钢铁行业周报：理解新的中国叙事

核心观点

• 市场表现：本周市场整体上扬，科技股表现突出，商品市场表现良好，黑色商品价格回升。
• 投资策略：康波周期理论下，主导国债务周期后期，崛起大国工业化成熟期产业升级，商品金融属性增强，商品市场受益。
• 行业政策：国务院会议强调提振消费，化解产业结构性矛盾，推动落后产能退出，增加高端产能供给。
• 供需分析：铁水产量回落，需求显著回升，钢材产量持续上升，库存累库速度放缓，表观消费显著改善。
• 原料价格：铁矿价格小幅上涨，焦炭价格下跌，双焦价格有望止跌。
• 价格与利润：钢材现货价格走强，即期毛利改善。

关键数据

• 产能利用率：高炉产能利用率85.4%，环比-0.2pct，同比+1.4pct；电炉产能利用率41.7%，环比+11.9pct，同比+8.8pct。
• 产量：日均铁水产量227.4万吨，环比-0.2%，同比+1.3%；五大品种钢材周产量836万吨，环比+2.6%，同比+5.1%。
• 库存：五大品种钢材周社会库存1314万吨，环比+2.7%，同比-18.9%；钢厂库存550.2万吨，环比+1.4%，同比-20.5%。
• 表观消费：五大品种钢材周表观消费794.4万吨，环比+19.8%，同比+35.4%。
• 价格：Myspic综合钢价指数128.4，周环比+1.3%，同比-12.7%。
• 成本及毛利：长流程钢材现货即期吨钢毛利改善，电炉短流程吨钢毛利环比走高。

研究结论

• 行业基本面：钢材中长期基本面有望持续好转，供需改善趋势明显。
• 投资建议：推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份，建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈。
• 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。