钢材周报：宏观预热盘面仍有支撑 关注关税调整影响

核心观点：钢市稳中偏强运行，主要受复工复产和下游拿货增多推动，炉料价格短期见底，市场心态转强，配合两会政策预期。螺纹产量回升，库存累积有限，表需快速恢复但偏低。热卷供应端维持高位，需求回升，累库速度放缓，出口数据同比偏好但面临海外贸易保护政策利空。铁水产量平稳，高供应隐忧仍存，炉料端供应端有所收紧。地产政策利好长端需求，短期实物工作量有限，基建复工加快，两会议题进入交易窗口。关税壁垒增多，上半年出口表现难言乐观。

关键数据：1月制造业PMI跌至衰退区间，钢铁行业PMI尚在低位；2024年统计局生铁同比跌幅收窄至2.3%；主要因924新政以来钢价回暖，钢企利润回升；2024年钢材净出口超1亿吨；1月社融数据创同比新高，M1M2剪刀差收窄；1-2月地方专项债发行速度快于去年同期，但化债将对今年总额形成边际减量；12月挖掘机内销同环比走强，以旧换新刺激政策利多后期设备更新；基建投资增速保持正向增长，铁路运输业投资增速企稳；1-12月销售面积衰退幅度收窄至12.9%，11月终端销售同比转增0.36%；12月资金数据各分项均维持同比下降，其中个人按揭贷款跌幅收窄至27%；土地出让金12月同比转负，1月表现接近去年同期水平；低基数情况下地产新开工降幅达23%，单月降幅环比持平，存量面积有限，施工及竣工面积同比走弱。

研究结论：当前钢材库存偏低、铁元素有利多显现，且仍有政策预期叙事的加持，但建材需求增量空间有限，且板材面临关税壁垒增加隐患，钢价整体驱动向上但空间有限。