工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅磨底中，多晶硅震荡偏强

核心观点

• 供应端：西南地区因枯水期产量维持低位，新疆地区因环保要求减产，但部分产能已开始复产，预计2月工业硅产量小幅下滑至28万吨左右。未来新增产能投产时间存在较大不确定性。
• 需求端：1月多晶硅产量降幅放缓，2月存在二三线企业提产预期，但下游企业已备有1-2个月硅料库存，节前硅料库存不降反增。预计2月硅片提产概率较大，或对硅料需求有一定支撑。关注新能源电价市场化政策可能带来531抢装。
• 库存端：工业硅社会库存（含仓单）高达54.3万吨，厂库库存合计27.7万吨，巨量库存待消化。
• 成本端：原料及辅料价格稳中有降，但西南地区枯水期电价较高，硅厂亏损程度较大。
• 政策端：中国光伏协会设置组件最低价引导行业“反内卷”，工信部修订光伏制造行业规范条件，鼓励技术创新、提高产品质量、降低生产成本。海外继续加高贸易壁垒，对中国硅片出口影响有限。

关键数据

• 1月工业硅产量环比减少8.3%，同比减少12.2%至30.41万吨。
• 1月国内多晶硅产量约为9.44万吨左右，环比24年12月下降3%。
• 截止2月9日，多晶硅库存约26.3万吨，库存继续累库。
• 截止2025年2月日硅片库存为26.5GW。
• 截至12月底，全国太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%。

研究结论

• 工业硅供需双弱，巨量库存难消化，预计在库存未有改善前，工业硅价格震荡运行。
• 多晶硅产量维持低位，需求端硅片存在回升预期，库存有望缓慢改善，但下游企业前期补库较多仍需消化，需继续跟踪后续库存变动。
• 工业硅策略：单边新单观望，期权：持有期权虚值双卖策略，套保：上游企业卖出保值适当降低比例，多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。
• 期现套利：买现卖03及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益（有现货处理能力），或是继续持有进入交割（有仓单注册能力）。
• 价差套利：可择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。
• 多晶硅策略：新单观望，期权：无套保：多晶硅下游企业低比例买入保值，上游企业少量卖出保值，价差套利：观望。