航运报告：亚太炼厂检修、采购需求转弱 运价或维持震荡偏弱走势

亚太炼厂检修、采购需求转弱运价或维持震荡偏弱走势 第一部分前言概要 银河农产品 农产品研发报告 航运报告 2024年2月29日 黄莹 期货从业证号： F03111919 投资者咨询从业证号： Z0018607 :021-65789255 :huangying_qh1@chinastock.com.cn : 运价回顾： 原油油轮2月维持震荡下行走势，春节假期期间运价达到阶段性峰值、而后开始回落。截至2月28日，波罗的海原油运价指数本月均值为1268.90，环比下降9.29%，同比去年上涨0.42%。 运价展望： 从供需的角度来看，供应端考虑到OPEC尚未对4月份的产量计划做出相应预期管理，需求端，随着中国春节假期的来临以及欧美炼厂即将进入检修期，叠加船只可供运力充足，预计短期市场处于供应充足的格局。反观地缘政治风险对运价造成的扰动来看，受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。 从运价的角度来看，春节期间BDTI有所上行VLCC涨幅最为显著，其中TD3C航线运价为69784美元/天，涨幅为62%。节后BDTI有所下行，主要是受中东斋月假期影响，贸易商出货计划提前，导致春节期间中东市场运力阶段性趋紧，而节后BDTI涨势暂缓、维持震荡偏弱走势。考虑到二季度亚太地区炼厂即将迎来集中检修，或导致需求有所回 落，从而影响运价维持弱势运行。 第二部分基本面情况 一、原油油轮运价 原油油轮2月维持震荡下行走势，春节假期期间运价达到阶段性峰值、而后开始回落。截至2月28日，波罗的海原油运价指数本月均值为1268.90，环比下降9.29%，同比去年上涨0.42%。 具体来看，2月中上旬运价高涨主要是受到中国春节假期以及中东3月斋月假期的影响、货物提前出货，交投活跃，叠加美国炼厂已陆续进入传统春季检修阶段，国内原油消费有所下滑、推动出口，从而导致以VLCC为主的原油油轮运价上行。较高的运价抑制边际采购需求，叠加二季度为亚太炼厂集中检修期，需求端较中上旬有所疲软，导致运价有所回落。 图1：波罗的海原油运输指数BDTI图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC船型运价中上旬受中东及美湾航线提振上行，而后受运费上涨、市场交易节奏放缓拖累，下旬运价回落。具体来看，中上旬运价上行原因有二，其一则是由于中国春节假期以及中东3月斋月假期的影响、货物提前出货，市场询价活跃、推动运价上行；其二则是美国炼厂已陆续进入传统春季检修阶段，国内原油消费有所下滑、推动出口，带动美湾航线出货增加、运价上行。 反观2月下旬，交易节奏放缓、交投情况弱于中上旬，叠加需求有疲软迹象，拖累运价偏弱运行。考虑到二季度为亚太炼厂集中检修期，需求端有所疲软，预计短期VLCC 运价以偏弱运行为主。 图3：三大原油油轮TCE（美元/天）图4：VLCC-TCE季节走势（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：VLCC加权收益&环比图6：VLCC加权收益季节走势 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC-TCE2月均价为48096.58美元/天，环比增加13.34%（1月均价42435.56美元/天）。其中分航线来看，截至2024年2月27日，中国进口航线中TD3C中东-中国运价环比增加最为显著，环比增加27.98%；TD15西非-中国航线WS2月均值为65.19点，环比增加9.27%；TD22美湾-中国航线运费收益2月均值为46715.11美元/天，环比增加3.23%。欧洲进口航线：沙特拉斯拉努拉港-欧洲鹿特丹港WS均值为51点，环比增加 18.60%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港WS均值为79点，环比增加11.27%。 图7：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天）图8：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024年2月西向运力部署均值达到196艘，东向运力部署均值达到695艘，该现象较上个月有所减缓，主要是受到红海事件、船只绕行的影响。 图10：VLCC西向运力部署（艘）图11：VLCC东向运力部署（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 就中小型原油油轮而言，运价呈现下跌走势。2月苏伊士长周期加权平均收益为56186美元/天，环比下降12%；2月阿芙拉长周期加权平均收益为54591美元/天，环比下降25.60%。从TCE角度来看，苏伊士-TCE2月均值为45662.58美元/天，环比减少20.71%；阿芙拉-TCE2月均值为47487.22美元/天，环比减少24.69%。 受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。