油脂周报：油脂走势分化 菜油延续强势

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2024年9月17日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 油脂走势分化菜油延续强势 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 豆油 近期国际豆油市场喜忧参半。上周印度发布通知，从9月14日起，对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税。由于这三种油还需缴纳印度农业基础设施与发展税和社会福利附加税，因此这将有效地把这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%。市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。对南美豆油出口形成拖累，美豆油期价一度跌幅超过1%。随后本周三美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，随后美豆油期价止跌反弹。国内短期上涨缺乏基本面支撑，但随着国庆假期的临近，下游备货行情受关注。短期油脂板块转为震荡，关注豆棕价差的修复。 棕榈油 市场关注焦点逐渐从事件驱动回归基本面变化之上。短期国内棕榈油现货价格跟随国际油脂市场脚步。目前，印尼生柴政策和马来西亚产需变化主导国际棕榈油价格走势。同时，主要消费国印度上调棕榈油进口关税，也将继续影响两大棕榈油主产国的出口需求。国内棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑，在供应预增需求面临下滑的背景下，此前棕榈油期价的强势逐渐告一段落。关注国内市场的备货需求，短期菜棕价差的修复行情仍在持续。 菜籽油 本周加拿大统计局周一发布的产量预估数据显示，2024年加拿大的油菜籽产量估计为1898万吨，较早先预期调低了52万吨，比上年产量减少1.1%，但是仍高于五年平均产量1834万吨。随着加拿大油菜籽产量预期下调，ICE油菜籽期价低位大幅反弹。国内菜籽油期价整体依然围绕原料菜籽进口下降的预期展开波动。菜籽油期价整体呈现高位动荡加剧的特征。现阶段国内进口菜籽供应充足，国内油厂菜籽油库存高位。从库存角度来看，菜籽油的去库存压力依然较大。短期情绪主导的行情告一段落，菜籽油期价转为区间内震荡偏强运行。 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1菜籽油领涨三大油脂现货价格4 1.2菜籽油领涨油脂板块4 2马棕库存创6个月新高中国对加拿大油菜籽反倾销调查落地6 2.1美国豆油库存下降投机基金大幅削减看空押注6 2.2马棕库存创6个月新高印度进口棕榈油数量下降6 2.3中国对加籽的反倾销调查落地澳洲油菜籽出口下降6 2.4三大油脂库存差异化显现7 3结论9 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本8 图8棕榈油进口成本8 图9菜籽油进口成本8 图10国内豆油库存8 图11国内棕榈油库存9 图12国内菜籽油库存9 表1三大油脂期货市场表现5 表2毛豆油进口成本7 表3棕榈油进口成本7 表4菜籽油进口成本8 1市场回顾 1.1菜籽油领涨三大油脂现货价格 本周三大油脂现货价格整体上涨，四级豆油张家港现货价格7830元/吨，周比上涨20元。广州24度棕榈油现货价7980元/吨，周比上涨10元。进口 菜籽产菜油广东现货价8770元/吨，周比上涨240元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2菜籽油领涨油脂板块 本周国内三大油脂期价涨跌互现，其中菜籽油涨幅近2%，在油脂市场中表现最强。同时，资金来看，随着假期临近，三大油脂成交均出现明显萎缩。持仓量来看，仅菜籽油继续增仓，豆油和棕榈油均以减仓为主。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2马棕库存创6个月新高中国对加拿大油菜籽反倾销调查落地 2.1美国豆油库存下降投机基金大幅削减看空押注 美国全国油籽加工商协会（NOPA）周一发布的月报显示，8月份NOPA会员的大豆压榨量为1.58008亿蒲，远低于分析师预期的1.71325亿蒲，也低于7月份的1.82881亿蒲，创下近三年来的单月最低点。8月压榨数据低于所有预估，远低于此前9位分析师平均预估的1.71325亿蒲式耳，预估区间介于1.62-1.78亿蒲式耳，预估中值为 1.73亿蒲式耳。分析师此前预计，由于压榨企业通常在秋收前闲置一些设施进行维护和检修，压榨速度可能出现更温和的季节性下降。但根据NOPA数据，8月份的加工速度放缓至509.7万蒲式耳/日，是2021年7月以来的最低日均压榨量。截至8月31日，NOPA成员的豆油库存降至11.38亿磅的10个月低点，低于7月底的14.99亿磅，也低于去年同期的12.50亿磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金连续第二周大幅削减对豆油期货的看空押注。截至2024年9月3日，投机基金在芝加哥期货交 易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净空单47,527手，比一周前减少20,752手， 前一周净买入16,109手。