工业硅-多晶硅周报：工业硅：供给面扰动未散，盘面维持震荡 多晶硅：基本面仍存改善预期，关注下游传到节奏

工业硅多晶硅周报 工业硅：供给面扰动未散，盘面维持震荡 多晶硅：基本面仍存改善预期，关注下游传到节奏 2025年3月30日 黎伟 从业资格号：F0300172投资咨询号：Z0011568 2 CONTENTS 目录 01 周度核心要点及策略 03 多晶硅数据回顾 02 工业硅数据回顾 3 逻辑观点 行情回顾 本周工业硅市场成交价格继续明显下降。根据百川数据显示中国标准可交割553出厂含税参考价格10080元吨，与2025年3月13日价格10250元吨相比下降170元吨，本周盘面价格持续下降，收盘价格下降至9740元吨，现货升水进一步增加。新疆地区大厂持续恢复生产，库存也保持累积状态，短期内无确切利好消息。 运行逻辑 空头逻辑：1西北头部大厂陆续复产；2持续垒库，去库缓慢；3在34月西北新增产能投放预期；多头逻辑：1下游多晶硅开工小幅提升预期；2宏观政策面存改善预期，关注能耗双控实际落地效应；3价格刺穿大部分硅厂现金流成本，关注硅煤持稳后成本变动；近期市场波动主因供应扰动，西北硅企传出联合减产计划，其中大厂减产幅度显著，但实际落地尚未明确，值得注意的是，目前库存缓慢是抑制当下行情的主要因素。下游多晶硅及有机硅采购维持刚需，叠加工业硅行业库存高位承压，供需矛盾未实质改善。短期预计盘面或延续震荡，跟踪西北硅企减产情况 推荐策略 短期内工业观望为主，震荡行情看待，逢高（10500）可逢高空单布局； 风险关注 宏观超预期、天气黑天鹅事件；西北超预期复产； 4 因素 影响 逻辑观点 宏观 向上 3月29日，国务院国资委相关负责人在中国电动汽车百人会论坛上表示，下一步将对整车央企进行战略性重组，提高产业集中度。国务院国资委表示，战略性重组的目标是集中央企的研发制造和市场等优势资源，打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术，引领智能网联变革的世界一流汽车集团。此外，还将鼓励央企加大其他合作。国家发展改革委相关负责人表示，将针对汽车行业无序竞争等乱象进行整治。国家能源局有关负责人表示，要加快科技创新，加快构建汽车与电网融合发展的产业新生态。商务部相关负责人表示，未来将进一步打通新能源汽车市场流通的堵点。（央视新闻） 需求 向下 目前多晶硅行业需求较为稳定，硅粉多按需采购，采购价格中枢下调至1万元吨左右，其中有机硅厂继续奉行控制产量，保证价格的策略，预计4月份整体下游需求稳定，部分多晶硅企业的检修计划可能导致北方工业硅需求下降 供应 向下 本周全国产量784万吨，环比36。本周开始，西北硅企传出较多减产计划，最早或将从周末开始有变动规划，目前北方开炉同比去年相对高位，西南地区开工虽然有明显回暖，但整体较去年同期相比低位，4月份陆续有新产能投产，但是对应在产企业的减产规划若得到落实，4月份中国工业硅产量增幅不大。 库存 中性 库存：社库增加至487万吨，环比增146；交割库增至3466万吨，环比0633由于本周依旧处于库存累积状态，厂库上行，中间商库存小幅增加，标准交割库存也相对保持强势，预计下周开始，工业硅行业有望出现短期的去库状态。 基差 向上 05合约基差630（195，3095）；421基差1380（195，1413），基差小幅走扩。 成本利润 向上 成本方面：硅煤市场价格整体偏弱，短期内继续低位，工业硅生产成本有小幅下降态势，4月份5船台塑焦招标均价117美元吨，环比下降29美元，随着西南低电价企业陆续开工，行业平均成本或将继续下调。利润方面：目前行业平均利润依旧走弱，预计有30左右行业产量处于盈亏平衡线下。 逻辑观点 行情回顾 多晶硅方面：本周多晶硅现货市场成交价格主流持稳。截止到2025年3月13日，P型多晶硅市场均价为338万元吨，较2025年3月6日相比均价持平，N型多晶硅市场均价为41万元吨，较2025年3月6日相比均价持平。据了解，近期多晶硅现货市场呈现出订单量较少、成交价格持稳的态势。