公司信息更新报告：周期底部彰显龙头业绩韧性，氨纶行业或迎拐点

2025-10-27 金益腾,张晓锋,宋梓荣开源证券土豆不吃泥

核心观点：2025年前三季度公司营收和净利润同比下滑，但Q3单季度业绩环比略有回升。氨纶和己二酸价差处于周期底部，行业持续亏损，产能出清加速，公司作为行业龙头有望受益于行业拐点。
关键数据：
- 2025年前三季度：营收181.09亿元（同比-11.11%），归母净利14.62亿元（同比-27.45%）。
- Q3单季度：营收59.73亿元（环比+2.58%），归母净利4.78亿元（同比-3.68%，环比-0.17%）。
- 氨纶40D平均价格：23,049元/吨（环比-2.24%，同比-9.90%），价差10,604元/吨（环比-4.28%，历史分位数5.34%）。
- 己二酸平均价格：7,063元/吨（环比-2.38%，同比-20.48%），平均价差2,277元/吨（环比-3.60%，同比+10.78%，历史分位数11.77%）。
行业分析：氨纶行业自2023年5月以来持续亏损，2025年已有多个产能退出，行业或迎拐点。
盈利预测：下调2025-2027年归母净利润预测至19.21、27.08、34.37亿元，EPS分别为0.39、0.55、0.69元，对应PE分别为22.8、16.2、12.7倍。
研究结论：维持“买入”评级，随着氨纶价差持续低迷和落后产能退出，公司有望充分受益于行业拐点。
风险提示：宏观经济复苏不及预期、原油价格大幅下跌、项目建设不及预期。