11月15日减少1.79%。 2.现货市场： •玉米现货价格保持平稳，基差处于低位。截至11月22日，中国玉米现货平均价为2210.2元/吨，较11月15日上涨0.1%；玉米主力合约基差为20.2元/吨，较11月15日减少5.84元/吨，同比下跌87.17%。 CBOT玉米价格震荡偏强 •美玉米价格震荡偏强。截至11月25日，CBOT玉米期货主力合约报收435.5美分/蒲式耳，较11月15日收盘价涨11.5美分/蒲式耳（+2.71%）。•据CFTC持仓报告数据，11月12日CBOT玉米期货和期权净多持仓114,628手，周环比增加4,639手。 国内玉米期价偏稳运行 大连玉米期货主力合约偏稳运行。截至2024年11月22日，大连玉米期货主力合约收盘价2190元/吨，较11月15日上涨0.37%；持仓量1,652,307手，较11月15日减少1.79%。 玉米现货价格保持平稳，基差处于低位 玉米现货价格保持平稳，基差处于低位。截至11月22日，中国玉米现货平均价为2210.2元/吨，较11月15日上涨0.1%；玉米主力合约基差为20.2元/吨，较11月15日减少5.84元/吨，同比下跌87.17%。 美玉米收割结束 据美国农业部统计，截至2024年11月12日，玉米收割率95%，5年平均值84%，上年同期值88%；玉米优良率64%。截至2024年11月15日，美玉米周度净销售量149.46万吨，环比增长13.65%，同比增长4.35%。 玉米进口持续减少，利润低位徘徊 •据中国海关数据显示：2024年10月国内玉米进口量25万吨，同比减少54.55%，环比减少19.35%；1-10月累计进口量1313万吨，同比减少29.41%。 •玉米进口利润方面，截至2024年11月22日，玉米现货进口利润为79元/吨，较11月15日增长33.24%，同比减少80.89%。 深加工企业早间剩余车辆重回高位，售粮进度略快 截至11月22日，山东深加工企业早间剩余车辆周度均值为1199辆，周环比增长32.1%；全国玉米售粮进度为25%，略快于去年同期，东北地区售粮进度为20%，华北地区售粮进度为25%。 进口玉米销售重回高位 港口库存持续增加 •广东港内贸玉米库存45.7万吨，周环比增长40.18%，同比增长335.24%；广东港外贸玉米库存5.8万吨，周环比减少13.43%，同比减少93.41%。 深加工企业玉米消费量持稳，累库加快 截至2024年第47周，全国主要深加工企业玉米库存总量384.2万吨，环比增长7.83%，同比增长18.36%；第47周主要深加工企业玉米消费量126.4万吨，环比减少0.27%，同比减少4.94%。 饲料产量下降，配合饲料中玉米比重增加 2024年10月，全国工业饲料产量2742万吨，环比下降2.7%，同比下降5.4%。主要配合饲料、浓缩饲料产品出厂价格环比、同比均呈下降趋势，添加剂预混合饲料产品出厂价格同比小幅下降。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为39.3%，同比增长11.3个百分点；配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比为12.6%，同比下降0.3个百分点。 饲料销售下滑，饲料企业玉米库存持稳 生猪产能和出栏增加，存栏持稳 生猪养殖利润持续下降，饲用需求尚可 截至11月22日，生猪标肥价差为-0.5元/千克，前三等级白条均价21.39元/千克，环比下跌0.09%。第47周生猪自繁自养利润为331.45元/头，周环比减少9.07%，外购育肥利润61.49元/头，周环比减少12.74%。 小麦对玉米饲用需求替代性很小 •截至11月22日，养殖端猪粮比为7.52，较11月15日持平，处于较高水平，盈利能力尚可。 •小麦-玉米价差持稳，小麦在饲用中对玉米替代性很小。截至11月22日，小麦-玉米价差为288元/吨,较11月15日减小4.32%。 国内玉米供需平衡表 玉米淀粉市场行情回顾 1.期货市场： •截至11月22日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2567元/吨，较11月15日下降0.12%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为261,439手，较11月15日增加3.17%。 •截至11月22日，玉米淀粉-玉米期货价差为377元/吨，较11月15日减少2.84%。 2.现货市场： •截至11月22日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2820元/吨，较11月15日下跌0.63%；玉米淀粉主力合约基差为283元/吨，较11月15日减小5.67%。•截至11月19日，玉米淀粉-玉米现货价差为680元/吨，较11月15日减少2.86%。•国内玉米淀粉企业利润、开工率及玉米淀粉产量均处于高位，下游企业需求有所增长，库存保持稳定。 玉米淀粉期价震荡运行，持仓小幅增加 •截至11月22日，大连玉米淀粉期货主力合约价格为2567元/吨，较11月15日下降0.12%；玉米淀粉期货主力合约持仓量为261,439手，较11月15日增加3.17%。 玉米淀粉现货价格微跌，基差震荡运行 •截至11月22日，玉米淀粉国标一等汇总均价为2820元/吨，较11月15日下跌0.63%；玉米淀粉主力合约基差为283元/吨，较11月15日减小5.67%。 玉米淀粉-玉米期现货价差收窄 •截至11月22日，玉米淀粉-玉米期货价差为377元/吨，较11月15日减少2.84%。现货价差为680元/吨，较11月15日减少2.86%。 玉米淀粉企业开工高位 •2024年第47周主要玉米淀粉企业开工率为68.41%，周环比减少0.85%；主要玉米淀粉企业玉米淀粉产量为35.39万吨，周环比减少1.23%。 玉米淀粉需求增长 玉米淀粉企业库存持稳 玉米淀粉行业利润高位 观点汇总 玉米近期基本面无明显矛盾，短期内价格趋势不明显，建议进行区间操作，下方关注支撑位2150，上方关注压力位2250。1、供给端 1）国际：美国感恩节和圣诞节将至，受此影响，玉米期货价格近期震荡偏强，USDA调减2024/25年度单产、产量及期末库存；10月国内玉米进口量继续大幅减少，2024年累计进口量1313万吨。小麦、大麦、高粱等替代谷物进口环比亦有下降。11月国内玉米供需平衡表调减2024/25年度玉米进口预期300万吨。 2）国内：全国售粮进度略快于往年。东北地区新粮上市高峰已过，近期随着气温降低，东北地区陆续上冻，储粮难度减小，农户惜售心态或有增强。深加工企业早间剩余车辆重回高位，在1200辆/日左右。上周中储粮进口玉米销售大幅增长，供应压力偏大。整体来看，短期供给较为宽松，玉米现货价格偏稳运行。 2、需求端 1）北方四港快速累库，广东港口进口玉米缺口由国产玉米补足，库存持续回升，港口库存快速增长抑制价格上涨空间。 2）猪价止跌趋稳，养殖端利润持续下降，猪粮比较上周持平，目前仍处于较高水平，饲用需求尚可。小麦-玉米价差持稳，当前小麦饲用替代性很小。10月全国饲料产量和销量均小幅下降，但配合饲料中玉米用量占比显著增加。 3）中储粮在东北地区玉米收储正稳步运行，对价格形成底部支撑。 4）饲料企业库存结束增长趋势，转向稳定，深加工企业玉米消费量持稳，累库加快。 风险提示：收储政策；农户惜售情绪；天气状况。 免责申明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢！ 研究中心肖锋波（F3022345）（Z0012557)xiaofengbo@swhysc.com 北京市西城区太平桥大街19号4层邮编：100033网址：http://www.hongyuanqh.com