全球市场观察系列：中国科技引领的“东升”？

核心观点与市场观察

本周全球股市呈现明显分化，发达市场普遍下跌，而新兴市场中的中国资产表现突出。MSCI发达市场及新兴市场分别下跌1.4%、上涨2%。市场主要关注特朗普关税政策对欧洲的威胁，以及中美科技领域的“东升西降”格局。中国AI与科技资产定价逻辑发生变革，Deepseek模型的火爆持续推动科技行情上涨，而美国科技龙头2024年Q4财报增速放缓，叠加Deepseek影响，美股科技巨头整体面临调整。

中国资产表现

中国资产持续演绎科技行情，港股连续两周领涨全球。一方面，DeepSeek引发的AI行情仍在继续，市场情绪高涨；另一方面，阿里云超预期，预期未来三年Capex超过过去十年总和。在科技股估值抬升和市场情绪改善的推动下，中国资产延续修复。海外对冲基金自今年1月起布局中国，阿里巴巴、拼多多及比亚迪等均录得较高涨幅。

关税问题与市场影响

市场尚未完全定价特朗普关税对中国的威胁，忽视了美国国会议员提出的两党法案，要求撤销中国在美国的优惠贸易地位，分阶段征收高额关税，并终止对低价值中国进口产品的“小额豁免”免税待遇，以及加征关税对经济的潜在拖累。中美在关税问题上的博弈需继续观察，美国可能通过关税施压与中国达成协议，包括TikTok收购和芬太尼问题等。

欧洲股市反应

关税威胁引发欧洲股市转跌。特朗普表示最快4月2日对进口汽车征收25%关税，德国作为汽车出口大国首当其冲，领跌欧洲市场。尽管欧元区显示经济复苏迹象，但特朗普的关税威胁可能再次脱轨欧洲经济，给欧洲股市带来较大冲击。

全球资产流动

全球股票ETF本周净流入加速，债券ETF净流入变缓。全球股票型ETF净流入255亿美元，全球债券ETF净流入90亿美元。分风格来看，全球股票成长ETF净流入85亿美元，价值ETF净流入4亿美元；分国别来看，美国股票ETF净流入最多（138亿美元），其次是欧洲及日本；中国股票ETF净流出最多（-30.2亿美元），其次是印度及越南。

下周重点关注

下周重点关注德国新一届联邦议院选举结果、美国PCE数据以及英伟达2024年Q4财报。

风险提示

全球基本面与政策超预期，全球地缘政治风险超预期，历史经验不代表未来，行业不确定性风险，数据统计及测算的误差风险。