【市场聚焦】花生：2025年1.0

摘要

本文定性分析2025年花生行情影响因素，结合花生品种个性及油脂油料属性，进行初步展望。

市场聚焦：花生2025年开局特征

1. 渠道商补库与销路：春节后渠道商补库活跃，但筛选厂成品销路不旺。
2. 蛋白粕与油厂采购：蛋白粕现货强势，油厂春季采购逐步展开。
3. 产地上货情况：连续两季增产，正月产地上货未达预期。
4. 进口到港预期：春季进口到港延迟预期未证伪。

花生基础认知梳理

1. 期货独立性：花生期货行情独立，受本土供需定价和强季节性影响，交割博弈成本高。
2. 本土定价逻辑：四年周期视角下，2025年花生行情或仍在年度探底阶段。2023年现货达峰回落，但未完全进入[6000,8000]低位区间；玉米大豆熊年及花生对玉米比价优势支撑种植面积。
3. 进口冲击逻辑：非洲花生产地局势不明朗，2025年进口难显著增量，春季到港量少，下半年或超预期。非洲出口主要来自苏丹和塞内加尔，苏丹出口成本高抑制进口，塞内加尔出口待定。
4. 大宗商品传导逻辑：中国油脂油料净进口，花生占比小，但价格波动可通过蛋白粕行情传导，期货易受宏观经济和油脂油料板块影响。

2025年花生展望

1. 上半年价格上行动能：价格开局中位区间下沿，春季到港延迟，渠道资金谨慎，存在上行动能。
2. 下半年供给侧动能不足：花生扩种已两年，种植意向仍被看好，价格重心抬升动力不足。
3. 需求端预期偏差：花生仁成品需求积弱，部分流向油厂，若供需错配或因餐饮超预期改善驱动价格。

外围环境影响

1. 美国大豆：旧季利空出尽，1月供需报告为分水岭，对花生年度不利空。
2. 棕榈油：东南亚斋月减产，印尼B40生物柴油计划利多，春季对花生不利空。
3. 南美大豆：丰产预期，夏季集中到港，豆粕卖压对花生春夏之交利空。
4. 气候影响：拉尼娜状态可能向中性转变，年中预计中性，后续不确定性大，对花生年度中性。
5. 关税与关系：美国关税、中加关系等季节性偏差因素可能短期脉冲花生价格向上。

数据来源

iFinD、卓创资讯、Mysteel、其他公开资料，中粮期货研究院整理。

风险揭示

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