港股公司信息更新报告：游戏全球化、多元化进展良好，产品周期或迎拐点

公司2024年业绩表现稳健，全年营收1053亿元（同比+2.91%），归母净利润297亿元（同比+0.96%）。2024Q4营收267亿元（同比-1.45%，环比+2.05%），归母净利润88亿元（同比+33.18%，环比+34.08%），其中游戏及相关增值服务收入212亿元（同比+1.4%，环比+1.4%），端游收入同比增长57%，主要得益于老游戏和暴雪游戏回归。有道收入13亿元（同比-18.8%，环比-13.3%），云音乐收入20亿元（同比-5%，环比-5%），创新及其他业务收入18亿元（同比+27.8%，环比-17.9%）。

《漫威争锋》海外上线后迅速登顶Steam全球畅销榜，注册用户突破4000万，《燕云十六声》端游和手游表现亮眼，双端玩家总数突破1500万，后续将推出更多海外新品。暴雪系列游戏回归表现亮眼，《守望先锋》回归或进一步推动端游收入增长，《漫威争锋》等产品国内上线有望带来增量。

云音乐会员订阅收入同比增长22%，毛利率达33.7%，盈利能力持续提升。有道集成Deepseek-R1模型并发布SpaceOneAI学习硬件，2024年首次实现全年营业利润为正。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为342/390/424亿元，对应EPS分别为10.7/12.1/13.2元，当前股价对应PE分别为14.0/12.3/11.3倍。看好公司新产品周期驱动增长，维持“买入”评级。

风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。