尿素期货周报：高库存现实与农业需求预期博弈，盘面宽幅整理为主

核心观点

当前尿素市场核心矛盾在于高供应压力与需求持续性的博弈错配。供应端，生产企业维持高位运行，叠加新增产能投放，供给端形成持续压制；需求端，短期工农业需求存在脉冲式增长，但农业用肥时间局限性导致后续需求能否持续消化供给增量存疑。供需节奏的异步性导致市场呈现“价格冲高受限，基差逐渐修复”的格局。

关键数据

• 供应端：周度产量137.38万吨（日均19.63万吨），环比降1.98%；西北主产区库存占比达69%；新增产能总计636万吨，预计2025年产量573.31万吨，较上月增加13.59万吨。
• 需求端：农业返青肥需求延后，周提货量53.86万吨（历史均值62万吨），东北三省份采购进度落后15天；工业复合肥周度开工率47.26%，但原料库存高达85万吨。
• 成本端：山西无烟块煤周均价930元（下行3.8%），折煤头完全成本1720元；天然气价格窄幅波动，气头完全成本维持1860-1900元。
• 库存：隆众国内尿素厂库171.7万吨，港口尿素大小颗粒库存共计约110万吨。

研究结论

短期价格受情绪及局部需求提振震荡偏强，但高库存与供应弹性限制上涨空间。建议短期观望为主，2505月线波动给到[1750,1880]附近，期权端建议跨式或宽跨式期权，波动率回落，短期建议做缩为主。