基金持有豆油期货和期权多单62,712手，一周前59,287手； 空单110,239手，一周前127,566手。豆油期货和期权的空盘量为583,692手，一周 前为583,828手。 2.2马棕库存创6个月新高印度进口棕榈油数量下降 周二马来西亚棕榈油局（MPOB）发布的月度数据显示，8月底的棕榈油库存创下六个月来的新高，因为产量创下9个月来的最高值，而出口放慢。2024年8月底马来西亚棕榈油库存为188.3万吨，环比提高7.34%，为2月份以来的最高库存。8月份的毛棕榈油产量为189.4万吨，环比增长2.87%，创下10月以来的最高值。8月份的棕榈油出口量为152.5万吨，环比降低9.74%。作为对比，报告发布前分析师们平均预期8月底库存为186万吨，产量为189万吨，出口量为150万吨。 印度炼油协会（SEA）周四称，8月份印度植物油进口总量达到156.3万吨，较去年同期的186.6万吨减少16.2%。8月份的食用油进口量为153.6万吨，较7月份减少16.5%，为本年度迄今的次高月度进口量，8月份的食用油进口量比去年同期减少17.1%，这是自2月份以来进口量首次低于去年同期。进口下滑的原因在于棕榈油进口大幅降低。8月份印度棕榈油进口量为80万吨，环比减少26.3%。8月份豆油进口量为45.5万吨，环比增长16.0%，这是连续第三个月增长，创下14个月来最高值。8月份的葵花籽油进口降至28.4万吨，环比下降22.5%，这也是四个月来最低值。 2.3中国对加籽的反倾销调查落地澳洲油菜籽出口下降 中国周一宣布开始对从加拿大进口的油菜籽进行为期一年的反倾销调查，而目前正值加拿大油菜籽产量增长，库存膨胀之际。周一加拿大统计局的数据显示，7月底的油菜籽库存为309万吨，同比激增67%；2024/25年度加拿大油菜籽产量估计为1950 万吨，同比提高1.6%。中国商务部周一发布的声明称，将对2023年1月1日至12月 31日的加拿大油菜籽进口情况进行审查。商务部表示，初步证据显示原产加拿大的油菜籽以低于正常的价格在中国倾销。随着加拿大油菜籽涌入中国市场，而且价格持续下跌，对中国国内产业造成实质损害，加拿大油菜籽的倾销与中国国内产业遭受实质损害之间存在因果关系。加拿大是世界头号油菜籽出口国，而中国是世界头号油菜籽进口国。加拿大出口的油菜籽有一半以上销往中国。2023年中国进口了550万吨油菜籽，价值37.2亿美元，其中加拿大油菜籽占到中国进口总量的94%。当前正值新季加籽收割阶段，美国农业部预估的2000万吨和加拿大统计局预估的1950万吨的产量预估，以及可以预见的出口需求下滑，加籽的未来依旧黯淡。 澳大利亚统计局的数据显示，7月份澳洲出口386,653吨油菜籽，较6月份的 444,733吨下降13%，较去年同期的424,153吨减少9%。7月份澳大利亚对阿联酋出口 152,384吨油菜籽，对日本出口151,871吨，对法国出口59,075吨。这也是7月份三个最大出口目的地。去年同期的三大目的地为日本、巴基斯坦和比利时。报告显示中国已连续数月购买澳大利亚油菜籽，为多年来首次。虽然6月和7月澳大利亚对中国 的出口量都只有500吨，但是这可能表明，在此前对黑胫病实行零容忍政策后，中国准备重新考虑澳大利亚油菜籽供应。咨询机构Lachstock对装船数据的跟踪显示，8月澳洲预计出口35.2万吨油菜籽。 2.4三大油脂库存差异化显现 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜籽油进口成本图10国内豆油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图11国内棕榈油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图12国内菜籽油库存 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 3结论 豆油：近期国际豆油市场喜忧参半。上周印度发布通知，从9月14日起，对毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税。由于这三种油还需缴纳印度农业基础设施与发展税和社会福利附加税，因此这将有效地把这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%。市场预期随着印度对豆油进口关税的上调，印度的进口需求将明显下降。对南美豆油出口形成拖累，美豆油期价一度跌幅超过1%。随后本周三美国全国油籽加工商协会公布的数据显示，美国豆油库存继续超预期下降，一方面受到美豆压榨量大幅下调的影响，另一方面美豆油消费保持旺盛也成为推动美豆油库存下降的重要因素，随后美豆油期价止跌反弹。国内短期上涨缺乏基本面支撑，但随着国庆假期的临近，下游备货行情受关注。短期油脂板块转为震荡，关注豆棕价差的修复。 棕榈油：市场关注焦点逐渐从事件驱动回归基本面变化之上。短期国内棕榈油现货价格跟随国际油脂市场脚步。目前，印尼生柴政策和马来西亚产需变化主导国际棕榈油价格走势。同时，主要消费国印度上调棕榈油进口关税，也将继续影响两大棕榈油主产国的出口需求。国内棕榈油期价反弹缺乏基本面支撑，在供应预增需求面临下 滑的背景下，此前棕榈油期价的强势逐渐告一段落。关注国内市场的备货需求，短期菜棕价差的修复行情仍在持续。 菜籽油：本周加拿大统计局周一发布的产量预估数据显示，2024年加拿大的油菜籽产量估计为1898万吨，较早先预期调低了52万吨，比上年产量减少1.1%，但是仍高于五年平均产量1834万吨。随着加拿大油菜籽产量预期下调，ICE油菜籽期价低位大幅反弹。国内菜籽油期价整