2024Q4业绩点评：看好2025年云业务加速增长

业绩概览

• 2024Q4公司营业收入341亿元，同比下降2%；Non-GAAP经营利润50亿元，Non-GAAP净利润67亿元，均超彭博一致预期。
• 自2024Q4以来累计回购金额超10亿美元，持续加强股东回报。
• 广告业务承压：2024Q4核心收入277亿元，同比增长1%，在线营销收入179亿元，同比减少7%。中小企业广告投放意愿未明显恢复，竞争激烈。预计2025年逐季改善，上半年表现或好于Q4，下半年好于上半年。
• 非广告业务：云业务增长加速，AI业务进展受看好。
  • 智能云：2024Q4云收入同比增长26%，文心大模型日均API调用量达16.5亿次，外部API调用量环比增178%。公司将开源文心大模型4.5系列，免费提供文心一言，提升认知度。百度文库AI功能MAU达9400万，环比翻倍，成为全球付费用户最多的AI产品之一。
  • 智能驾驶：萝卜快跑Q4订单超110万单，同比增长36%；获香港开放道路自动驾驶测试许可，商业模式可行性已证明，将继续通过提高效率减少亏损。

利润率与费用

• 2024Q4核心经营利润率同比下滑4pct，主要受一次性亏损10亿元影响（含预期信用损失、存货减值等）。
• 毛利率同比下滑1.8pct，主要因流量获取成本、智能云业务成本及存货一次性减值增加，部分被人员及内容成本减少抵消。
• 销售及管理费用率同比提升2.8pct，主要因预期信用损失、渠道支出及市场推广费用增加，部分被人员费用减少抵消。

盈利预测与投资评级

• 预测2025-2026年Non-GAAP净利润254/273亿元，新增2027年预测288亿元，对应2025年Non-GAAP PE为9倍。
• 维持“买入”评级，看好AI对云业务的新机遇，但考虑到搜索业务竞争不确定性，下调2025-2026年盈利预测。
• 风险提示：主业竞争风险、技术发展不及预期风险、经济恢复不及预期。