港股公司信息更新报告：游戏迎产品上升周期，WPS B端订阅有望重回增长

游戏迎来产品上升周期，WPSB端订阅驱动整体增速回升 基于公司游戏收入增长超预期、费用管控情况好于预期，我们将2024-2026年净利润预测由9.23/11.66/15.83亿元上调至12.28/14.12/18.02亿元，同比增速分别为153.9%/15.0%/27.6%，对应2024-2026年摊薄后EPS0.92/1.05/1.34元，当前股价对应2024-2026年20.9/18.1/14.2倍PE。游戏业务迎来产品上升周期，WPS信创业务短期承压、B端订阅业务有望重回增长以驱动整体增速回升，经营效率优化、云业务稳步减亏进一步释放利润空间，WPS仍将受益AI持久主线，维持“买入”评级。 2024Q2游戏业务增长超预期，新游有望驱动全年游戏收入目标达成 公司2024Q2收入24.74亿元，同比增长12.8%基本符合彭博一致预期。2024Q2游戏业务收入同比变化率由2024Q1的-0.8%提升至19.9%，主要由于《剑网3无界》推出及《尘白禁区》的正向贡献，抵消了《剑网3》收入由于基数效应同比下滑的负面影响。《剑网3无界》于2024年6月上线，日活用户增长率超100%、公测首月月活用户达1146万，并吸引691万回流用户，单日收入创《剑网3》2009年上线以来新高。我们认为伴随《剑网3无界》放量、2024Q4多款手游上线，有望驱动游戏收入实现2024全年10%增长目标。 2024Q2B端收入下滑导致WPS增速放缓，B端订阅业务有望重回增长 金山办公业务2024Q2收入同比增长6.0%，其中个人订阅业务收入同比增长19.8%；机构订阅收入同比下滑2%，主要为订阅模式由按年买断转为按月付费所致；机构授权业务收入同比下滑26.9%，主要由于信创业务承压。WPS通过产品迭代持续改善用户AI体验，截至2024H1月活设备同比增长3.08%，付费用户数同比增长15%；公司后续将聚焦深化用户AI体验，逐步加大商业化力度，有望驱动整体用户规模和付费率持续增长。公司针对B端市场推出WPS 365，打通文档、协作、AI三大能力，除去订阅转型因素后机构订阅业务实际发展远超公司预期，反映在2024Q2合同负债环比增速提升7.2pct至7.3%，伴随递延收入逐步确认，有望看到B端订阅业务收入重回增长。 风险提示：新游戏表现不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧、经济增长放缓。 财务摘要和估值指标