策略周报科技创新引领中国资产重估

证券研究报告 策略周报：科技创新引领中国资产重估 证券分析师 魏伟投资咨询资格编号：S1060513060001陈骁投资咨询资格编号：S1060516070001张亚婕投资咨询资格编号：S1060517110001蒋炯楠投资咨询资格编号：S1060524120002 2025年2月23日 1 请务必阅读正文后免责条款 核心观点科技创新引领中国资产重估 上周全球权益“东升西降”，中国科技资产领涨全球。海外方面，美股市场情绪受经济数据走弱、特朗普内政外交政策扰动，三大指数下跌1725，美元指数下行014至1067。国内方面，宏观的科技产业政策支持信号微观的创新成果催化继续支撑中资权益向上，港股恒生科技上涨603领涨全球，A股的上证指数、创业板指、科创50指数上涨097、299和707。结构上，港股医疗保健、信息技术、通讯服务领涨，涨幅在710左右，A股的通信、机械设备、电子行业领涨，涨幅在78左右。 海外方面，美国最新的服务业消费地产数据边际走弱，特朗普内政外交政策仍存较多不确定性。基本面上，美国最新经济数据引发市场对经济放缓和通胀顽固的担忧。周五标普公布美国2月服务业PMI初值为497，创2023年1月份以来新低，低于市场预期的530；同日，密歇根大学公布2月消费者信心指数为647，低于前值的717和市场预期，消费者对未来510年的长期通胀率预期上修至35，为1995年以来的新高；另外，1月美国成屋销售量也出现下滑，环比49。政策层面，特朗普政府政策仍存较多不确定性。对内，马斯克领导政府效率部 （DOGE）继续寻求削减联邦支出；对外，特朗普政府近期聚焦俄乌冲突，2月18日俄美举行会谈并就俄乌问题达成一定共识，2月21日特朗普表示有机会达成俄乌和平协议，关税方面特朗普表示未来或对汽车、芯片和药品公布更高关税。政治经济环境的不确定性继续推升全球资金避险情绪，COMEX黄金延续涨势，全周上涨169至29496美元盎司。产业层面，美国AI产业创新也在加速。马斯克旗下AI企业xAI发布Grok3大模型，推理模式评测结果超越OpenAIo1与DeepSeekR1；美国机器人创业公司FigureAI发布“双机协作”的端侧大模型Helix。 国内方面，民营企业座谈会提振信心聚焦科技创新，科技产业利好催化仍在持续。政策方面，科技产业政策支持信号加码。2月17日，国家领导人主持召开民营企业座谈会，强调鼓励民营企业和企业家在新形势下积极发挥作用，与会企业代表包括华为、比亚迪、小米、阿里巴巴、宇树科技、DeepSeek等。2月21日消息，国务院国资委召开中央企业“AI”专项行动深化部署会，强调国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期，在编制企业“十五五”规划中将发展人工智能作为重点，聚焦关键领域加快掌握“根技术”，坚定攻关大模型，积极参与开放生态建设。产业方面，国产AI智能驾驶等科技领域利好催化持续。2月20日晚，阿里巴巴公布财报，2025财年第三季度营收同比增长8，净利润同比增长333，AI相关产品收入连续六个季度实现三位数的同比增长，表态未来三年在云和AI的基础设施投入预计将超越过去十年总和。同日，华为鸿蒙智行发布尊界S800车型，搭载三项首发的智能化技术，包括途灵龙行平台、天使座主动安全防护、华为星河通信，预计将于5月上市交付。另外，2月国内宏观环境整体处于经济数据空窗期，最新公布的1月70城房价数据表现平稳，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降，基本面修复仍待后续验证。市场方面，科创综指ETF发售为市场引入增量资金。2月17日首批13只科创综指ETF集中发售，截至2月21日合计已募集204亿元；科创综指成分股在行业和市值分布上较科创50更为均衡。 综合来看，AI引领的全球科技创新仍在持续，全球资金对中国科技资产的评价也出现了积极转变，中资科技的价值重估有望继续支撑春季躁动行情延续。建议重点关注国产AI与自主可控主线（TMT机械等），以及两会政策预期博弈方向。同时，继续防范海外关税风险的扰动。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 1 近期动态政策跟踪：民营经济座谈会强调民营经济发展前景广阔 近一周重要政策梳理 发布日期 部门会议 会议通知文件 主要内容 2025217 民营企业座谈会 民营企业座谈会 中共中央总书记习近平在北京主持召开了民营企业座谈会，并发表了重要讲话并强调，民营经济发展前景广阔，并鼓励民营企业和企业家在新形势下积极发挥作用。与会的企业家代表包括华为、比亚迪等知名企业的负责人，他们就促进民营经济发展提出了意见和建议。 2025218 工业和信息化部等八部门 《新型储能制造业高质量发展行动方案》 到2027年，我国新型储能制造业全链条国际竞争优势凸显，优势企业梯队进一步壮大，产业创新力和综合竞争力显著提升，实现高端化、智能化、绿色化发展。 2025220 商务部、国家发改委 《2025年稳外资行动方案》 扩大电信、医疗、教育等领域开放试点，落实全面取消制造业领域外资准入限制要求，鼓励跨国公司投资设立投资性公司，便利外国投资者在华实施并购投资，实施自由贸易试验区提升战略。 2025220 市场监管总局、国家发改委等五部门 《优化消费环境三年行 动方案（20252027年）》 从消费供给提质、消费秩序优化、消费维权提效、消费环境共治、消费环境引领等五大行动着手，提振消费信心。 2025221 国新办 国务院政策例行吹风会 介绍扩大高水平对外开放、做好2025年稳外资工作有关情况。会上，商务部表示，各部门将推动出台若干配套文件，形成“1N”稳外资政策组合拳，推动外企平等参与政府采购配套细则尽早落地见效；国家发改委表示，拟修订扩大《鼓励外商投资产业目录》，启动鼓励外资企业境内再投资政策制定；工信部表示，将持续提升电信领域对外开放水平；市场监管总局表示，持续推进外商投资便利化。 