海外市场周报：股债轮替与估值高切低

上周全球股市涨少跌多，恒生科技领涨主要市场。美股三大指数回调，标普500、道指和纳指涨跌幅分别为-1.7%、-2.5%和-2.5%；欧洲市场三大主要指数小幅回调；亚太地区涨多跌少，仅印度SENSEX30和日经225指数回调。

核心观点与关键数据：

1. 全球权益市场估值高切低趋势：

   • 发达市场：美股高估滞涨回调，欧股估值修复，德股PE估值已超日经225，英法股指估值仍有10%追赶空间，法国股指性价比更高。
   • 亚太市场：印度股指回调，A股、港股上涨，估值修复，AH溢价从高位回落至低位附近，中印、中美估值差异修正。

2. 催化剂：

   • 杭州“六小龙”与阿里资本开支高增利好A股、港股。
   • AH溢价走低，中印、中美估值差异修正。

3. 风格切换与资产配置：

   • 美股进一步回落可能带动英德日股指下行；港股估值修复主要依赖恒生科技，AH股其他板块性价比或将体现，但可能受美股下行冲击。
   • 美债回报超越美股，特朗普关税与通胀担忧缓和，经济数据转弱，美股下行时美债或受益，为年度最看好资产之一。

4. 地缘政治与对华政策：

   • 俄乌和谈解冻，美俄官员高层接触，成立小组恢复外交人员，支持乌克兰和平谈判，探索重启经济合作。
   • 特朗普发布“美国优先”投资政策，对华强硬，包括301条款调查、司法部中国计划、优先AI研发、防止网络攻击，打破对华关系缓和信号。

研究结论与配置策略：

• 海外配置： 美债、XBI、法国CAC40。
• 国内配置： A股H股科技板块与红利板块均衡配置。

风险提示：

1. 海外通胀反弹超预期。
2. 全球经济景气度不及预期。
3. 地缘政治局势超预期。