本周多晶硅企业处于签单期，但成交量较小，多数企业仍在磋商洽谈中。部分企业反馈，本轮抢装节奏较快，下游需求集中在组件环节，多晶硅环节的涨价行情传导难度较大。尽管进入3月份以来，头部企业对下游报价有所提升，但实际成交价格未出现明显调整，实际落地价格有待进一步跟踪，市场仍以稳价去库存为主。 运行逻辑 空头逻辑：1电池片利润平水，传导至原料仍未明显表现；2原料端工业硅价格下行扰动预期，成本估值有下移风险；3库存仍在高位运行，去库缓慢；多头逻辑：1硅片、电池片排产上提，多晶硅存去库预期；2产业链价格小幅探涨，价格支撑较强；3自律减产仍在持续，三月产量环比变化未扩大；4终端“抢装潮”带动情绪回暖。目前多晶硅主要关注点集中在四月进入仓单仓单注册期，据悉目前多晶硅交割库中疆物流1万吨的多晶硅库容，目前仅30吨的库存，临近3月底，各交割库多晶硅交割品依然较少。整体来看，产业链挺价意向明显，基本面高库存现状仍存，预计多晶硅期货价格短期会宽幅震荡。 推荐策略 策略建议：主力维持区间震荡（4200044000），短期建议看多转震荡操作，关注下游补库需求落地节奏。 风险关注 1终端需求装机不及预期；2行业自律限产实施不及预期；3宏观以及政策影响；4组件招标价格在破预期； 5 因素 影响 逻辑观点 宏观 向上 法国最新能源规划草案：光伏装机目标大幅缩水本土制造提上日程法国生态转型部发布《多年度能源规划》PPE3最终版草案，提出到2035年，全国光伏累计装机目标为6590GW，低于此前拟定的75100GW目标。按照最新目标，法国需在2035年前每年新增4GW才能达到65GW目标，而若要实现90GW，则需每年新增7GW。 需求 向上 多晶硅：当前多晶硅企业普遍处于降负荷运行状态，即将进入4月份，个别企业有小幅检修或者调整计划，另有新产能投产，预计5月份会有相应产出，按照当前多晶硅企业排产情况预计，下月多晶硅供应量在10万吨附近。硅片：210RN硅片市场需求仍然较为旺盛，183N硅片需求有一定提升，210N硅片需求相对偏淡，P型需求大幅萎缩，本周头部企业拉升价格增加出货量。电池片：新“531”政策刺激下的终端抢装热潮仍在持续，光伏电池片需求量激增，且由于前期订单选型多为210R为主，订单交付紧张。183N与210N订单需求则相对需求增量有限。组件：受国内政策窗口期临近及国际需求回暖的双重影响，为了锁定更高的收益，电站开发商加速组件采购，市场交投气氛较浓，带动组件市场需求好转，分销商与安装商拿货积极。 供应 向下 多晶硅：当前多晶硅企业普遍处于降负荷运行状态，即将进入4月份，个别企业有小幅检修或者调整计划，另有新产能投产，预计5月份会有相应产出，按照当前多晶硅企业排产情况预计，下月多晶硅供应量在10万吨附近。硅片：本周硅片行业开工率继续提升。4月各环节排产均有提升，但硅片环节提升幅度不达下游预期，下月硅片供应端暂无明显压力，目前专业化拉晶企业开工主要集中在57成，一体化企业开工主要集中在58成。目前整体硅片行业开工在5859之间。电池片：电池片需求旺盛，企业陆续复产爬产，产量上行。企业预判后续市场走势，于4月再度提升开工，4月开工大概在70左右，产量延续上行趋势。6组件：在多重阶段性利好因素刺激下，4月组件排产预计将进一步提升，组件厂订单能见度迅速好转。 因素 影响 逻辑观点 库存 向上 多晶硅库存：本周库存2708万吨，环比258。当前下游以消耗其硅料库存为主，下游硅料库存在减少，而多晶硅厂家持有的库存有所增加。硅片库存：本周下游电池片库存紧俏，对上游原料采购积极性偏高，目前210RN硅片库存量相对较少，210N硅片库存充裕，183N市场库存尚未体现紧张格局，硅片行业整体库存水平小幅下移。电池片库存：电池片产量增长幅度不及下游组件需求增量，市场交货紧张情况延续，当前仍以周转库存为主。组件库存：当前市场多为分布式支撑出货量，组件市场去库效果显著，当前预计，组件市场库存在1个月左右。 基差 向上 06合约基准品基差1535，环比基差走窄；替代品基差7015（贴水12000） 成本利润 中性 本周多晶硅平均生产成本至4248889吨。