北交所策略专题报告：2024年北交所券商业务评价透视：中小券商差异化突围，执业质量与合规要求成竞争分水岭

北交所策略专题报告 2025年02月23日 2024年北交所券商业务评价透视：中小券商差异化突围，执业质量与合规要求成竞争分水岭 北交所策略专题报告 北交所研究团队 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 专题：2024年中小券商差异化突围加速布局北交所，执业责任进一步压实 2025年1月24日，北京证券交易所、全国股转公司发布了2024年度证券公司 执业质量评价结果。整体看，2024年证券公司执业情况呈现以下三方面特点。一是服务覆盖面不断扩大：2024年度，证券公司加大市场各项业务投入力度，推荐挂牌公司家数保持三年连续增长，代理买卖股票金额、发布研究报告数量等实现倍增，北交所股票覆盖面进一步扩大。二是参与积极性逐步提高：2024年度，证券公司功能性发挥不断加强，展业券商队伍持续壮大。59家券商参与新 三板推荐挂牌业务，其中13家为2023年以来首次参与。做市商扩容稳步推进。研究业务参与度提升，超三成券商发布北交所、新三板研究报告。三是“看门人”责任进一步压实：2024年度证券公司合规质量平均扣分较前一年度增长27， 保荐上市、推荐挂牌等投行业务负面行为记录条数较前一年度增长39。与2023年度评价对比来看，政策红利驱动下中小券商差异化突围趋势明显，连一些大型券商也重视北交所业务布局。评价分数方面，执业质量与合规要求成竞争分水岭。中小型综合性券商在北交所全面业务转型的步伐进步明显。但与此同时，一贯具 备新三板和北交所的特色券商竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业 相关研究报告 《储能制造业高质量发展行动方案印发，北证多类型、多环节标的受益北交所策略专题报告》2025223 《九价HPV疫苗印尼首次揭盲，设立济南康乐推进产业化北交所信息更新》2025223 《全球巨头启示录：解码大陆及麦格纳并购战略对中国汽车零部件崛起的三大启示北交所行业主题报告》 2025221 务优势，表现维持较高水平。 观点：北交所周涨幅930，高波动性需要关注过高估值公司需注意 本周北交所市场继续上涨，，北证50指数报134529点。北证50PETTM为6031X。从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额32159亿元，较上周下滑598。北证A股本周日均换手率有所下滑达858117pcts。估值对比方面，科创板整体PE估值从5246X上涨到5572X，创业板整体PE由3869X上涨到3956X，北证A股整体估值分布看，共计117家企业PETTM超过45X， 占比4432，其中44家企业PETTM超过105X，占比1667；55家北交所企业PETTM处于030X，占比2083。与上轮北证50高点2024年11月7日相比，截至2025年2月21日北交所PETTM在030X的公司数量减少4家，PETTM超过45X的企业数量减少10家，其中PETTM超过90X的企业减少6家。短期内，高波动性需要关注，过高估值公司需注意。展望中长期，我们看好那些业绩稳健、2024年业绩符合和、估值合理、具备新型生产力以及符合专精特新“小巨人”等创新特点的稀缺性标的。具体公司可关注正文中开源北交所股票池。产业链方面，本周北证A股与沪深市场在人形机器人和AI产业链上联动密切，部分公司涨幅较大。汽车及机器人产业链建议关注鼎智科技、开特股份、林泰新材、易实精密、华洋赛车；消费产业链建议关注：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技；高端装备制造建议关注：基康仪器、五新隧装、万通液压。 北交所IPO审核一览：本周3家企业问询状态更新 按最新审核状态分类，2025年2月17日2025年2月21日更新信息：富泰和、 阳光精机、鼎佳精密3家企业更新审核状态至已问询。 风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所策略专题报告 目录 1、周观点：中小券商加速布局北交所，北交所增强合规要求3 2、北交所市场表现：本周北证50指数上涨，北证A股市盈率4215X9 3、北交所上市情况：2025年第二家上市公司首日涨幅24613 4、北交所IPO审核一览：本周3家企业问询状态更新16 5、风险提示17 图表目录 图1：一档证券20家，占比19423 图2：本周北证A股整体PE估值增长到4215X9 图3：北证A股本周日均成交额32159亿元（598）9 图4：北证A股本周日均换手率858117pcts9 图5：北证50指数PETTM6031X10 图6：北证50指数报134529点，周涨幅93010 图7：本周主要指数较上周相比有所增长10 图8：本轮北证A股估值结构上来看，过高估值数量与上轮高点接近（家）11 图9：开源北交所股票池组合表现12 图10：2023年初至今102家上市企业的发行市盈率均值为1642X16 图11：2023年初至今102家上市企业的首日涨跌幅均值为9844，首日涨跌幅中值为473116 表1：2024年一档券商的20家，其中12家同时为2023和2024年的一档券商4 表2：2024年二档券商有41家，其中23家同时为2023和2024年的二档券商4 表3：2024年三档券商有21家，其中10家同时为2023和2024年的三档券商6 表4：2024年四档券商有21家，其中12家同时为2023和2024年的四档券商6 表5：专业质量得分Top10券商7 表6：合规质量扣分Top10券商8 表7：开源北交所股票池：业绩稳定且估值处于合理较低水平或具备稀缺性标的11 表8：2023年1月1日到2025年2月21日北交所共有102家企业新发上市13 表9：本周3家企业问询状态更新16 1、周观点：中小券商加速布局北交所，北交所增强合规要求 2025年1月24日，北京证券交易所、全国股转公司发布了2024年度证券公司执业质量评价结果。