核心观点
橡胶期货呈现震荡整理走势，主要受供需矛盾影响。海外天胶产区迎来低产季，供应端偏紧，叠加国内宏观预期增强，但下游需求偏弱，车市消费处于低位。
市场回顾
- 现货价格：小幅上涨，基差小幅收敛。上海云南国营全乳胶（SCRWF）现货报价17300元/吨，周环比上涨100元/吨；基差维持在545元/吨。
- 期货价格：沪胶期货2505合约冲高回落，累计跌幅0.50%至17845元/吨；标胶期货2504合约宽幅震荡，累计跌幅0.65%至15250元/吨；合成胶期货2504合约震荡偏弱，累计跌幅4.35%至13750元/吨。
供需分析
- 供应端：
- 2024年全球天胶产量同比大幅下滑，ANRPC成员国12月产胶量119.41万吨，同比下滑5.32%。
- 东南亚产胶国进入季节性低产季，未来一个月胶水产出减少。
- 橡胶种植周期漫长，新种植面积减少，胶树老龄化加剧，长期供应偏紧。
- 预计2025年全球天胶产量减产5%左右。
- 需求端：
- 2024年12月中国橡胶进口量同比增加11.3%，达80.5万吨。
- 2024年国内轮胎产量同比增9.2%，出口量同比增8.2%。
- 2025年1月国内汽车产销环比下降，经销商库存预警指数为62.3%。
- 2025年1月重卡销量环比下降17%，同比下滑28%。
库存情况
- 上期所橡胶期货库存周环比小幅增加587吨至199171吨，注册仓单大幅增加4840吨至188960吨。
- 青岛保税区库存周环比减少1.11万吨，合计达43.07万吨。
研究结论
- 2025年3-4月海外产胶国将迎来低产季，国内云南和海南天胶产区仍停割，供应压力维持低位。
- 期货交易逻辑转向全球产胶区新一轮开割，供应预期回升或成为3月胶价主导逻辑，历史上3月胶价下跌概率高达80%。
- 需求端车市处于季节性修复阶段，库存大概率延续累库状态。
- 预计后市国内橡胶期货维持震荡偏弱走势。
