特朗普关税对风险投资支持的技术生态系统的潜在影响2025

特朗普关税对风险投资支持的技术生态系统的潜在影响 PitchBook Data, Inc. 塔赫尼，尼扎尔执行副总裁兼研究与市场情报部 保罗·康德拉全球私募市场研究负责人 凯尔·斯坦福，CAIA研究总监，美国风险投资公司 PitchBook是Morningstar公司，为在私募市场开展业务的专业人士提供最全面、最准确且难以找到的数据。 机构研究小组 分析 詹姆斯·乌兰；卡齐·赫拉尔，博士；艾伦·德加内，CFA；阿里·贾瓦赫里；约翰·麦克唐纳；鲁迪·杨；亚历克斯·弗雷德里克；德里克·埃尔南德斯；乔纳森·格尤金克；埃里克·贝洛莫；罗伯特·利 关键要点 pbinstitutionalresearch@pitchbook.com PitchBook的崛起技术行业和分析师们解析了关税对其各自领域的潜在影响，以便投资者可以就资本和投资的分配做出明智决策，投资银行家可以识别出可能希望出售给美国公司的公司。 出版由...设计德鲁·桑德斯 发布于2025年2月12日 企业 目录 企业SaaS与基础设施SaaS：对企业SaaS的影响将是适度的，但对中国征收的关税仍会增加在数据中心（服务器、半导体、金属、稀土）建设方面的成本，这发生在大量资本支出年份之前，从而推高消费者价格。市场波动可能会减缓IPO进程，包括SaaS公司。 加密货币：如果关税产生波动，我们可能还会看到投资者为寻求更安全的美元而转向以美元计价的稳定币，例如USDC和USDT。 保险科技：更高的通货膨胀意味着更高的利率，而利率传统上对保险公司有利。然而，商品和服务的价格上涨可能会增加索赔费用。 金融科技：汇率波动通常会增加从事货币交易的市场创造者的收取率。对企业的影响也可能影响贷款表现和消费者支出。 工业 国防与航空航天技术：我们预计，对中国和加拿大的关税将增加建造无人机、飞机以及任何需要钢铁、铝、铁和微电子产品的成本。 气候技术：清洁能源、储能和电网技术可能受到关税的影响。加拿大和墨西哥是美国最大的钢铁进口来源地，而中国和德国也位列前十。中国还出口风力涡轮机组件和太阳能电池板。 供应链：这是一个供应链技术公司的大好机会。报关行正被大量的请求和业务所淹没，需要重新规划、重新安排并管理贸易流。 农业科技：农业技术领域可能会受到重大影响，特别是在农场机械/设备、化肥和农业化学品以及种子技术方面。中国提供大量的农业机械和电气元件，欧盟提供高精度农业设备和化肥，加拿大供应钾肥和种子品种。 消费者 食品科技：可能对替代蛋白、餐厅与杂货电商、餐厅与厨房技术、个性化营养软件以及食品发现产生影响。 消费包装品：我们预期墨西哥的龙舌兰和某些啤酒、鳄梨、其他水果和蔬菜的价格将上涨；加拿大的农产品、威士忌和精酿啤酒；以及欧盟的葡萄酒、白兰地和烈酒的价格也将上涨。 游戏：现任硬件（PC/游戏机/便携式设备）制造商在当前游戏机周期成熟且行业关注下一代产品时最为暴露。例如，PlayStation 5 可能会显著更贵。 零售：受影响类别包括玩具、汽车零部件、消费电子产品、家居用品、体育用品、食品杂货和服装。B2C服务提供商将相对隔离，但可能面临家庭预算紧缩。 移动性：汽车、微移动和自动驾驶汽车的成本可能适度上升，因为电动汽车供应链在多个子系统中严重依赖中国组件。 医疗/制药 医疗器械：关税可能增加医院的运营成本，造成供应链中断，并可能导致医疗设备短缺。中国是关键的单次使用医疗设备和个人防护设备的主要供应商，这些设备在医院中得到广泛应用。 数字健康：数字健康对虚拟护理的重视不太可能直接受到关税的影响，因为进口税不适用于数字技术。 生物制药/制药技术：最易受影响的领域包括代工厂和现有药物的制药制造，以及生命科学工具和制造设备的生产行业。 企业 企业及基础设施软件即服务（SaaS） 德雷克·赫南德兹高级分析师，新兴技术 derek.hernandez@pitchbook.com 哪些您的细分市场/子细分市场将受到最严重的冲击？ 