环比持平。毛利润、毛利率环比下调至361667元吨，环比持平。 7 8 CONTENTS 目录 01工业硅数据回顾 华东市场SI5530通氧价格走势（元吨）华东市场SI4210通氧价格走势（元吨）华东市场SI4210（有机硅）价格走势（元吨） 截止2025年3月29日，华东通氧Si5530价格为10400元吨，较上周环比持平。 截止2025年3月29日，华东Si4210价格为11150元吨，较上周环比持平。 截止2025年3月29日，华东Si4210（有机硅用）价格为12000元吨，较上周环比持平。 数据来源：Smm百川盈孚国联期货研究所 工业硅期货工业硅2505合约价格高开低走，涨幅036，尾盘收在9855，资金净流出8575万，日减仓8102手，结算价9920 基本面：西北大厂减产信息发酵，但仍需关注持续性和扩大面积。目前工业硅基本面仍然疲软，相比之下，西北地区的复产情况较为稳定，使得整体供应相对宽松。下游来看，终端需求的传导效果有限。 整体来看，供需面情绪悲观，工业硅库存难见大幅去库，一二月仅小量去库。下游需求传导仍显滞后，工业硅主力受制库存压制仍偏弱震荡。 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 13 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 14 15 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 16 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 数据来源：我的钢铁国联期货研究所 17 地区 总炉数 开炉数 福建 30 1 甘肃 53 24 广西 17 3 贵州 15 2 河南 5 2 黑龙江 22 2 湖南 21 0 吉林 8 1 湖北 2 0 辽宁 6 2 内蒙古 59 31 宁夏 17 15 青海 10 2 陕西 13 4 四川 110 5 新疆 226 138 云南 143 14 重庆 20 0 数据来源：百川盈孚国联期货研究所 据百川盈孚统计，目前工业硅总炉数791台，本周工业硅开炉数量与上周相比减少，截至3月27日，中国工业硅开工炉数234台，整体开炉率2958。 西北地区：西北地区工业硅开工减少，其中新疆地区开炉123台，陕西开炉4台，青海开炉2台，甘肃开炉24台。 西南地区：西南地区工业硅开工增加，云南开炉12台，四川地区开9台，重庆地区开炉0台，贵州地区开炉2台。 18 其它地区：福建地区开工1台，而东北地区工业硅开工5台，内蒙古地区目前开炉32台，广西地区开工3台，湖南开炉0台 19 20 21 数据来源：Smm国联期货研究所 数据来源：Smm国联期货研究所 电价：根据最新的结算价格，目前云南保山电价上调至04705元千瓦时，德宏地区电价上调至053056元千瓦时左右。四川凉山地区电价上调至055元千瓦时左右，乐山地区企业部分应用小水电加国网电的方式，平均电价在050058元千瓦时。 硅石：本周硅石市场价格保持低位，华东地区硅石保持在400元吨以下。下游硅厂采买不多，预计短期硅石市场弱势运行 电极：周内石油焦价格持续下行走势，炭电极原材成本下行，但企业的生产积极性并没有因此提振，更多受需求牵制，下游企业开工不佳，对炭电极采购较少，出货节奏缓慢，企业开工多偏低位，同时，成本下行对市场有一定利空影响，炭电极市场周内运行弱势，企业多实单商议，实际成交偏低位。 碳质还原剂：本周石油焦市场交投尚可，焦价持续下调后，下游入市采购积极性增加，地方炼厂价格回涨；主营炼厂低硫焦延续跌势，部分下游企业逢低采购，周内个别价格出现上涨，同时中石化检修季即将来临，市场供应预期收缩，下游积极补库22，炼厂出货好转。 成本方面：硅煤市场价格整体偏弱，短期内继续低位，工业硅生产成本有小幅下降态势，4月份5船台塑焦招标均价117美元吨，环比下降29美元，西南部分地区平均电价下降，但并不足以促使硅炉复产，对成本影响不大。 利润