工业硅/多晶硅早报：双硅小幅下调，基本面仍存改善预期

期货研究报告商品研究 工业硅多晶硅早报 走势评级：工业硅：震荡多晶硅：看涨 李艳婷有色分析师从业资格证号：F03091846投资咨询证号：Z0020513联系电话：057128132578邮箱：liyantingcindasccom徐浩然有色分析师从业资格证号：F03120971联系电话：057128132578邮箱：xuhaorancindasccom信达期货有限公司CINDAFUTURESCOLTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦1920楼邮编：311200 双硅小幅下调，基本面仍存改善预期 报告日期：2025年2月14日 报告内容摘要 相关咨询：新增27757GW，同比增长2833！赶在2025蛇年除夕前一天，国家能源局向社会公布了光伏行业2024年装机成绩单，不同于制造端的愁云惨淡，电站市场尽管装机增速放缓，但新增总量依旧创历史新高，这无疑给身处行业“谷底”的光伏人注入一剂“强心针”。 基本面： 工业硅：现货价格方面，华东不通氧553硅在1060010700元吨，较上一交易日持稳。供给方面：1月份工业硅产量持续下滑至30万吨，较12月 减产3万吨，四川云南产量已经降至历史低位，四川产量仅为3000吨，12月减量主要由西北地区贡献，后续西北地区仍在规划减产，全国供应预计将持续下滑，后续关注点在西北减产力度。西南地区处于枯水期，电力成本上调带动生产成本达到全年高位，近期硅煤成本走低，但对工业硅总体成本影响有限，成本端对硅价有一定支撑作用。需求方面，多晶硅1月份产量如预 期达到93万吨左右，在光伏供给侧改革预期下，多晶硅持续减产，光伏产业链维持弱势，对工业硅需求仍呈下滑趋势，在多晶硅龙头带头减产的背景下，多晶硅延续上涨趋势，且近期多晶硅排产有底部企稳迹象，对工业硅需求边际企稳；有机硅DMC价格维持稳定，新增产能有部分开始小批量投放，产量小幅上升，对工业硅需求边际走强；合金硅价格有所提振，且终端汽车销量较好，对工业硅需求持稳，但用量较少无法起到支撑作用。库存方面仍有较大压力，本周库存较上周增长03万吨，目前社会库存报543万吨。 多晶硅：多晶硅现货持稳，各规格多晶硅价格均持稳。N型硅料前期挺价意愿较强，光伏行业处于底部去产能周期，各环节价格已经跌破成本价，以多晶硅为主的各个环节均进入减产阶段，多晶硅1月份产量再度走弱至943万吨，能够对价格起到一定支撑，且在行业自律的前提下，各多晶硅厂均按配额进行生产，产量不会有太大波动。从需求端来看，下游硅片产量有企稳回升迹象，电池片产量也出现小幅回升，在前期硅片大幅减产的情况下，硅片库存已去库一半至20GW左右，对硅片价格起到一定支撑，短期内库存出现小幅累库主要是受到春节假期影响，光伏产业链仍处于去库周期内。在下游需求企稳，上游开启大幅减产的趋势下，多晶硅库存能够看到较快的去化；从成本端来看，多晶硅成本在4万吨左右，如遇到不可抗力，对于期货价格能够起到一定的下线指引。 交易逻辑：工业硅产量呈下滑趋势且减量较多，下游多晶硅产量有企稳迹象，对工业硅消费边际企稳；有机硅对工业硅消费持稳；硅铝合金对工业硅消费持稳，库存高企压制工业硅价格。多晶硅产量底部企稳，下游需求持稳，库存小幅去化，多晶硅易涨难跌。 操作建议：工业硅：小仓位看反弹；多晶硅：逢低做多 风险点：多晶硅超预期复产，光伏行业政策，宏观政策推动 工业硅 一、供应端： 图1：各规格工业硅现货价格图2：华东通氧553现货均价 各规格工业硅均价（华东） 20000 不通氧553通氧553 70000 不通氧553硅均价（华东） 18000 16000 14000 12000 1124 10000 421 60000 50000 40000 30000 20000 10000 2124 3124 4124 5124 6124 7124 8124 9124 10124 11124 12124 1125 2125 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图3：华东不通氧553现货均价图4：华东421现货均价 不通氧553硅均价（华东） 421硅现货均价（华东） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图5：主产地电价图6：工业硅产量（分地区） 四川 云南 新疆 0800 0600 0400 0200 20215 20218 202111 20222 20225 20228 202211 0000 各地电价均价 300000 250000 200000 150000 100000 50000 20242 20245 20248 202411 0 地区产量变化图 四川 新疆 云南 甘肃 内蒙古 20232 20235 20238 202311 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 二、下游需求端： 图7：多晶硅价格图8：DMC均价 复投料 致密料 菜花料 350 300 250 200 150 100 50 0 多晶硅价格（元千克） 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 DMC均价（元吨） 