生物燃料行业深度报告1：SAF行业蓬勃发展，中国企业或凭UCO优势受益

生物柴油产业链：生物柴油、SAF在交通领域减排特性突出

核心观点： 随着全球气候变化问题日益严峻，生物燃料，尤其是生物柴油、可持续航空燃料（SAF），因其环境友好性被各国视为实现其降碳目标的关键手段之一。生物柴油下游涉及的长距离船运、SAF涉及的航空运输为难以电气化的领域。UCO（废弃烹饪油）属于废弃油脂的一种，为生物柴油、SAF主要生产原料，因其突出减排属性而备受关注。

关键数据：

• UCO制生物柴油具有最低的单位碳排放值，为19.87 gCOe/MJ。
• 据S&P Global数据，2023年一代、二代生物柴油生产成本分别约为6,913、12,195元/吨。
• 据EASA测算数据，2023年欧洲采用HEFA工艺生产SAF的成本估计为1,770欧元/吨，而SAF的平均价格2,768欧元/吨，单吨净利润接近1,000欧元/吨。
• 据S&P Global，预计2025、2030、2040、2050年欧盟SAF产能分别为230、320、1,480、2,870万吨。
• 据ING、EASA数据，2023年欧盟航空燃料需求量为6500万吨，预计欧盟2025、2030、2050年对SAF的需求量分别为130、280、3,150万吨。
• 据美国能源部，美国规划在2030、2050年SAF生产能力分别达到30、350亿加仑，分别约908万吨、1.06亿吨。

研究结论：

• 未来SAF行业将蓬勃发展，中国有望凭借丰富UCO资源优势成为全球主要的SAF供应国。
• 2025年及之后，随着欧盟、英国等需求增加，SAF价格及单吨盈利或将上涨。
• 国内率先在SAF领域布局的相关企业，以及具有UCO生产能力的企业有望受益。

主要风险：

• 政策推进不及预期
• 原材料价格大幅上涨
• 技术进步不及预期

受益标的：

• 【SAF】嘉澳环保、海新能科、鹏鹞环保、卓越新能等
• 【UCO】山高环能、朗坤环境等