斯洛伐克共和国: 选定的问题

货币基金组织国家报告第24 / 76号 斯洛伐克共和国 选定的问题 这份关于斯洛伐克共和国的精选问题文件是由国际货币基金组织的一个工作人员小组编写的，作为与成员国定期磋商的背景文件。它基于2024年2月21日完成时的可用信息。 March 2024 本报告的副本可从以下位置向公众提供国际货币基金组织出版服务邮政信箱92780华盛顿特区20090电话：（202）623 - 7430传真：(202) 623 -7201E - mail: publications @ imf. org Web: http: / / www. imf. org 斯洛伐克共和国 选定的问题 2024年2月21日 批准人欧洲部 由Farid Boumediene，Fuad Hasanov和Shinya Kotera编写 CONTENTS A.Introduction3B.斯洛伐克通货膨胀率上升的驱动因素4C.通货膨胀加剧对斯洛伐克经济的影响5D.展望和风险8 Figures1. 通货膨胀率的最新发展32.通货膨胀及其贡献43.通货膨胀成分价格变动的分布44.消费平减通货膨胀的分解分析55.单位劳动力成本和市场份额66.对企业的影响77.对家庭的影响88.劳动力成本与价格的关系99.ULC和单位利润贡献_10 11 附件 I.回归表12 衰老对生长的影响13 23 斯洛伐克的区域不平等24 A.背景-斯洛伐克区域不平等概述24B.收入趋同26C.地区收入不平等背后的因素28D.政策影响30 Figures 1.区域生活水平指标252.生产力差异的驱动因素293.部门分解304.司机的工作时间30 TABLES 1.斯洛伐克NUT S2地区的β收敛性测试272.教育和投资对生产率的影响28 斯洛伐克的通货膨胀-驾驶员和影响1 近年来，斯洛伐克的高通胀和波动性似乎主要是由于食品的CPI权重较大而加剧了食品价格的波动。其他驱动因素包括进口通胀的巨大影响、国内企业利润率的提高以及工资增长的提高。高通胀可能会通过提高单位劳动力成本来侵蚀外部竞争力，但到目前为止还没有明确的证据表明这一点。在国内，高通胀对家庭和企业产生了不均衡的影响。成本涨幅最大的公司的财务状况恶化，某些类别的家庭，包括低收入水平的家庭和老年人，特别容易受到生活成本上涨的影响。预计近期的通货膨胀率将继续下降，但强劲的单位劳动力成本增长或利润率上升可能会使通货膨胀率上升并削弱竞争力。 A.Introduction 1.通货膨胀率已从2023年初的历史高位下降，但相对于其他欧元区（EA）国家而言仍然很高（图1）从2022年初开始，斯洛伐克的通货膨胀率开始增长超过其他EA国家，整体和核心通货膨胀率在2023年2月分别达到15.4和15.3％的峰值。22023年4月物价上涨速度明显回落，当时整体通胀率从12.2降至以动量为基础的5.6％（经季节性调整和年化300万/ 300万）。宽松趋势一直持续到2023年3季度，但通胀在2023年4季度温和回升，尤其是核心通胀。到2023年底，斯洛伐克的通货膨胀率仍然是EA中最高的国家之一，并且在动力基础上的增长率高于大多数EA国家。本文解决了三个关键问题：1）斯洛伐克相对于EA的较高通货膨胀的驱动因素，2）通货膨胀上升对斯洛伐克经济的影响，以及3）通货膨胀的前景和风险保持上升。 B.斯洛伐克通货膨胀率上升的驱动因素 2.与EA相比，食品价格一直是通货膨胀的重要驱动力。标题通胀及其组成部分表明，与EA相比，食品通胀在斯洛伐克发挥了重要作用（图2，左）。另一方面，斯洛伐克的能源通胀贡献较小，原因是政府的能源支持措施限制了天然气和暖气的价格上涨，同时冻结了电价。食品价格的重大影响是由于食品在CPI篮子中的权重较高（斯洛伐克为26.3％，而2023年为EA的16.1％）和食品价格波动较高（图2，右）。后者可能与斯洛伐克国内食品生产效率低下以及食品生产链某些部门的加价率提高有关（Casalis，2023年）。