202312202432024620249202412 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图9：原生铝合金均价图10：再生铝合金均价 21500 21000 20500 20000 19500 19000 ADC12均价（元吨） 24000 23000 22000 21000 20000 19000 18000 A3562均价（元吨） 18500 20248202492024102024112024122025120252 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 三、升贴水情况： 图11：价差基差组合图图12：主力基差 0 0 0 00 00 00 00 价差基差组合图 主力基差 300 200 100 0 10 20 30 40 3000 2000 1000 0 1000 2000 20231017 2023116 20231124 20231214 202414 2024124 2024221 2024312 202441 2024423 2024516 202465 2024626 2024716 202485 2024823 2024912 20241011 20241031 20241120 20241210 20241230 2023927 20231027 20231127 20231227 2024127 2024227 2024327 2024427 2024527 2024627 2024727 2024827 2024927 20241027 20241127 20241227 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 多晶硅 一、供应端 图13：各规格多晶硅价格图14：N型多晶硅价格 多晶硅价格（元千克） N型硅料 复投料致密料菜花料 350 300 250 200 150 100 50 0 250 200 150 100 50 0 多晶硅价格（元千克） 资料来源：SMM，信达期货研究所资料来源：SMM，信达期货研究所 图15：多晶硅产量图16：多晶硅库存 多晶硅月度产量（万吨） 20 15 10 5 20180401 20180901 20190201 20190701 20191201 20200501 20201001 20210301 20210801 20220101 20220601 20221101 20230401 20230901 20240201 20240701 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 多晶硅库存（万吨） 35 30 25 20 15 10 5 0 10 单晶硅片价格 硅片月度产量（GW） 8 6 4 10 0 2 单晶硅片M10 单晶硅片G12 0 202322023520238202311202422024520248202411 20210801 20211001 20211201 20220201 20220401 20220601 20220801 20221001 20221201 20230201 20230401 20230601 20230801 20231001 20231201 20240201 20240401 20240601 20240801 二、下游需求端： 图17：主流硅片价格图18：硅片月度产量 80 70 60 50 40 30 20 资料来源：SMM，信达期货研究所 图19：硅片周度库存 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 图21：组件产量 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 13122 33122 53122 光伏级硅片库存（GW） 73122 93022 组件产量（GW） 113022 13123 33123 53123 73123 93023 113023 13124 33124 53124 73124 93024 113024 请务必阅读正文之后的免责条款5 70 60 50 40 30 20 10 0 资料来源：SMM，信达期货研究所 020120 050120 080120 110120 020121 050121 080121 110121 020122 050122 080122 110122 020123 050123 080123 110123 020124 050124 080124 123121 资料来源：SMM，信达期货研究所 图20：电池片产量 资料来源：SMM，信达期货研究所 图22：国内新增装机量 60 50 40 30 20 10 0 22822 43022 国内光伏新增装机（GW） 63022 电池片月度产量（GW） 83122 103122 123122 22823 43023 63023 83123 103123 123123 22924 43024 63024 83124 103124 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、