沪锌市场周报：供需两弱去库放缓 沪锌期价调整运行

20250110 沪锌市场周报 供需两弱去库放缓沪锌期价调整运行 瑞达期货研究院 研究员： 王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878助理研究员 凯慧期货从业资格证F03100511联系电话：059586778969 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：本周沪锌主力大幅下滑。宏观面，美联储下调明年降息预期，美元指数强势；基本面上， 锌矿进口量增长明显，炼厂生产压力有所缓解，产量小幅回升，下游需求淡季采购转弱，库存去化 放缓。 行情展望：宏观面，美联储官员近期表达偏鹰派态度，削减降息预期，同时市场关注即将公布的美国非农就业数据，美元指数表现强势。基本面，上游锌矿进口量大幅回升，国内外锌矿加工费有所回升，国内冶炼厂生产亏损缩小，预计精炼锌产量逐步恢复。同时进口窗口开启，刺激精锌进口 继续增加，为国内市场供应带来一定补充。需求端，下游进入需求淡季，采购需求逐渐转淡，库存去化放缓。不过现货升水高位，预计近期锌价企稳调整。技术上，缩量建仓，多空交投平淡，关注MA10压力。 策略建议：操作上，暂时观望。 3 来源：瑞达期货研究院 本周沪锌期价下跌 精炼锌期货价格 27000 3400 25000 3200 230003000 2800 21000 2600 19000 2400 17000 2200 15000 2000 期货收盘价活跃合约锌 期货收盘价电子盘LME3个月锌（右） 元吨 图1、沪锌与伦锌期价 来源：wind瑞达期货研究院 图2、沪伦比值 沪伦比值 89 87 85 83 81 79 77 75 沪伦比值 美元吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月10日，沪锌收盘价为24145元吨，较2025年1月3日下跌520元吨，跌幅211；截至2025年1月9日，伦锌收盘价为2860美元吨，较2025年1月3日下跌64美元吨，跌幅219。 沪锌持仓量大幅下降 沪锌前20名净持仓 50000 40000 30000 20000 10000 0 10000 20000 30000 沪锌前20名净持仓 图3、沪锌前20名净持仓 来源：wind瑞达期货研究院 图4、持仓 持仓量 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 期货持仓量锌 手 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月10日，沪锌前20名净持仓为10502手，较2025年1月3日减少6310手。 锌铝、锌铅价差下跌 锌铝期货价差 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 000 锌铝 元吨 图5、铝锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 图6、铅锌价差 来源：wind瑞达期货研究院 元吨 锌铅期货价差 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 锌铅 截至2025年1月10日铝锌期货价差为4000元吨，较2025年1月3日减少825元吨。 国内现货升贴水高位 现货价格与升贴水 2800000 2600000 2400000 2200000 2000000 1800000 1600000 1400000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 000 10000 20000 30000 长江有色市场平均价锌0 平均价锌升贴水上海物贸 元吨（现货） 图7、国内现货、升贴水 来源：wind瑞达期货研究院 图8、LME升贴水 LME锌升贴水 8000 6000 4000 2000 000 2000 4000 6000 8000 LME锌升贴水03 元吨（升贴水） 美元吨 来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年1月10日，0锌锭现货价为24680元吨，较2025年1月3日下跌570元吨，跌幅226。现货升水465元吨，较上周上涨170元吨。 锌注册仓单 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 上期所 LME 上期所库存去化明显 锌库存 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME库存 上期所库存 社会库存 吨 图9、锌库存 来源：wind瑞达期货研究院 图10、仓单 来源：wind瑞达期货研究院 吨 截至2025年1月10日，LME精炼锌库存为214075吨，较2025年1月3日减少16250吨，降幅706。截至2025年1月10日，上期所精炼锌库存为21334吨，较上周减少2578吨，降幅1078。 截至2025年1月9日，国内精炼锌社会库存为41700吨，较2025年1月2日减少2100吨，降幅479。 上游锌矿产量同比下降、进口量环比下降 全球锌矿产量 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 ILZSG全球锌矿产量当月值 锌矿进口量 50000000 45000000 40000000 35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 进口数量锌矿砂及精矿当月值 万吨 吨 图11、全球锌矿产量图12、中国锌矿进口量 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 202411 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示2024年10月，全球锌矿产量为10075万吨，环比增长126，同比下降457。 供应端WBMS：全球精炼锌供应短缺 全球精炼锌供需平衡（ILZSG） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1500 1000 500 000 500 1000 1500 ILZSG全球精炼锌产量当月值 ILZSG全球精炼锌过剩缺口当月值 ILZSG全球精炼锌消耗量当月值 全球精炼锌供需平衡（WBMS） 8000 6000 4000 2000 000 2000 4000 6000 WBMS供需平衡锌累计值 WBMS供需平衡锌累计值环比增加 万吨 万吨 万吨 图13、全球精炼锌供需平衡（ILZSG）图14、全球精炼锌供需平衡（WBMS） 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 201709 201802 201807 201812 201905 201910 202003 202008 202101 202106 202111 202204 202209 202302 202307 202312 202405 202410 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 ILZSG数据显示，2024年10月，全球精炼锌产量为11184万吨，较去年同期减少513万吨，降幅439；全球精炼锌消费量为11875万吨较去年同期减少28万吨，降幅23；全球精炼锌缺口691万吨去年同期缺口458万吨。 供应端精炼锌产量低位 锌产量 7000 6500 6000 5500 万5000 吨 4500 4000 3500 3000 产量锌当月值 201606 201611 201704 201709 201802 201807 201812 201905 201910 202003 202008 202101 202106 202111 202204 202209 202302 202307 202312 202405 202410 图15、中国精炼锌产量 来源：wind瑞达期货研究院 国家统计局数据显示，2024年11月，锌产量为567万吨，同比减少107；111月，锌累计产出6223万吨，同比减少29。 供应端精炼锌进口量同比增加 精炼锌进口 14000000 12000000 10000000 8000000 6000000 4000000 2000000 000 4000000 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 000 进口数量精炼锌当月值 口数量精炼锌当月值 吨（进口） 吨（口） 图16、精炼锌进出口 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 202411 来源：wind瑞达期货研究院 海关总署数据显示，2024年11月，精炼锌进口量3515602吨，同比减少3204；精炼锌出口量48388吨，同比增加3097。 下游镀锌板（带）出口企稳回升 镀锌板（带）产量、库存 350000 300000 产250000 销 200000 万150000 吨 ）100000 50000 000 10000 8000 6000 4000 2000 000 产量重点企业镀锌板带累计值 销售量重点企业镀锌板带累计值 库存镀锌板带 镀锌板（带）进口 2500 12000 2000 10000 万 吨1500 8000 （进 1000 ） 500 6000 4000 2000 000 000 进口数量镀锌板带当月值 口数量镀锌板带当月值 万吨 （ 口 ） 图17、镀锌板产量销量和库存图18、镀锌板带进出口 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 202411 201710 201803 201808 201901 201906 201911 202004 202009 202102 202107 202112 202205 202210 202303 202308 202401 202406 202411 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 2024年111月国内主要企业镀锌板带库存为8641万吨，同比增加6322。 下游房屋新开工面积同比下滑 房屋开工、竣工面积 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 房屋新开工面积累计值 房屋竣工面积累计值 房地产开发企业到位资金 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 000 房地产开发资金来源其他资金个人按揭贷款累计值 房地产开发资金来源合计累计值 万平方米 亿元 图19、房屋净增施工面积图20、房地产开发企业到位资金 201710 201802 201806 201810 201902 201906 201910 202002 202006 202010 202102 202106 202110 20220