2025221 中国人民银行 2025年宏观审慎工作会 议 2024年央行加快完善中央银行制度，健全宏观审慎政策和治理机制，加强金融重点领域宏观审慎管理。会议要求，2025年，探索拓展中央银行宏观审慎与金融稳定功能，健全宏观审慎政策体系，创新宏观审慎政策工具。 2025221 国务院国资委 中央企业“AI”专项行动深化部署会 国资央企要抓住人工智能产业发展的战略窗口期，在编制企业“十五五”规划中将发展人工智能作为重点；要加大资金投入，持续壮大发展人工智能的长期资本、战略资本、耐心资本；要优化人才引育，建立更加符合行业特点规律的人才评价体系。 资料来源：Wind，中国政府网，国资委，国新办，中国人民银行，金融监管总局，平安证券研究所 2 上周市场表现全球：港股领涨全球权益 近一周A股主要宽基指数市场表现 近两周全球重要商品期货结算价周度涨跌幅 指数 市场表现 PE估值 PB估值 周涨跌幅 （） 历史分位 日均成交额环比变化率 （） 历史分位 日均换手率（） 历史分位 PETTM 历史分位 PBLF 历史分位 上证指数 097 649 955 743 117 900 1457 660 136 333 深证成指 225 780 980 766 229 878 2614 468 236 203 创业板指 299 802 1239 788 373 916 3520 223 437 270 科创50 707 943 1287 762 160 679 9318 995 506 554 沪深300 100 653 1159 733 062 792 1280 565 138 277 中证500 184 741 1577 817 198 853 2911 660 190 458 上证50 080 616 1763 780 037 882 1098 735 123 498 上证180 071 602 1437 762 049 772 1111 574 119 310 中证1000 321 855 811 719 311 868 3923 544 218 261 周结算价涨跌幅（，截至20250214）周结算价涨跌幅（，截至20250221） NYMEX天然气 CBOT小麦SHFE橡胶CBOT玉米COMEX白银CZCEPTA LME铜 COMEX黄金 近两周全球主要市场指数周度涨跌幅 2025021420250221 8 6 4 2 0 2 4 38 2525 2516 04 期货 1725 标纳 普斯 达克指数 25 道 琼斯工业指数 08 富时 03 法国 1010 德日恒 国经生指数 澳洲标普 30 09 圣保罗 数 台湾加权指数 韩国综合指数 08 印度 印胡 尼志 综明 指指 数 指 CZCE纯碱 LME铝 ICE布油SHFE沥青NYMEXWTI原油 SENSEX30 CBOT大豆GFEX工业硅SHFE螺纹钢CZCE硅铁CZCE玻璃CZCE锰硅 （） IBOVESPA 200 225 DAX CAC40 100 500 A50 资料来源：Wind，平安证券研究所 注：本页市场数据统计截至日期为2025221，历史分位数统计区间为近十年 5051015 4 2 上周市场表现A股：市场延续反弹，科技板块表现强势 行业 市场表现 PE估值 PB估值 周涨跌幅 （） 历史分位 周成交占 比（） 历史分位 日均换手 率（） 历史分位 PETTM 历史分位 PBLF 历史分位 通信 809 965 654 969 495 990 3738 445 312 699 机械设备 777 978 927 994 420 977 3508 672 266 615 电子 696 933 1565 920 410 924 6205 818 404 727 汽车 373 871 515 809 296 964 2887 756 271 913 计算机 317 796 1682 994 828 998 8524 924 456 759 电力设备 290 790 720 694 298 891 3224 373 247 336 国防军工 274 771 218 409 199 823 6689 540 301 400 环保 220 769 071 99 197 797 2079 252 142 110 医药生物 188 720 539 222 249 856 3176 352 256 83 基础化工 119 639 361 82 211 844 2406 538 183 206 社会服务 088 592 084 649 409 926 2431 56 295 152 钢铁 033 541 063 277 114 659 2724 770 095 253 综合 022 506 016 113 234 758 5945 718 158 287 公用事业 015 529 117 04 088 563 1672 17 147 196 非银金融 009 539 334 195 136 833 1637 581 130 263 食品饮料 009 484 150 00 165 678 1993 35 421 157 农林牧渔 041 437 078 04 198 579 2217 132 225 21 轻工制造 042 410 099 43 272 850 2492 392 169 164 建筑装饰 045 461 155 154 153 764 947 291 074 71 家用电器 075 375 220 828 360 940 1531 389 254 245 美容护理 077 398 019 173 217 690 3291 316 303 173 纺织服饰 091 353 058 68 231 842 1977 126 163 103 建筑材料 096 345 045 02 167 532 2413 671 108 40 交通运输 101 320 112 00