聚酯周报：油价提振，PX调油需求近期走高，聚酯触底反弹

期货研究报告商品研究 聚酯周报 走势评级：PTA——震荡偏强 乙二醇——震荡短纤——震荡偏强 张秀峰化工研究员投资咨询编号：Z0011152从业资格号：F0289189联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com章轩瑜化工研究员从业资格号：F03100563联系电话：0571-28132515邮箱：zhangxuanyu@cindasc.com 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 油价提振，PX调油需求近期走高，聚酯触底反弹 报告日期：2025年1月12日 报告内容摘要: ⯁提示要点：成本端来看，本周原油市场表现可圈可点。主要由于寒潮来袭地缘政治紧张以及制裁等事件的炒作，为油价带来了一定的支撑力量，布油最高涨至77.86元/吨。汽柴油裂解价差也受到油价提振影响，短期内调油需 求仍然有炒作预期，叠加PX供应受到效益压缩而降负，近期油价和PX整体偏强，给聚酯端带来成本端支撑。 ⯁PTA：本周驱动在于成本端偏强，PX短流程的利润空间被挤压，国内外装置开工率都有较大幅度的下滑。由于当其估值处于极低水平时，PX价格在底部展现出较强的弹性。PTA自身基本较弱，本周供需双减。 ⯁乙二醇：本周驱动在于港口库存累库。进口预期回升，华东主港地区MEG港口库存约52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨。近期油强煤弱，前期对于多EG空TA策略可以止盈。 ⯁短纤：本周驱动在于PTA和PX底部反弹。受到淡季影响，短纤开工率环比下降到79.8%，短纤库存目前为7.7天，环比去库。 ⯁策略建议：逢低做多。 ⯁风险提示：成本塌陷，需求不及预期，宏观情绪转弱。 一、回顾 1、行情回顾 图1：聚酯本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、数据回顾 3、期限结构：供需好转，PTA基差价差上行；MEG持续去库，基差价差走强；淡季终端织机开工率下行，短纤基差价差偏弱。 图2：PTA05基差图3：PTA59价差 2105 2405 2205 2505 2305 元/吨 TA05基差 元/吨 TA5-9价差 1000 0 300 2105-21092205-2209 2305-23092405-2409 2505-2509 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 -1000 -200 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图4：EG05基差图5：EG59价差 800 元/吨 EG05基差 元/吨 EG5-9价差 300 -200 2105-21092205-22092305-2309 2405-24092505-2509 500 0 2105 2405 2205 2505 2305 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 -700 -500 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 图6：短纤05基差图7：短纤59价差 元/吨 2000 短纤05基差 元/吨 短纤5-9价差 1000 0 5月20日 6月20日 7月20日 8月20日 9月20日 10月20日 11月20日 12月20日 1月20日 2月20日 3月20日 4月20日 -1000 21052205230524052505 500 2405-2409 2505-2509 0 -500 -1000 2105-21092205-22092305-2309 资料来源：wind，信达期货研究所资料来源：wind，信达期货研究所 二、驱动指标： 1、供应端： 1.据CCF报道，PTA开工率在79.9%，本周中泰120万吨、英力士110 万吨重启，汉邦220万吨停车，个别装置小幅降负。 2.PX海内外装置变动，国内开工率目前为81.1%，海外开工率目前为 74.4%。 3.乙二醇整体开工负荷在70.83%（环比上期下降2.2%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在70.32%（环比上期下降0.38%）。 4.短纤开工率受到淡季影响，下降至79.8%。 图8：PTA开工率图9：PX国内开工率 %PTA开工率%PX国内开工率 2024年 2025年 2021年2022年2023年 2021年2022年2024年202590 9585 8580 7575 65 70 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月… 11月… 12月… 65 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图10：乙二醇国内开工率图11：乙二醇国内煤制开工率 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 %乙二醇国内总开工率 85 75 65 55 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 45 % 100 80 60 40 20 12月1日 0 乙二醇国内煤制开工率 2020年2021年2022年 11月1日 2023年2024年2025年 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图12：短纤开工率 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 % 120 100 80 60 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 40 短纤开工率 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 资料来源：CCF，信达期货研究所 2、需求端及终端： 据CCF报道，本周聚酯装置检修陆续执行，不过同期一套瓶片装置开启，综合来看聚酯负荷有所下调。近期装置检修有所增多，考虑到产量处于逐步变化过程中，部分负荷变动要体现到下期。截至本周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.3%附近。 江浙加弹综合开工下降至74%：萧绍8-9成；长兴9成偏下；常熟7成左右； 太仓6成附近；慈溪6-7成。江浙织机综合开工下降至61%：喷水织机开工吴 江7-8成，苏北6-7成，长兴9成偏下；经编机开工海宁7成偏下，常熟3成 偏下；大圆机开工萧绍4成附近，常熟1成附近。 图13：聚酯开工率图14：江浙加弹开工率 聚酯开工率 江浙加弹开工率 2024年 2025年 2021年2022年2023年 2024年2025年 90 70 % 100 50 2021年2022年2023年 500 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图15：江浙织机开工率 江浙织机开工率 2021年 2024年 2023年 2025年 % 100 50 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 资料来源：CCF，信达期货研究所 3、库存：PTA库存去库至3.61天，今日华东主港地区MEG港口库存约 52.6万吨附近，环比上期增加6.5万吨。 图16：PTA中国企业库存使用天数 PTA：中国企业： 库存可用天数（周） 10.00 2021年2022年2023年 2024年2025年 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0.00 资料来源：CCFEI，信达期货研究所 图17：乙二醇港口库存图18：短纤厂库 万吨 2024年 2025年 140 90 40 乙二醇港口库存 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 2021年2022年2023年 天 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 30 20 10 0 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 -10 短纤厂库 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 三、估值指标 1、原料：寒潮，地缘冲突等影响，布油价格底部反弹 图20：布油本周期货价格走势回顾 资料来源：wind，信达期货研究所 2、产业链利润：油价底部回升TA加工费下降。甲醇走弱石脑油偏强，近期乙二醇涨幅收窄，利润小幅下降。近期成本反弹，短纤和聚酯平均利润小幅走弱。 图21：PTA现货加工费图22：石脑油EG利润 元/吨 1000 500 PTA现货加工费 2021年2022年2023年 2024年2025年 元/吨 2021年 2024年 2022年 2025年 2023年 1500 -500 石脑油制EG利润 0 -2500 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图23：煤制EG利润图24：短纤利润 元/吨 煤制EG利润 元/吨 短纤利润 1000 2021年2022年2023年 1700 700 2021年2022年2023年 2024年2025年 2024年 2025年 -1000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -300 -3000 资料来源：CCF，信达期货研究所资料来源：CCF，信达期货研究所 图25：聚酯平均利润 元/吨 聚酯平均利润 2021年2022年2023年 2024年 2025年 1100 600 100 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 -400 资料来源：CCF，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。研究报告全部内容不代表协会观点仅供交流使用，不构成任何投资建议。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 评级说明