金融科技专题系列报告一：Fintech席卷全球，科技引领金融前行

东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 金融科技专题系列报告一 证券研究报告·行业研究·计算机&非银行金融行业 Fintech席卷全球，科技引领金融前行 增持（维持） 投资要点  Fintech全面融入六大金融领域，开启万亿新蓝海。利率市场化、普惠金融带动的金融创新，与大数据、云计算、人工智能、区块链等技术相结合，助推Fintech腾飞，2015年全球Fintech融资规模相较4年前激增8倍已达191亿美元。目前Fintech历经1.0阶段（软硬件销售和服务）到3.0阶段（基于金融牌照+科技直接展业）发展后开始走向成熟，相较互联网金融主要停留在对传统金融渠道的变革，Fintech全面融入支付、借贷、零售银行、保险、财富管理、交易结算六大金融领域。根据普华永道的调查预测，未来超过20%的传统金融服务业务有望被独立金融科技企业取代，万亿新蓝海前景广阔。  Fintech引领金融变革，科技+牌照的结合将成行业趋势。金融科技全面推动传统金融子行业转型升级：1）银行：优化支付结算体系、提升信贷风控水平；2）证券：互联网渠道兴起，用户拓展抵御佣金率持续下滑；3）保险：精准营销+风险定价提升盈利能力；4）财富管理：智能投顾等新型投资模式兴起。由于行业的三大参与方传统金融机构、互联网平台、传统金融IT公司优势各异，碎片化的行业竞争力结构决定了科技端+牌照端的牵手合作将成为行业发展趋势。传统金融IT公司通过自行申请/收购、成立合资公司参股、绑定大型金融集团三条路径实现金融牌照布局，是目前投资弹性最大的标的。  区块链、智能投顾站上风口，移动支付、互联网保险全面兴起。区块链凭借去中心化、去中介化等优点，有望成为未来最具颠覆性的金融底层技术，在跨境支付、借贷、清算、股权交易等领域应用前景广阔，随着全球政府推动，互联网及IT巨头、金融机构竞相布局，风投涌入，区块链有望站上风口。智能投顾作为人工智能在金融领域的应用，将成为财富管理行业下一个风口，目前全球已推出投资推荐、财务规划和智能分析三大类智能投顾产品，凭借门槛低、费用低、信息透明度高三大优势有望实现对传统投资管理模式的变革。此外，移动支付全面兴起，互联网保险方兴未艾，也是科技金融空间较大的投资方向。 投资建议：Fintech在全球蓬勃发展，全面融入支付、借贷、零售银行、保险、财富管理、交易结算等六大金融领域，未来科技将成为金融核心驱动力：1）智能投顾是财富管理领域下一个风口，首推人工智能落地+业绩持续靓丽的智能投顾龙头同花顺；2）区块链应用前景广阔，在国内发展有望加速，建议关注区块链龙头恒生电子、高伟达；3）Apple Pay等产品助推移动支付全面兴起，建议关注移动支付龙头海立美达；4）Fintech 3.0模式有效实现科技与金融协同发展，建议关注金融科技生态圈布局日趋完善的银之杰、正式进军互联网保险的互联网金融流量龙头东方财富。另外，建议关注积极拥抱Fintech的传统IT公司金证股份、四方精创、新大陆、汉得信息、长亮科技、信雅达、安硕信息、中科金财、飞天诚信等。 风险提示：1）金融科技创新低于预期；2）金融监管加强抑制创新业务 2016年7月11日 首席证券分析师郝彪 执业资格证书号码：S0600516030001 haob@dwzq.com.cn 首席证券分析师丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 dingwt@dwzq.com.cn 证券分析师王维逸 执业资格证书号码：S0600515050002 wangwy@dwzq.com.cn 证券分析师朱悦如 执业资格证书号码：S0600512080003 zhuyr@dwzq.com.cn 股价走势 相关报告 1. 金融监管体制改革专题报告：大国崛起，金融先行，20160422 2. 保险行业2016年年度策略：变革中稳步前进，举牌潮或难持续，20151225 3. 证券行业2016年年度策略：注册制箭在弦上，金融改革正在进行时，20151218 4. 从区块链看计算机行业的主题投资框架，20160606 5. 计算机行业2016年半年度策略：新兴主题与白马齐抓，20160707 金融科技专题系列报告一 2016年7月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 目录 1. Fintech浪潮来袭，全面融入六大金融领域 ................ 6 1.1. 金融创新+技术革新驱动Fintech腾飞 ................................. 6 1.1.1. 金融创新+普惠金融孕育Fintech .......................................... 6 1.1.2. IT技术进步推动Fintech创新 ............................................... 7 1.2. 全面融入借贷融资、财富管理等六大金融领域 ................... 8 2. 金融科技商业模式走向成熟，万亿蓝海待启 ............. 14 2.1. 金融科技经历三大阶段走向成熟 .......................................... 14 2.2. 金融科技是互联网金融的蜕变和升华.................................. 14 2.3. 金融科技3.0开启万亿新蓝海 .............................................. 16 2.4. 风险投资助推Fintech快速成长 .......................................... 19 3. Fintech引领金融变革，科技+牌照成为逐鹿利器 .... 23 3.1. Fintech成为推动传统金融转型升级的主要驱动力 .......... 