3 到2023年底，篮子仍然增长超过6%，服务业通胀仍然是EA的两倍左右。成本压力包括相对较高的工资增长和显著的价格设定 惯性正在阻止服务业通胀更快地下降。一些服务业，如餐馆，也受到斯洛伐克食品价格上涨的影响。 4.较高的进口价格和最近的公司利润也是斯洛伐克通货膨胀的重要驱动因素（图4）.汉森等人。(2023)将消费平减指数分解为国内利润、劳动力成本、国外价格和净税收的贡献。他们的分析强调了外国（进口）价格在斯洛伐克通胀飙升中的关键作用，相对于EA而言，单位利润发挥了更大的作用。然而，斯洛伐克的企业利润贡献在2022年第四季度和2023年第一季度显著增加，而外国价格的重要性似乎正在下降。虽然这并不一定意味着价格加价的变化，但一些公司可能会以较高的利润率运营，以利用经济其他领域的较高价格，为未来的不确定性创造缓冲，或者弥补大流行期间或投入成本上升期间的较低利润。4 5.通胀飙升导致外部竞争力丧失的证据好坏参半。较高的通货膨胀率与EA国家较高的单位劳动力成本（ULC）有关，而ULC相对于贸易伙伴或竞争对手的增加会对外部竞争力产生不利影响。5鉴于制造业对斯洛伐克经济的重要性，竞争力的丧失可能会减少出口和增长。大流行后，斯洛伐克的整体ULC增长超过了EA，因为生产率的增长只能部分抵消工资的较高增长(图5，左上方)。在制造业中，ULC的增幅高于其他EA国家，但低于其他中欧和东欧（CEE）国家，其中包括斯洛伐克的主要竞争对手（图5，右上方）。使用大多数平减指数计算的实际有效汇率已经升值（表明竞争力丧失），但实际汇率使用。资料来源：欧盟统计局、经合组织、货币基金组织工作人员计算。资料来源：欧盟统计局、经合组织、货币基金组织工作人员计算。 生产者价格指数（PPI）-可能与制造业更相关-在2020 - 21年贬值，尽管最近几个月升值，但仍保持在大流行前的水平（图5，左下方）。 6.到目前为止，通货膨胀加剧似乎并未侵蚀斯洛伐克的市场份额。斯洛伐克的商品出口市场份额在2021年末和2022年略有下降，但在2023年有所反弹（图5，右下角）。这与2021 - 22年供应链限制对斯洛伐克出口的干扰以及2023年供应限制的缓解以及生产的追赶是一致的。总体而言，没有明确的证据表明，由于通货膨胀加剧或斯洛伐克出口市场份额减少，竞争力下降。 7.成本涨幅最大的公司经历了一些财务状况的恶化，尽管迄今为止对债务偿还能力的影响有限（图6）。虽然许多公司设法通过将成本转嫁给消费者来抵消不断上升的成本，但存在显著的异质性（NBS，2023a）。超过10%的非金融企业在2022年的成本增长了一倍以上，那些面临成本涨幅最高的企业无法以同样的幅度增加收入，并经历了利润率下降、流动性缓冲下降和债务增加。6然而，到目前为止，没有证据表明破产增加资料来源：哈弗分析和国际货币基金组织工作人员计算。 和不良贷款，表明受影响的公司有缓冲来吸收成本的增加，或者已经能够获得额外的融资。 8.由于支出模式的差异，通胀飙升的影响在不同家庭之间是不均衡的。根据Causa等人（2022）的方法，使用基于微观的全国家庭预算调查和CPI数据，估计了生活成本上升（从2021年第四季度到2023年第四季度）的影响。7结果表明，不同家庭的异质性影响很大(图7，左上方)。平均而言，生活成本的涨幅约为11.4％，但由于支出模式的差异，四分位数之间的涨幅为10.6％至12.3％。此外，导致生活成本整体上升的因素在不同家庭之间差异很大（图7，右上方）。在四大类别中，食品价格的影响和标准差最大，其次是服务和能源价格。根据国家统计局的数据，尽管一些家庭的财务困境风险有所增加，但到目前为止，家庭部门的财务状况总体上仍能抵御高通胀。8 9.某些类别的家庭，例如消费和收入水平较低的家庭以及老年人，特别容易受到生活成本上涨的影响。进行了简单的机器学习分析，以确定影响不同家庭通货膨胀影响差异的最重要特征。