棕榈油周报：油脂走势分化，棕榈油延续强势

2025年2月24日 油脂走势分化，棕榈油延续强势 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 02168555105 litjyqhcomcn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾 huangleijyqhcomcn 从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧 gaohjyqhcomcn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wanggjjyqhcomcn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙 zhaokxjyqhcomcn从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 上周，BMD马棕油主连涨162收于4664林吉特吨，涨幅36；棕榈油05合约涨290收于9368元吨，涨幅319；豆油05合约跌32收于7932元吨，跌幅04；菜油05合约涨40收于8839元吨，涨幅045；CBOT美豆油主连涨075收于4739美分磅，涨幅161；ICE油菜籽活跃合约涨6收于6797加元吨，涨幅089。 油脂走势分化，棕榈油表现强势。一是2月出口需求较前期有所改善，产量受到强降水及淡季影响环比下滑，供应有趋紧预期；二是印尼重申2026年将实施B50政策，且B40政策3月份实施在即，预期提振；三是国内外库存处于低位，开斋节有备货需求支撑，但同时高价棕榈油对消费也有一定抑制作用。 宏观方面，美国2月Markit服务业PMI跌入收缩区间，美债收益率创两周新低，美元指数定价小幅下移，或震荡回落调整。地缘冲突风险或缓解，周五油价大幅下挫，抹去前几日涨幅，周度小幅收跌。基本面上，近期高频数据显示棕榈油产量环比下滑，出口需求较前期改善，或因开斋节备货需求提振，当前国内外棕榈油库存低位支撑高价；另外，B40政策预期在3月份实施执行，若如期兑现或进一步抬升价格，市场资金做多情绪浓厚，连棕震荡偏强运行。 风险因素：生柴政策，产量和出口，库存，开斋节备货 一、市场数据 表1上周市场主要交易数据 合约 2月21日 2月14日 涨跌 涨跌幅 单位 CBOT豆油主连 4739 4664 075 161 美分磅 BMD马棕油主连 4664 4502 162 360 林吉特吨 DCE棕榈油 9368 9078 290 319 元吨 DCE豆油 7932 7964 32 040 元吨 CZCE菜油 8839 8799 40 045 元吨 豆棕价差：期货 1436 1114 322 元吨 菜豆价差：期货 907 835 72 元吨 现货价棕榈油24 10310 度广东广州 9930 380 383 元吨 现货价一级豆油 8450 日照 8420 30 036 元吨 现货价菜油进口 8900 8790 110 125 元吨 三级江苏张家港 注1CBOT豆油主连和BMD马棕油主连；2涨跌周五收盘价上周五收盘价； 3涨跌幅（周五收盘价上周五收盘价）上周五收盘价100 二、市场分析及展望 上周，BMD马棕油主连涨162收于4664林吉特吨，涨幅36；棕榈油05合约涨290 收于9368元吨，涨幅319；豆油05合约跌32收于7932元吨，跌幅04；菜油05合 约涨40收于8839元吨，涨幅045；CBOT美豆油主连涨075收于4739美分磅，涨幅 161；ICE油菜籽活跃合约涨6收于6797加元吨，涨幅089。 油脂走势分化，棕榈油表现强势。一是2月出口需求较前期有所改善，产量受到强降水及淡季影响环比下滑，供应有趋紧预期；二是印尼重申2026年将实施B50政策，且B40政策3月份实施在即，预期提振；三是国内外库存处于低位，开斋节有备货需求支撑，但同时高价棕榈油对消费也有一定抑制作用。 据马来西亚棕榈油压榨商协会（SPPOMA）的数据显示，2025年2月120日马来西亚棕榈鲜果串单产增加822，出油率增加006，棕榈油产量增加857。 据船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2月120日棕榈油产品出口量为591791 吨，较上月同期出口量减少53809吨，减幅833。据独立检验公司AmSpecAgri发布的数据显示，马来西亚2月120日棕榈油出口量为629867吨，较上月同期出口减少55506吨，减幅810。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月120日棕榈油产品出口量为733970吨，较上月同期出口减少2243吨，减幅030。 贸易消息人士表示，由于马来西亚基准棕榈油价格飙升以及印度炼油厂利润为负，印度的炼油厂取消了原定于3月和6月交付的7万吨毛棕榈油CPO订单。在过去三天，印度炼油商取消了订单，其中包括周四的4万吨，此前马来西亚BMD毛棕榈油期货在过去四周内上涨逾11。 MPOB发布称，马来西亚维持3月毛棕榈油出口税率为10，并下调了参考价格。作为全球第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出3月的参考价格为每吨439037林吉特（约合 98838美元），而2月的参考价格为每吨481770林吉特。 印尼能源部官员EniyaListianiDewi周二对国会议员表示，印尼正在研究在2026年实施含有50棕榈油的生物柴油掺混计划（B50），并计划在明年为航空燃料引入3的生物燃料掺混。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼今年已将生物柴油中棕榈油的强制掺混比例从35提高至40（B40），以减少对进口柴油的依赖。 截至2月14日当周，全国重点地区三大油脂库存为19614万吨，较上周增加033万 吨，较去年同期增加175万吨；其中，豆油库存为8937万吨，较上周增加072万吨，较 去年同期减少203万吨；棕榈油库存为443万吨，较上周减少188万吨，较去年同期减 少2497万吨；菜油库存为6247万吨，较上周增加149万吨，较去年同期增加2875万吨。 