公司点评：云化战略下的深信服：安全赋能、智算一体

深信服通过其混合云架构实现“线上线下一朵云”，构建企业数字化转型IT底座，底层基于架构一致的私有云和托管云，实现统一管理和监控运维。借助“云间互联”技术，实现线上线下安全便捷互通，并推出智能大脑为线下IT私有云提供远程监控和专家值守。该方案广泛应用于本地数据中心延伸和混合云灾备场景。

深信服秉持“AI First”战略，聚焦网络安全与云计算领域，自主构建安全GPT。自2016年起持续在AI技术应用上发力，从网络安全到云计算领域不断取得突破，2024年发布安全GPT3.0，实现24小时自主值守，已在400多家企事业单位测试和应用。

深信服AI算力平台面向大模型开发场景，提供私有化、一站式大模型训练和推理服务，屏蔽底层差异，实现异构资源池统一管理，训练成本比常规优化降低60%，并具备匿名计算、数据隐私保护等功能。

深信服坚持全渠道战略，深耕业务超过15年，覆盖全球70+分支机构，服务国内90%以上政府部委单位、5000多家能源企业用户及50%以上医疗用户单位。

投资建议：深信服历经多年构建稀缺的混合云架构，在实现“线上线下一朵云”的布局下，秉持“AI First”战略，DeepSeek的持续发酵为公司的业务发展点燃“助推器”。公司在混合云+AI构建安全GPT+订阅服务的基座到能力再到商业模式的多维共振下，有望迎来重要拐点。预计2024-2026年公司实现营收80、92、115亿元，归母净利润2.0、3.3、4.4亿元，2025年2月17日收盘价对应市盈率为212X、130X、96X，维持“推荐”评级。

风险提示：技术发展不确定，行业竞争加剧。