固收周度点评：债券跌出性价比了吗？

2025-02-23 谭逸鸣,谢瑶民生证券表情帝

本周债市受资金面偏紧和权益市场回暖影响，呈现大幅调整，10年国债利率上破1.7%。资金面整体偏紧主要由于央行流动性管理审慎、政府债发行压力和税期扰动。
债市调整是持续回调还是阶段性调整？回顾2020年4-6月（经济修复+货币中性）和2023年8-10月（政策加码+资金偏紧）两类代表性调整，当前债市更倾向于阶段性调整，但长债仍需关注补跌风险。
债券性价比分析：短端配置价值凸显，长端短期内性价比有待观察，当前阶段高点评估为1.8-1.9%；同业存单配置性价比明显提升；信用债短端安全边际仍存，超长端利差分位数不低但流动性不足。
两会前后展望：资金面或先回落后均衡宽松，债市方向不明确，但两会后或迎来阶段性交易机会。策略建议存单、短久期信用债+30年超长利率债的哑铃型组合，关注政策预期兑现和经济修复验证。
下周重点关注：逆回购到期16052亿元，欧元区CPI、美国6个月期国库券拍卖利率、美国M2货币供应量等。
风险提示：政策不确定性、基本面变化超预期、海外地缘政治风险。