信用债市场
- 发行与偿还：本周信用债发行1,583.63亿元，偿还1,918.66亿元，净融资-335.03亿元。AAA级净融资-106.89亿元，AA+级净融资-72.18亿元，AA级及以下净融资-155.96亿元。
- 一级市场：供给处于低位，投标情绪较好，高资质央国企发行表现优异，理财、基金和保险参与度高。
- 二级市场：收益率先涨后跌，节后整体下行，受地产政策放松和超长债供给临近影响，中长端收益率回调。6M、1Y AAA中短期票据收益率分别下行3bps至2.06%、2.11%，3Y、5Y估值分别下行4bps至2.35%、2.49%。信用利差收窄，3Y、5Y AAA信用利差收窄至23bps、26bps。
- 展望：预计收益率维持低位震荡，宽松货币政策将配套超长债发行维持流动性，但基本面好转结论待验证，债市仍处利多环境。
利率债市场
- 一级市场：国债和地方债供给增加，招标情绪尚可。28天、63-182天和2年期国债综收较二级低27bps、7-14bps和2.2bps。国开债、口行债、农发债需求相对较好，10年期国开债、30年期国债收益率持平二级。
- 二级市场：收益率先下后上呈“V”字形，受基本面消息、政策预期和超长债供给影响。10年期国债上行1bp至2.31%，10年期国开债上行1.25bps至2.4125%。国债期货主力合约T2406上涨0.18元。
- 展望：长端维持小幅震荡，社融数据不及预期限制上行空间，关注地产政策、超长期特别国债发行和MLF续作规模。
资金市场
- 流动性：节后第一周市场转松，央行公开市场净回笼4280亿元，DR001、R001分别报1.73%、1.74%，较节前下行12bps、26bps。
- 资金结构：银行体系净融出量回升至2.5万亿，货基日均净融出量升至2万亿元。
- 展望：下周逆回购到期量少，政府周度净缴款对流动性影响不大，但超长期特别国债发行和地方债提速可能造成一定影响。
衍生品市场
- 利率掉期：市场整体震荡，曲线变陡。Repo端和Shibor端均有所下行，1x5 Repo走阔至21.75bps。
- 外汇掉期：银行间人民币掉期市场波幅扩大，短端和长端走势分化。境内美元资金面宽松，人民币资金面维持稳定，但超长期特别国债发行和地方债提速可能对短端略有支撑。USDCNY掉期市场震荡下行。
中资离岸债券
- 一级市场：中资发行约16.3亿美元等值债券，美元和离岸人民币币种均有发行，金融机构和城投为主。中国光大银行双币种债券发行表现优异。
- 二级市场：一级市场活跃带动二级交投，中资标的略有承压，韩国名字信用利差收窄，浮息债表现较好。
市场观点
- 基本面：五一文旅数据强劲，外贸和通胀数据超预期，但社融数据大幅不及预期，新增社融首次录得负增。
- 政策：人民银行强调信贷增速与经济增长关系弱化，货币供给水位基本处于合意水平，可能通过抬升通胀预期和财富效应带动消费和投资。
- 展望：关注超长期特别国债发行进度、人民银行流动性支持表态和5月MLF续作规模，5月经济数据和MLF操作量或提供政府债发行节奏参考。
