周度要点小结
- 行情回顾：贵金属市场受关税政策扰动和地缘局势不确定性双重提振强势运行。地缘方面，美俄提出和平停火计划但前景受阻，地缘风险支撑金价；美国1月零售销售下降，但通胀温和上升趋势难逆转，联储鹰派基调限制金价上行可持续性。特朗普政府计划加征新关税，加剧全球贸易紧张局势，美联储会议纪要强化高利率预期，高利率环境压制黄金吸引力。
- 行情展望：黄金市场受贸易摩擦、通胀预期、地缘政治风险溢价等多重因素支撑，中长期上行逻辑稳固，但高位回调压力显现，外盘黄金3000美元关口短期内面临阻力，操作建议暂时观望。
期现市场
- 价格：沪市贵金属小幅下跌，外盘贵金属普遍收涨。COMEX黄金报2943.8美元/盎司，环比上涨2.28%；COMEX白银报33.73美元/盎司，环比上涨2.99%。沪金报683.34元/克，环比下跌0.52%；沪银报8088元/千克，环比下跌1.71%。
- ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓上涨1.73%至877.98吨，SLV白银ETF持仓下跌0.87%至13535.33吨。
- 持仓：COMEX黄金总持仓环比下跌2.45%，净持仓下跌5.95%；COMEX白银总持仓环比下跌3.79%，净持仓下跌1.29%。
- 基差：沪市黄金白银基差走强，白银基差环比上涨70.00%至-6元/千克，黄金基差环比上涨49.62%至-1.31元/克。
- 库存：COMEX黄金库存环比上涨2.31%，期货库存环比下跌0.48%；COMEX白银库存环比上涨1.96%，期货库存环比下跌10.62%。
- 比率：金银比下降，金油比上升。
产业情况
- 白银：进口大幅增长，当月值环比上涨1399.24%至3422.31千克；银矿砂及其精矿进口环比下跌11.57%。下游集成电路产量环比上涨43.68%。
- 黄金：回收价和饰品价格上涨，老凤祥、周大福、周六福黄金价格环比上涨1.59%-1.94%。黄金需求环比上升，工业需求上涨1.63%，投资需求下降5.69%，珠宝首饰需求下降4.60%。
宏观数据
- 美元指数和美国10年国债收益率均下跌：美元指数环比下跌0.79%至106.35，10年国债收益率环比下跌0.66%至4.5%。
- 央行增持黄金储备：印度和中国央行增持黄金储备。
研究结论
- 黄金中长期上行逻辑稳固，但高位回调压力显现，短期内3000美元关口面临阻力，操作建议暂时观望。
- 白银进口大幅增长，下游需求持续增加，白银价格或受支撑。
- 黄金回收价和饰品价格上涨，工业需求回暖，但投资需求下降，黄金需求整体温和增长。