截至2025年2月21日当周，全国重点地区豆油周度日均成交43100吨，前一周为18080 吨；棕榈油周度日均成交为13吨，前一周为204吨。 宏观方面，美国2月Markit服务业PMI跌入收缩区间，美债收益率创两周新低，美元指数定价周度小幅下移，或震荡回落调整。地缘冲突风险或得到缓解，周五油价大幅下挫，抹去前几日涨幅，周度小幅收跌。基本面上，近期高频数据显示棕榈油产量环比下滑，出口需求较前期改善，或因开斋节备货需求提振，当前国内外棕榈油库存低位支撑高价；另外，B40政策预期在3月份实施执行，若如期兑现或进一步抬升价格，市场资金做多情绪浓厚，连棕震荡偏强运行。 三、行业要闻 1、据外电消息，印尼国家种植基金首席执行官周一表示，该国已经敲定目标，今年重新种植12万公顷小农拥有的棕榈油种植园和至多1万公顷小农可可种植园。该机构负责征收和管理棕榈油出口税，以为政府的棕榈油项目提供资金，其中包括小农的重新种植和生物柴油的融资。今年稍早些时候，在决定将可可和椰子项目纳入管理后，该机构进行了重组。农业部预计，282378公顷占可可种植面积20以上受到破坏，打压产量。 2、据外电消息，印度溶剂萃取商协会SEA要求政府对来自尼泊尔和其他南亚区域合作联盟Saarc国家的食用油进口进行监管，协会声称这些进口无视产地规则，绕过贸易法规，并严重影响了印度国内炼厂、农户和政府收入。ThePost近期发表了一篇尼泊尔豆油出口至印度的文章，在当前财年上半年，该国对印度豆油出口惊人地增长了45倍，尽管该国大 豆产量很少。根据尼泊尔的海关部门数据，当前财年的豆油出口达到1891亿卢比，较上年 同期的41519亿卢比大幅增长。此外，尼泊尔毛豆油进口增长一倍多，达到2437亿卢比。3、据外媒报道，印尼能源部官员EniyaListianiDewi周二对国会议员表示，印尼正 在研究在2026年实施含有50棕榈油的生物柴油掺混计划（B50），并计划在明年为航空燃料引入3的生物燃料掺混。作为全球最大的棕榈油生产国，印尼今年已将生物柴油中棕榈油的强制掺混比例从35提高至40（B40），以减少对进口柴油的依赖。她表示，印尼国家种植园基金预计将拨款3547万亿印尼盾（约合22亿美元），用于补贴国内的强制生物柴 油计划。她补充称，今年预计销售的1562万千升生物柴油中，约有一半将享受补贴。 4、MPOB发布称，马来西亚维持3月毛棕榈油出口税率为10，并下调了参考价格。作为全球第二大棕榈油出口国，马来西亚计算出3月的参考价格为每吨439037林吉特（约合 98838美元），而2月的参考价格为每吨481770林吉特。毛棕榈油的出口税结构规定，当价格在每吨2250至2400林吉特之间时，税率为3；当价格超过每吨4050林吉特时，最高税率设定为10。 5、据外电消息，四位贸易消息人士表示，由于马来西亚基准棕榈油价格飙升以及印度炼油厂利润为负，印度的炼油厂取消了原定于3月和6月交付的7万吨毛棕榈油CPO订单。在过去三天，印度炼油商取消了订单，其中包括周四的4万吨，此前马来西亚BMD毛棕榈油期货在过去四周内上涨逾11。印度取消订单可能限制马来西亚棕榈油价格涨势，不过也可能支撑豆油价格，因部分炼油厂转向豆油。 6、据外电消息，巴西农畜部Mapa部长CarlosFvaro表示，在下次国家能源政策委员会CNPE会议上，预计可以恢复15生物柴油混合计划。政府决定维持该比例，是因去年由于恶劣天气导致全国收成减少，豆油价格大幅上涨。虽然豆油价格已经在下跌，但Fvaro表示，政府必须谨慎行事，等待价格下跌真正影响市场。 四、相关图表 林吉特吨 5300 5100 4900 4700 4500 4300 4100 3900 3700 3500 20240221 20240321 3300 图表1马棕油主力合约走势 马棕油主连 美分磅 5200 5000 4800 4600 4400 4200 4000 20240421 20240521 20240621 20240721 20240821 20240921 20241021 20241121 20241221 20250121 20240216 20240316 3800 图表2美豆油主力合约走势 美豆油主连 20240416 20240516 20240616 20240716 20240816 20240916 20241016 20241116 20241216 20250116 20250216 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 图表3三大油脂期货价格指数走势图表4棕榈油现货价格走势 元吨 10500 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 20240208 20240308 6500 棕榈油指数豆油指数菜油指数 20240408 20240508 20240608 20240708 20240808 20240908 20241008 20241108 20241208 20250108 20250208 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 元吨 现货价棕榈油24度广东广州 现货价棕榈油24度天津现货价棕榈油24度日照 现货价棕榈油24度张家港 10800 10300 9800 9300 8800 8300 7800 7300 6800 图表5豆油现货价格走势图表6菜油现货价格走势 现货价一级豆油黄埔 现货价一级豆油天津现货价一级豆油日照现货价一级豆油张家港 元吨 10000 9500 元吨 现货价菜油进口菜籽产广东 现货价菜油进口三级广西防城港现货价菜油进口三级四川成都现货价菜油进口三级江苏张家港 12000 11000 900010000 85009000 80008000 75007000 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401