2024年度，103家证券公司由高到低分别被评为一、二、三、四档，其中，一档为中信建投等20家证券公司、二档为国新证券等41家证券公司、 三档为德邦证券等21家证券公司、四档为五矿证券等21家证券公司。 执业质量评价从投行、经纪、做市、研究等业务维度，全面客观反映了证券公司在北交所、新三板市场业务开展情况。 整体看，2024年证券公司执业情况呈现以下三方面特点。 一是服务覆盖面不断扩大。2024年度，证券公司加大市场各项业务投入力度，推荐挂牌公司家数保持三年连续增长，代理买卖股票金额、发布研究报告数量等实现倍增，北交所做市股票覆盖面进一步扩大。 二是参与积极性逐步提高。2024年度，证券公司功能性发挥不断加强，展业券商队伍持续壮大。59家券商参与新三板推荐挂牌业务，其中13家为2023年以来首次参与。做市商扩容稳步推进，多家券商完成北交所做市交易业务评估测试。研究业务参与度提升，超三成券商发布北交所、新三板研究报告。 三是“看门人”责任进一步压实。2024年度，证券公司合规质量平均扣分较前一年度增长27，保荐上市、推荐挂牌等投行业务负面行为记录条数较前一年度增长39，严监严管要求得到有效落实。 图1：一档证券20家，占比1942 四档一档 20391942 三档 2039 二档 3981 一档二档三档四档 数据来源：北交所官网、开源证券研究所（注：数据截至2024年） 具体评价结果中，2024年一档券商有20家，其中12家同时为2023和2024年的一档券商。民生证券、兴业证券、第一创业、浙商证券、国元证券、东方财富、天风证券、东莞证券8家中小券商从2023年的二档券商进入一档券商。与2023年对比来看，2024年的一档券商中小型综合性券商转型北交所进步明显，但与此同时，特色券商的竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现维持较高水平。 表1：2024年一档券商的20家，其中12家同时为2023和2024年的一档券商 2023年分档结2024年分档结2024年专业质2024年合规质2024年合计分 券商名称 果 果 量得分合计 量扣分合计 值 中信建投 一档 一档 5121 1400 13721 民生证券 二档 一档 3033 000 13033 东吴证券 一档 一档 4049 1145 12904 国投证券 一档 一档 3146 461 12685 中泰证券 一档 一档 2749 207 12543 开源证券 一档 一档 3467 1067 12400 兴业证券 二档 一档 2741 400 12341 广发证券 一档 一档 2654 400 12254 第一创业 二档 一档 2758 514 12244 海通证券 一档 一档 2161 000 12161 申万宏源 一档 一档 3744 1653 12090 银河证券 一档 一档 2087 000 12087 浙商证券 二档 一档 3074 1000 12074 国元证券 二档 一档 2420 354 12066 国金证券 一档 一档 2228 171 12057 东方财富 二档 一档 1937 000 11937 长江证券 一档 一档 1966 080 11886 招商证券 一档 一档 1976 200 11776 天风证券 二档 一档 2259 552 11706 东莞证券 二档 一档 2219 514 11705 数据来源：北交所官网、开源证券研究所（注：数据截至2024年） 二档评价结果中，2024年二档券商有41家，其中23家同时为2023和2024年 的二档券商。与2023年相比来看，中金公司、国泰君安、华泰证券、中信证券、平 安证券、国信证券、东北证券和东方证券8家券商从一档证券下滑至二档证券。国 新证券、万联证券、甬兴证券、华鑫证券、湘财证券、万和证券和渤海证券7家券 商从三档证券上升至二档证券。首创证券、财达证券和世纪证券从3家券商四档证券上升至二档证券。 2023年分档结2024年分档结2024年专业2024年合规质2024年合计分 券商简称 果 果 质量得分合计 量扣分合计 值 国新证券 三档 二档 1797 107 11690 中金公司 一档 二档 1650 000 11650 国泰君安 一档 二档 2479 888 11591 华泰证券 一档 二档 2057 507 11551 财通证券 二档 二档 1441 025 11416 万联证券 三档 二档 1394 000 11394 中信证券 一档 二档 2410 1221 11189 平安证券 一档 二档 1634 469 11164 东亚前海 二档 二档 1079 000 11079 方正证券 二档 二档 1272 200 11072 表2：2024年二档券商有41家，其中23家同时为2023和2024年的二档券商 券商简称 2023年分档结 2024年分档结 2024年专业 2024年合规质 2024年合计分 果 果 质量得分合计 量扣分合计 值 财信证券 二档 二档 1038 000 11038 东北证券 一档 二档 1189 200 10989 南京证券 二档 二档 988 000 10988 国联证券 二档 二档 992 013 10979 西部证券 二档 二档 974 000 10974 西南证券 二档 二档 943 000 10943 国信证券 一档 二档 1857 914 10942 华源证券 二档 二档 941 000 10941 光大证券 二档 二档 1256 333 10922 东兴证券 二档 二档 1159 248 10911 长城证券 二档 二档 855 000 10855 东方证券 一档 二档 1512 657 10855 甬兴证券 三档 二档 958 114 10844 山西证券 二档 二档 799 000 10799 联储证券 二档 二档 794 000 10794 国海证券 二档 二档 784 000 10784 华鑫证券 三档 二档 764 000