所有细分市场均具有类似的脆弱性。 从那些分段，输入来自于墨西哥、加拿大、中国或欧盟？ 最大的影响来自中国的关税和报复性措施。受影响的是数据中心资源，包括服务器和半导体，以及上游金属和一些稀土金属。 这将如何影响企业和他们的客户？影响的程度有多大？ 对企业影响：投入成本上升，尽管预期增幅有限。 对下游客户的影响：价格上涨将被转嫁给客户，尽管预期价格上涨幅度很小。 我们可能还会期待哪些其他影响？ 中国以及可能欧盟对报复性调查的加速，经济不确定性可能减缓企业对SaaS产品的承诺。 是否有其他事项需要补充？ 市场波动也可能导致首次公开募股计划出现延迟，若市场动荡加剧，还可能影响合并与收购的估值。 加密货币 Robert Le高级分析师，新兴技术 robert.le@pitchbook.com 哪些您的细分市场/子细分市场将受到最严重的冲击？ 我们预计，如果加密挖矿等依赖硬件的领域从受关税影响的地区进口采矿设备或组件，可能会受到重创，使得设备升级或扩展变得更加昂贵。同样，依赖专用物联网设备或传感器的去中心化物理基础设施网络（DePIN）项目可能会看到硬件成本上升。最后，许多从亚洲采购组件的硬件钱包制造商也可能受到影响。 从这些部分，其输入来自墨西哥、加拿大、中国，还是欧盟？ 尽管大多数加密货币公司对实物进口的依赖较少，但采矿硬件通常来自中国。用于加密货币采矿机的专用组件——如ASIC芯片——通常在中国工厂生产。相比之下，加拿大、墨西哥和欧盟国家在加密货币硬件制造中的作用更为有限，因此对这些地区的关税可能影响较小。 这将如何影响企业和他们的客户？影响的程度有多大？影响？ 对于采矿作业，硬件或组件成本的增加可能会降低盈利能力，若算力下降，可能导致交易费用上升或网络安全降低。DePIN项目也可能面临生产成本增加的问题，可能将这些成本转嫁给供应链参与者——这可能导致网络增长率下降。 我们可能期待其他哪些影响？ 在短期内，我们可以看到美元走强，这可能会鼓励投资者转向以美元计价的稳定币（例如USDC）。从更长的视角来看，如果关税和紧急经济措施削弱了对美国治理的信心，一些投资者可能会将关注点转向如比特币这样的自主权资产。这种双重动态——目前的美元强势，未来的可能美元怀疑——很可能会塑造全球加密货币投资策略。 有何其他补充？ 监管发展，包括可能使用紧急权力，可能会进一步复杂化市场。投资者将密切关注贸易政策是否融入更广泛的经济行动，这可能会直接影响加密市场流动性和资本流动。 主要公司是否讨论过迁至美国或将其出售给美国公司？ 在加密货币领域，这种趋势往往相反：一些公司之前曾在国外寻求更友好的加密货币法域。 保险 Robert Le高级分析师，新兴技术 robert.le@pitchbook.com 哪些您的细分市场/子细分市场将受到最严重的冲击？ 财产和意外险（P&C）承保人可能会承受最大的冲击，尤其是那些承保房屋和车辆的。原材料和零部件成本的上升意味着更高的索赔费用。供应链中断可能会加剧这些成本。 从这些细分市场，哪些输入来自墨西哥、加拿大、中国或欧盟？ 汽车零部件通常由于北美供应链的整合而从墨西哥和加拿大采购。建筑材料如木材可能从加拿大进口，而中国和欧盟可以提供各种组件，包括现代汽车中使用的电子元件。 这将如何影响企业和他们的客户？影响的程度有多大？ 随着索赔费用的增加，保险公司可能需要提高保费或承担更高的承保成本，从而影响利润空间。 我们可能期待其他哪些影响？ 如果因关税引起的通货膨胀在较长时间内保持高水平，保险公司可能从其投资组合中固定收益投资的更高收益中受益。然而，持续的通货膨胀最终可能会抑制更广泛的经济增长，减少对旅游保险或利基商业政策等可自由选择的保险覆盖范围的需求。 有何其他补充？ 年度（或多年）保费计划和意外索赔成本激增之间的时间错配可能会暂时挤压保险公司的盈利能力。 