9确定的最重要变量包括消费/收入水平、推算租金、家庭成员年龄、经济份额 使用已识别变量的简单线性回归分析（图7，右下角）表明，在消费（每个成员）和收入水平较低的家庭中，通货膨胀的影响更高，因为这些家庭的食品和能源支出份额往往很大。10,11另一方面，对于消费和收入水平较高的家庭，服务价格的影响往往更大。通货膨胀对老年家庭的影响较高，对年轻家庭的影响较低，这也是由于食品和服务支出份额的差异。在不拥有房屋的家庭中，能源价格的影响往往较低。最后，在从事经济活动人员比例较高的家庭和一人家庭中，通货膨胀的影响往往较低。 （百分点，2021年第四季度至2023年第四季度通货膨胀率的贡献） 注:根据221个HICP项目和2020年消费权重估算。来源:家庭预算调查、欧盟统计局和国际货币基金组织工作人员计算。 D.展望和风险 10.尽管预计通货膨胀率将继续下降，但相对ULC的增加可能会使通货膨胀上升并削弱竞争力。而核心通胀预计将是00.20.40.60.811/基于修改后的经合组织比额表的等效比额表。2/代表家庭的人。资料来源：家庭预算调查、欧盟统计局和国际货币基金组织工作人员估计。 由于实际工资的持续复苏，总体通货膨胀预计将在2024年下降到约4％，并在2027年接近2％的目标。然而，持续强劲的名义 工资增长将对公司的成本施加上行压力，并可能使通货膨胀长期保持高位。使用基于季度数据的简单贝叶斯VAR估计，分析了高ULCs对斯洛伐克不同部门通货膨胀的影响。12,13结果表明，从ULC到服务业和制造业部门的价格通胀存在显著的传递，但整体经济并非如此（图8，左）。中位数结果表明，在服务业中，ULC与通货膨胀的传递比率约为0.5，可信区间相对较小。对于制造业，传递比率的中位数同比约为0.5，环比为1.2，但可信区间很大。总体而言，结果证实，名义工资的高增长可能会使通货膨胀长期处于高位，并对服务业和制造业的竞争力构成压力。 14协调指数取五个值: 5:有约束力的规范，4:无约束力的规范和/或准则，3:程序谈判准则，2:一些协调，1:分散的工资谈判。更多细节见经合组织/ AIAS ICTWSS数据库。斯洛伐克的得分为2。 工资协议对竞争力的宏观经济影响（OECD，2019）。此外，尽管到目前为止，劳动生产率的增长减轻了ULC的增长，但由于数字适应速度缓慢，人才外流和缺乏创新，斯洛伐克的生产率下行风险很高（经济部，2022）。 12.公司的价格设定行为可能会使通货膨胀保持高位和波动。如果企业增加其 利润率。此外，鉴于不确定的宏观经济环境，如果公司比平常更频繁地改变他们的加价，通货膨胀可能会波动。使用图4中的通货膨胀分解，我们可以计算出斯洛伐克通货膨胀在2024年和2024年下降所需的ULC和单位利润贡献的组合。15尽管近年来单位利润的贡献一直不稳定，但图9中的分析表明，要实现经济中预计的通货紧缩，就需要压缩当前较高的利润率。 参考文献 Ari，M. A.，Arregui，M. N.，Black，M. S.，Celasun，O.，Iakova，M. D. M.，Mylonas，V.，Parry，I. W.，Teodoru，I.和Zhunussova，K.，（2022）。“战争结束后欧洲能源价格飙升：如何支持脆弱并加快AsiwayBobeica，E.，Ciccarelli，M.和Vansteenkiste，I. (2019)。“欧元区劳动力成本与价格通胀之间的联系。”欧洲央行工作文件系列，第2235号。Casalis，A. (2023)。“当食物咬回来时。”国家统计局政策简报，第2期。Causa, O., Soldani, E., Luu, N., and Soriolo, C. (2022). “A Cost - of - living Squeeze? Distributional Implicationsof Rising通货膨胀. ” OECD Economics Depart