工业硅/多晶硅周度行情分析：工业硅磨底中，多晶硅短期震荡偏强

核心观点

• 供应端：西南地区因枯水期产量维持低位，新疆因环保减产，1月下旬部分产能开始复产，预计2月工业硅产量小幅下滑至28万吨左右。高耗能行业可能出台的供给侧改革政策对价格存在提振，但下游也可能降低负荷。
• 需求端：1月多晶硅产量降幅放缓，2月二三线企业提产预期，需求或基本持平于1月。下游企业已备有1-2个月硅料库存，节前库存不降反增，但2月硅片提产或对硅料需求有一定支撑。行业需加强自律，协会上调2025年光伏新增装机量，海外贸易壁垒加高。
• 库存端：巨量库存待消化，工业硅社会库存（含仓单）54万吨，厂库库存25.7万吨。
• 成本端：西南地区枯水期电价较高，原料及辅料价格平稳，硅厂亏损程度较大。
• 价格走势：工业硅供需双弱，预计价格震荡运行。多晶硅产量维持低位，需求端存在回升预期，库存有望缓慢改善，关注节后库存变化，若库存去化，价格有望受提振。
• 策略建议：工业硅持有期权虚值双卖策略，上游企业卖出保值适当降低比例，多晶硅等中下游企业可按订单适量买入保值。期现套利：买现卖03及之后合约组合可择机止盈获取基差走强收益，或是继续持有进入交割。价差套利：可择机参与远月合约隔月合约间价差<-100的买近卖远组合，待价差收窄至-50以内止盈。多晶硅新单观望，下游企业低比例买入保值，上游企业少量卖出保值。价差套利：观望。

关键数据

• 1月工业硅产量环比减少8.3%，同比减少12.2%至30.41万吨。
• 1月多晶硅产量约为9.44万吨左右，环比24年12月下降3%。
• 截止2025年1月17日硅片库存为22.7GW。
• 截止2025年2月5日中国光伏电池外销厂库存回升至7.85GW。
• 截至12月底，全国太阳能发电装机容量约8.9亿千瓦，同比增长45.2%。

研究结论

• 工业硅短期震荡偏强，长期看供需双弱格局难以改变，库存压力较大。
• 多晶硅价格有望在库存去化后受提振，但空间不宜看过高。