主要公司是否讨论过搬迁至美国或将自己出售给美国公司？ 目前尚无。 金融科技 高级分析师，新兴技术 rudy.yang@pitchbook.com 哪些您的细分市场/子细分市场将受到最严重的冲击？ 支付、借贷和财富科技。 从这些细分市场，哪些输入来自墨西哥、加拿大、中国或欧盟？ 无。 这将如何影响企业和他们的客户？影响的程度有多大？ 对企业的影响：全球贸易战可能降低企业信心，减少跨境商业活动，影响国际支付流动性和外汇波动。对商业健康的负面影响可能增加贷款需求，但导致更多拖欠。 对下游客户的影响：更高的成本和商业困境将导致消费者财富受损以及可支配消费减少，从而影响支付和零售投资规模，以及信用质量。 有何其他补充？ 金融科技公司将在贸易战中面临不成比例的影响，尽管对某些公司而言总体影响可能保持中性。例如，支付提供商可能会因为交易成本增加而从更高的卡费收益中获益，但也可能看到国际支付量减少。这是2018年至2019年间维萨（Visa）和万事达（Mastercard）的情况。 公司为全球合作伙伴提供交易便利或嵌入服务，如Stripe和Shopify，也可能遭受中断。此外，货币波动可能增加跨境支付业务的汇率差收益，但美元走强——由非国内商品需求下降驱动——可能会压缩差价。在不稳定的货币地区，稳定币可能成为一种首选的对冲工具。 企业倾向于将增加的成本转嫁给消费者和他们的客户。家庭财富的减少可能导致消费者支付额度和零售投资流量的下降。 工业 气候变化技术 约翰·麦克多纳格高级分析师，新兴技术 john.macdonagh@pitchbook.com 哪些您的细分市场/子细分市场将受到最严重的冲击？ 清洁能源发电：国内清洁能源项目，包括风能、太阳能和地热能的建设，需要大量的钢材、水泥和能源转型矿产投入。美国也进口了制造的可再生能源组件和模块。 储能：美国进口电池及其生产所需材料，包括锂和正极材料。 电网技术：电力系统组件，用于连接和管理新能源发电及储能设施，通常被进口到美国。 从这些细分市场，哪些输入来自墨西哥、加拿大、中国或欧盟？ 清洁能源发电：加拿大和墨西哥是美国最大的钢铁进口来源地，而中国和德国也位列前十。1中国也生产和出口风力涡轮机部件和太阳能板。墨西哥和加拿大合计占美国水泥进口的27%。2 储能：中国生产了所有锂离子电池的三分之四，同时也是重要的电池材料加工能力提供方。3 电网技术：墨西哥和中国对美国电气元件（如变压器）进口的份额占很大比例。4 这将如何影响企业和他们的客户？影响的程度有多大？ 对企业的影响：关税对大量原材料投入的影响将导致新能源项目成本上升和/或项目延迟，这主要归因于供应链的中断。对于某些矿产——尤其是用于涡轮机生产的稀土材料——替代供应链的挑战性很大，这主要是因为其生产在区域上高度集中。 对下游客户的影响：由于可再生能源现在是增加能源容量的最低成本选项之一，影响清洁能源项目的关税可能会增加消费者的总体电费成本。将各种类型的新能源项目连接到美国电网的成本可能会增加。对储能矿物和组件的关税可能会限制那些希望在所有规模上提高能源弹性的个人，从住宅规模到公用事业规模。 我们可能期待其他哪些影响？ 对美国出口的报复性措施可能对美国石油和天然气行业造成问题，该行业向亚洲、欧洲、墨西哥和加拿大出口大量石油和天然气。为了弥补俄罗斯能源进口的损失，欧洲一直在开发额外的液化天然气再气化终端，并将美国视为能源商品的核心供应商。供应链中断将导致不受影响的供应链进一步发展，尽管这对于某些地理上集中的金属/矿物投入来说是一项挑战。 有何其他补充？ 中国太阳能组件的关税在拜登总统任期内被引入，尽管这些关税伴随着对国内广泛气候技术生产的大量新激励和支持。这些关税导致东南亚太阳能组件的进口增加，并且随着有关中国生产的太阳能板通过这些国家出口以规避关税的指控出现，供应链进一步受到破坏。 供应链 乔纳森·古尔金 高级分析师，新兴技术 j