23 3.2. 全面融合大势所趋，科技+牌照引领行业前行 .................. 25 3.2.1. 金融与科技的融合大势所趋 ............................................... 25 3.2.2. 金融IT企业三种模式完成科技+牌照的布局 .................... 27 4. 区块链、智能投顾站上风口，移动支付全面兴起 ...... 29 4.1. 区块链：或成为最具颠覆性的金融底层技术 ..................... 29 4.2. 智能投顾：将是财富管理领域下一个风口 ......................... 31 4.3. 移动支付全面兴起，互联网保险方兴未艾 ......................... 32 5. 投资建议：建议关注智能投顾、区块链龙头 ............. 37 5.1. 同花顺：智能投顾龙头，业绩持续靓丽 ............................. 37 5.2. 恒生电子：区块链龙头，金融科技布局领先 ..................... 37 5.3. 海立美达：收购联动优势，移动支付龙头起航 ................. 37 5.4. 银之杰：金融科技生态圈布局日趋完善 ............................. 38 5.5. 东方财富：进军互联网保险，构建人与财富的生态圈 .... 38 5.6. 高伟达：收购上海睿民，完善金融+信息核心战略 .......... 38 金融科技专题系列报告一 2016年7月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 6. 风险提示： ............................................................... 38 金融科技专题系列报告一 2016年7月11日 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 图表目录 图表1：用户选择Fintech的首要原因 ................................................................................. 6 图表2：大数据在Fintech领域的应用实例 ......................................................................... 7 图表3：Fintech生态圈涵盖六大金融业务领域 .................................................................. 8 图表4：全球主要支付公司简介 ............................................................................................ 9 图表5：全球主要网络借贷公司 .......................................................................................... 10 图表6：全球主要网络借贷公司简介 .................................................................................. 10 图表7：全球主要众筹公司简介 .......................................................................................... 11 图表8：全球主要零售银行简介 .......................................................................................... 12 图表9：智能投顾5类模式及典型公司 .............................................................................. 12 图表10：全球主要互联网保险公司简介 ............................................................................ 13 图表11：全球主要货币和外汇公司简介 ............................................................................ 13 图表12：Fintech发展已经经历三个阶段 .......................................................................... 14 图表13：金融科技与互联网金融的区别对比 .................................................................... 15 图表14：互联网金融核心在于对渠道的变革 .................................................................... 15 图表15：Fintech影响金融业务的各个方面 ...................................................................... 15 图表16：我国银行IT的市场规模仅千亿出头 ................................................................. 16 图表17：我国证券IT的市场规模