分航线来看，截至2月27日，TD6-TCE（俄罗斯-意大利）2月均价为50076.11美元/天，环比减少19.27%；TD20-TCE（西非-英国大陆）2月均价为41248.39美元/天，环比减少22.39%。TD7-TCE（北美-英国）2月均价为54194.79美元/天，环比减少24.48%；TD9-TCE（加勒比海-美湾）2月均价为46415美元/天，环比减少43.59%。整体来看，受红海事件影响，苏伊士与阿芙拉船型运价较为坚挺，其中苏伊士船型运价跌幅小于阿芙拉船型。 图12：苏伊士船型运费（美元/天）图13：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 二、全球原油海运贸易 2月海运贸易量相对平稳。月初，OPEC公布1月份产量，沙特维持在900万桶 /日以下，阿尔及利亚减产5万桶/日，伊拉克减产100万桶/日，科威特减产110万桶/日，阿联酋产量环比基本持平。OPEC中东四国基本兑现了减产的承诺，叠加利比亚由于油田抗议导致1月产量环比下降16万桶/日，OPEC12国1月份产量环比下 降35万桶/日，使得供应端进一步收紧。2月底，市场等待沙特宣布2季度的产量计划，消息人士称该联盟将考虑把石油自愿减产行动延长至第二季度，为市场提供 进一步支持，甚至可能会持续到年底。 图14：全球原油海运贸易量图15：俄罗斯原油四周平均海运日出货量（百万桶/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 从地缘政治风险的角度来看，红海事件对原油的贸易造成了一定影响。具体来看，1月以来油轮也成为了袭击目标，美国和英国持续对其进行武装打击。在此影响下，油轮运费维持高位。2月中旬重油运费小幅冲高后回落，轻油运费持续下行但仍显著高于历史同期水平。红海的扰动直接影响了苏伊士东西方的油品套利，在原油先后市场上表现为欧洲强于北美强于中东。从供应端来看，2月份美国、利比亚产量回归而中东维持减产，苏伊士以东的供应较西方更紧。 三、原油油轮运力供给 原油油轮今年净运力同比增加，2024年船队预计低速增长。今年累计交付45艘原油轮，累计运力966万载重吨。运力拆解方面，共拆解3艘船，累计运力370万载重吨。 整体运力来看，今年净运力增长42艘，计入全球原油轮船队共2281艘，合计4.54亿载重吨，同比增长4%。根据手持订单交付计划，2024年新增运力较为有限，船队增速趋近于0，或对运价下方有所支撑。 图16：原油油轮船队规模图17：原油油轮交付运力（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 图18：原油油轮手持订单图19：原油油轮新订单（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC浮式储油运力有所回落。截至2月末，全球共有34艘VLCC原油油轮用作储油，较上个月有所回落，较去年同期大幅减少31艘。VLCC储油船舶运力规模共计近1056 万载重吨，较上个月环比减少，较去年同期回落近700万载重吨。此外，苏伊士船型和阿芙拉船型的储油运力均较上个月及去年同期有所回落。受到油价上涨的影响、储油库存持续回落，受此影响，浮式储油运力下行趋势明显，若油价有所下行，那么浮式储油运力或将再度增加。 中小船型航速维持高位，VLCC航速呈现先扬后抑走势。阿芙拉船型与苏伊士船型航速达到近五年高位水平。其中苏伊士船型1月航速环比上个月小幅增加0.47%。阿芙拉船型1月航速环比减少0.26%。反观VLCC，1月船队平均航速为11.75节，较去年同期小幅下降0.35%，较上个月环比减少0.60%。中小型船只市场行情向好时，船舶周转速度逐渐提升，区域内运力供应相对紧张。 图20：不同船型船舶航速（节）图21：VLCC浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 图22：苏伊士浮式储油量（节）图23：阿芙拉浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 第三部分行情分析与展望 从供需的角度来看，供应端考虑到OPEC尚未对4月份的产量计划做出相应预期管理，需求端，随着中国春节假期的来临以及欧美炼厂即将进入检修期，叠加船只可供运力充足，预计短期市场处于供应充足的格局。反观地缘政治风险对运价造成的扰动来看，受到红海事件、船只绕行的影响，中小船型原油油轮运价波动剧烈。 从运价的角度来看，春节期间BDTI有所上行VLCC涨幅最为显著，其中TD3C航线运价为69784美元/天，涨幅为62%。节后BDTI有所下行，主要是受中东斋月假期影响，贸易商出货计划提前，导致春节期间中东市场运力阶段性趋紧，而节后BDTI涨势暂缓、维持震荡偏弱走势。考虑到二季度亚太地区炼厂即将迎来集中检修，或导致需求有所回落，从而影响运价维持弱势运行。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河农产品 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799