沪锌市场周报：成本支撑&下游复工 沪锌期价震荡偏强

「2024.03.01」 沪锌市场周报 成本支撑&下游复工沪锌期价震荡偏强 瑞达期货研究院 研究员： 蔡跃辉期货从业资格号F0251444期货投资咨询从业证书号Z0013101助理研究员： 李秋荣期货从业资格号F03101823 王凯慧期货从业资格号F03100511 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况4、期权市场分析 行情回顾：本周沪锌期价震荡偏强为主，最低为20295/吨，最高为20745元/吨，振幅为2.21%。宏观面，1月核心PCE物价指数环比涨幅从上个月的0.2%反弹至0.4%，符合市场预期，创2023年4月以来最大涨幅；同比增速则回落至2.8%，为2021年3月以来最小增幅。另外，1月个人收入环比增长1%，较前值0.3%加速；支出环比增长0.2%符合 预期。整体个人收入持续上升给予核心通胀一定支撑，数据或不利美联储于上半年开展降息；基本面上，加工费低位挤压炼厂利润空间，加上下游全面复产，锌价震荡走强。 行情展望：后市来看，基本面上，2月部分锌冶炼厂放假停产或检修，然加工费低位， 炼厂利润受到挤压，后期炼厂检修预期增多，整体产量环比有所下滑；锌下游企业于 本周陆续开工，不过除锌企业外，其余板块开工不及去年同期，订单表现相对低迷。总的来说，在成本支撑加上近期下游全面复工预期，锌价有所反弹，不过现实消费较弱，库存也存压力，反弹空间或受限。现货方面，本周下游需求不佳，成交未见明显好转。 策略建议：操作建议，沪锌zn2404合约震荡思路为主，注意操作节奏及风险控制。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价收涨 精炼锌期货价格 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 3200 3000 2800 2600 2400 2200 2000 期货收盘价(活跃合约):锌 期货收盘价(电子盘):LME3个月锌（右） 元/吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 9.5 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 5.5 沪伦比值 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年3月1日，沪锌收盘价为20595元/吨，较2024年2月23日上涨200元/吨，涨幅0.98%；截至2024年2月29日，伦锌收盘价为2423.5美元/吨，较2024年2月23日上涨32美元/吨，涨幅1.34%。 4 持仓量 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 期货持仓量:锌 沪锌持仓量减少 沪锌前20名净持仓 10000.0000 5000.0000 0.0000 -5000.0000 -10000.0000 -15000.0000 -20000.0000 -25000.0000 -30000.0000 -35000.0000 -40000.0000 沪锌前20名净持仓 手 图3、沪锌前20名净持仓 2022-11-23 2022-12-23 2023-01-23 2023-02-23 2023-03-23 2023-04-23 2023-05-23 2023-06-23 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 来源：wind瑞达期货研究院 手 2023-07-23 2023-08-23 2023-09-23 2023-10-23 2023-11-23 2023-12-23 2024-01-23 2024-02-23 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 2023-12-21 2024-01-21 2024-02-21 截至2024年3月1日，沪锌持仓量为230060手，较2024年2月23日减少6690手,降幅2.83%。 5 铝锌、铅锌价差均增加 铝锌期货价差 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 锌-铝 元/吨 2,000.00 4,000.00 1,000.00 3,000.00 0.00 2,000.00 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 铅锌期货价差 9,000.00 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 锌-铅 元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年3月1日,铝锌期货价差为1630元/吨，较2024年2月23日增加85元/吨。 截至2024年3月1日,铅锌期货价差为4625元/吨，较2024年2月23日增加115元/吨。6 国内现货贴水 现货价格与升贴水 26,000.00 24,000.00 22,000.00 20,000.00 18,000.00 16,000.00 14,000.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 长江有色市场:平均价:锌:0# 平均价:锌升贴水:上海物贸 元/吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 -40.00 -50.00 -60.00 LME锌升贴水(0-3) 元/吨（升贴水） 美元/吨 来源：wind瑞达期货研究院 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 截至2024年3月1日，0#锌锭现货价为20690元/吨，较2024年2月23日上涨200元/吨，涨幅0.98%。现货贴水65元/吨，较上周下跌30元/吨。 截至2024年2月29日，LME锌近月与3月价差报价为-41.75美元/吨，较2024年2月22日持平。7 上期所库存增加 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 锌注册仓单 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 0.00 上期所 LME 吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2024年2月29日，LME精炼锌库存为276100吨，较2024年2月22日增加7400吨，增幅2.75%；截至2024年2月23日，上期所精炼锌库存为88611吨，较上周增加55018吨，增幅163.78%；截至2024年2月26日，国内精炼锌社会库存为151900吨，较 2024年2月5日增加84000吨，增幅123.71%。8 上游——锌矿产量同比下降、进口量同比增加 全球锌矿产量 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 ILZSG:全球锌矿产量:当月值 锌矿进口量 500,000.00 450,000.00 400,000.00 350,000.00 300,000.00 250,000.00 200,000.00 150,000.00 100,000.00 50,000.00 进口数量:锌矿砂及精矿:当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示,2023年12月，全球锌矿产量为108.9万吨，环比增长4.55%，同比下降0.47%。 海关总署数据显示，2023年12月，当月进口锌矿砂及精矿441902.00吨，环比增加40.42%，同比增加6.44%。 9 2016-12 2017-07 2018-02 2018-09 2019-04 2019-11 2020-06 2021-01 2021-08 2022-03 2022-10 2023-05 2023-12 供应端——WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 140.00 130.00 120.00 110.00 100.00 90.00 80.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 ILZSG:全球精炼锌产量:当月值 ILZSG:全球精炼锌消耗量:当月值ILZSG:全球精炼锌过剩/缺口:当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 WBMS:供需平衡:锌:累计值 WBMS:供需平衡:锌:累计值:环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2016-07 2016-12 2017-05 2017-10 2018-03 2018-08 2019-01 2019-06 2019-11 2020-04 2020-09 2021-02 2021-07 2021-12 2022-05 2022-10 2023-03 2023-08 ILZSG数据显示，2023年12月，全球精炼锌产量为117.31万吨，较去年同期增加5.2万吨，增幅4.64%；全球精炼锌消费量为123.57万吨,较去年同期增加9.04万吨，增幅7.89%；全球精炼锌缺口6.26万吨,去年同期缺口2.42万吨。 世界金属统计局（WBMS）报告显示，2023年10月全球锌市供应缺口-0.01万吨。10 供应端——精炼锌产量同比增加 锌产量 70.00 65.00 60.00 55.00 万50.00 吨45.00 40.00 35.00 30.00 产量:锌:当月值 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2023年12月，锌产量为66.1万吨，同比增加9.6%；1-12月，锌累计产出715.2万吨，同比增加7.1%。 11 供应端——精炼锌进口量同比增加 精炼锌进�口 140,000.00 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00