沪锌市场周报：供需两弱成本支撑，沪锌期价支撑明显

20250221 沪锌市场周报 供需两弱成本支撑沪锌期价支撑明显 瑞达期货研究院 研究员：王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 助理研究员 王凯慧期货从业资格证F03100511联系电话：059586778969 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪锌主力震荡上涨。宏观面，美国就业数据表现不佳，美元指数回落；基本面上， 锌矿进口量增长明显，炼厂产量逐渐恢复，下游逢低采购，库存处在低位。 行情展望：宏观面，美国上周初请失业金人数不及预期，叠加日本央行进一步加息可能性增大，美元指数下跌。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口继续增加，为国内市场供应 带来一定补充。需求端，节后加工企业将陆续复工复产，下游采购或逐步回暖，叠加国内库存同比偏低水平，锌价下方存在支撑。技术上，持仓减量，多空交投谨慎，关注MA10支撑。 策略建议：操作上，建议暂时观望，或轻仓逢低做多。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价上涨 精炼锌期货价格 27000 3400 25000 3200 230003000 2800 21000 2600 19000 2400 17000 2200 15000 2000 期货收盘价活跃合约锌 期货收盘价电子盘LME3个月锌（右） 元吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 89 87 85 83 81 79 77 75 沪伦比值 美元吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年2月20日，沪锌收盘价为24145元吨，较2025年2月13日上涨370元吨，涨幅156；截至2025年2月20日，伦锌收盘价为2923美元吨，较2025年2月14日上涨855美元吨，涨幅301。 沪锌持仓量低位 沪锌前20名净持仓 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 30000 沪锌前20名净持仓 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 持仓量 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 期货持仓量锌 手 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年2月20日，沪锌前20名净持仓为6015手，较2025年2月14日增加2091手。 锌铝、锌铅价差小幅上涨 锌铝期货价差 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 锌铝 元吨 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 元吨 锌铅期货价差 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 锌铅 截至2025年2月20日铝锌期货价差为3315元吨，较2025年2月13日增加90元吨。 国内现货升贴水震荡 现货价格与升贴水 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 30000 长江有色市场平均价锌0 平均价锌升贴水上海物贸 元吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 8000 6000 4000 2000 000 2000 4000 6000 8000 LME锌升贴水03 元吨（升贴水） 美元吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年2月21日，0锌锭现货价为24130元吨，较2025年2月14日上涨60元吨，涨幅025。现货贴水55元吨，较上周下跌50元吨。 锌注册仓单 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 上期所 LME 上期所库存上升周期 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind瑞达期货研究院 吨 截至2025年2月20日，LME精炼锌库存为156275吨，较2025年2月13日减少7150吨，降幅438。截至2025年2月14日，上期所精炼锌库存为67503吨，较上周增加27911吨，增幅705。 截至2025年2月20日，国内精炼锌社会库存为113700吨，较2025年2月13日增加11500吨，增幅1125。 上游锌矿产量回升、进口量大幅增加 锌矿进口量 500000 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 进口数量锌矿砂及精矿当月值 全球锌矿产量 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 ILZSG全球锌矿产量当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 202307 202311 202403 202407 202411 ILZSG数据显示2024年11月，全球锌矿产量为10557万吨，环比增长342，同比下降128。 供应端WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 ILZSG全球精炼锌产量当月值 ILZSG全球精炼锌过剩缺口当月值 ILZSG全球精炼锌消耗量当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 8000 6000 4000 2000 000 2000 4000 6000 WBMS供需平衡锌累计值 WBMS供需平衡锌累计值环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 202412 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示，2024年11月，全球精炼锌产量为11094万吨，较去年同期减少574万吨，降幅492；全球精炼锌消费量为11623万吨较去年同期减少444万吨，降幅368；全球精炼锌缺口529万吨去年同期缺口399万吨。 供应端精炼锌产量回升 锌产量 7000 6500 6000 5500 万5000 吨 4500 4000 3500 3000 产量锌当月值 201607 201612 201705 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 202411 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2024年12月，锌产量为597万吨，同比减少69；112月，锌累计产出6837万吨，同比减少36。 供应端精炼锌进口量同比增加 精炼锌进口 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 进口数量精炼锌当月值 口数量精炼锌当月值 吨（进口） 吨（口） 图16、精炼锌进出口 201901 201905 201909 202001 202005 202009 202101 202105 202109 202201 202205 202209 202301 202305 202309 202401 202405 202409 来源：wind瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2024年12月，精炼锌进口量3293774吨，同比增加4594；精炼锌出口量436819吨，同比增加3631。 下游镀锌板（带）出口企稳回升 镀锌板（带）产量、库存 30000 25000 产20000 销 15000 万 吨10000 ） 5000 000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 镀锌板产量当月值 镀锌板销量当月值 镀锌板带库存期末值 镀锌板（带）进口 2500 12000 2000 10000 万 吨1500 8000 （进 1000 ） 500 6000 4000 2000 000 000 进口数量镀锌板带当月值 口数量镀锌板带当月值 万吨 （ 口 ） 图17、镀锌板产量销量和库存图18、镀锌板带进出口 201712 201805 201810 201903 201908 202001 202006 202011 202104 202109 202202 202207 202212 202305 202310 202403 202408 201711 201804 201809 201902 201907 201912 202005 202010 202103 202108 202201 202206 202211 202304 202309 202402 202407 202412 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2024年112月国内主要企业镀锌板带库存为8199万吨，同比增加4251。 下游房屋新开工面积同比下滑 房屋开工、竣工面积 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 房屋新开工面积累计值 房屋竣工面积累计值 房地产开发企业到位资金 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 房地产开发资金来源其他资金个人按揭贷款累计值 房地产开发资金来源合计累计值 万平方米 亿元 图19、房屋净增施工面积图20、房地产开发企业到位资金 201711 201803 201807 201811 201903 201907 201911 202003 202007 202011 202103 202107 202111 202203 202207 202211 202303 2