核心观点及策略
2025年2月，油脂市场走势分化，棕榈油表现强势。主要原因是2月出口需求改善，产量受强降水及淡季影响下滑，供应趋紧；印尼重申2026年实施B50政策，B40政策即将实施，预期提振；国内外库存低位，开斋节备货需求支撑，但高价抑制消费。宏观方面，美国PMI跌入收缩区间，美债收益率和新低，美元指数或震荡回落。地缘冲突风险缓解，油价周度小幅收跌。基本面上，棕榈油产量环比下滑，出口需求改善，库存低位支撑高价；B40政策预期实施或进一步抬升价格，市场资金做多情绪浓厚，连棕震荡偏强运行。
市场数据
- 期货价格：BMD马棕油主连涨162至4664林吉特/吨（涨幅3.6%），棕榈油05合约涨290至9368元/吨（涨幅3.19%），豆油05合约跌32至7932元/吨（跌幅0.4%），菜油05合约涨40至8839元/吨（涨幅0.45%），CBOT美豆油主连涨0.75至47.39美分/磅（涨幅1.61%），ICE油菜籽活跃合约涨6至679.7加元/吨（涨幅0.89%）。
- 现货价格：棕榈油（24度）广东广州涨380至10310元/吨（涨幅3.83%），一级豆油日照涨30至8450元/吨（涨幅0.36%），菜油（进口三级）江苏张家港涨110至8900元/吨（涨幅1.25%）。
- 库存：全国重点地区三大油脂库存196.14万吨，较上周增0.33万吨；豆油库存89.37万吨，增0.72万吨；棕榈油库存44.3万吨，减1.88万吨；菜油库存62.47万吨，增1.49万吨。
- 成交：豆油周度日均成交43100吨，棕榈油周度日均成交13吨。
市场分析及展望
- 马来西亚：2月1-20日棕榈油产量增加8.57%，出口量减少8.33%-8.10%。印度炼油厂取消7万吨棕榈油订单。MPOB维持3月出口税率为10%，参考价格下调至4390.37林吉特/吨。
- 印尼：重申2026年实施B50政策，计划明年航空燃料引入3%生物燃料掺混。B40政策即将实施，预计提振价格。
- 基本面上：棕榈油产量环比下滑，出口需求改善，库存低位支撑高价；B40政策预期实施或进一步抬升价格，市场资金做多情绪浓厚，连棕震荡偏强运行。
行业要闻
- 印尼重新种植12万公顷棕榈油种植园。
- 印度要求监管来自南亚国家的食用油进口。
- 巴西预计恢复15%生物柴油混合计划。
风险因素
生柴政策、产量和出口、库存、开斋节备货。
