- 市场分析：上周油价与月差继续回落，布伦特价格重心下移至73美元/桶，原油月差跌至平水附近，WTI月差表现疲软。主要原因是炼厂检修叠加利安巴塞尔炼厂关停预期，导致炼厂原油需求进入阶段性淡季，原油库存开始增加。
- 库存：全球海陆原油库存（不含中国不含美国SPR库存）绝对水平仍处于5年同期低位，连续累库两周后上周再度去库。中国陆上原油库存大幅下降后回升，伊朗原油浮仓维持在1600万桶左右，预计未来将以下降为主。成品油库存方面，西北欧汽油库存本周降负较大，但整体库存水位仍处于历史偏高水平，西非汽油进口处于低位且未来仍将进一步下降。
- 原油船期：全球发货量持续回升，与去年同期持平，中东原油发货量偏低但环比持稳，沙特、伊拉克原油出口有所恢复，中东成品油出口创历史新高达到450万桶/日。非OPEC原油发货量环比回升，俄罗斯原油发货维持在300万桶/日，美国原油发货回升至400万桶/日，墨西哥、巴西发货量近期均有所企稳，但墨西哥出口下降主要与原油品质恶化有关。
- 原油供应：乌克兰袭击了CPC原油管道泵站，可能对供应产生影响，但CPC原油装船正常还未出现明显下降。苏丹达混原油出口恢复，伊拉克库尔德原油出口恢复预期增加，若土耳其同意可能于近期恢复出口，将对国际市场带来40万桶/日的原油供应增量。巴西Buzios 7号项目正式投产出油，推动巴西今年产量增长，但要达到满产预计需要半年至一年时间。欧佩克预计将于4月开始放松限产，但由于供需宽松，市场预期欧佩克可能进一步推迟增产。
- 炼厂检修与利润：全球炼厂停产量继续上升，本周全球检修量增加了50万桶/天，达到715万桶/天，利安德休斯顿炼油厂将于近期开始永久性关闭其日产量27万桶的炼油厂。欧洲的检修量依然偏高达到80万桶/日，三家炼厂因为火灾停产。俄罗斯炼厂由于乌克兰无人机袭击导致停产量100万桶/日，预计部分遇袭炼厂将会很快重启。炼厂利润方面，汽油、柴油、燃料油裂解价差走势偏强，炼厂利润持续反弹。
- 地缘政治：美俄沙特会谈开启，俄乌局势出现明显转向，当前的焦点集中在乌克兰是否同意美国的矿产协议，后续需关注美国是否逐步解除俄罗斯相关制裁，但欧洲将在2月24日实施对俄罗斯新一轮制裁。
- 流动性：近期基金仓位无显著异动，做多意愿并不强烈。
- 整体预判：由于炼厂检修量持续增加，需求走向淡季，而近期供给端断供事件较少，反而供给增加的情况较多，如哈萨克斯坦、巴西、库尔德等，而欧佩克尚未决定推迟增产，短期内可能出现通过油价下跌倒逼欧佩克延长限产的情况。
- 策略：油价短期震荡偏弱，短期做多柴油裂解（多ICE柴油空Brent），中期空头配置。
- 风险：下行风险：欧佩克大幅增产，宏观黑天鹅事件；上行风险：制裁油（俄罗斯、伊朗、委内瑞拉）供应收紧、中东冲突导致大规模断供。
